中国人民银行原行长周小川谈及跨境支付体系的评价标准时称，好的支付系统不是单项技术或某个单项性能的冠军，正如即时支付（instant payment）未必就是好，最重要的是“适配”。 　　他在3月26日出席博鳌亚洲论坛2026年年会时发表上述观点。周小川指出，有人说好的支付系统要追求“1秒钟到账”或“零点几秒到账”，甚至提倡即时支付，但用户交易时大多没有这类需求，有时甚至是货到了才付款。 　　周小川进一步分析称，支付的便利性与合规性之间需要平衡，背后体现的是监管适配性。 　　他指出，监管要反洗钱，防止毒品交易、跨境赌博、电信诈骗等。论坛年会上几家央行行长提到，现在支付系统使用了数字货币，但欺诈也用数字货币，而且“用得挺厉害”。周小川认为，反欺诈能力仍然需要持续提升。 　　监管分为事前、事中、事后三个阶段。周小川称，外汇管制就属于跨境支付的事前监管，需要提前审批；支付指令已经发出，中间查一下是否合规，属于事中；事后则是待问题发生了，该纠错的纠错，该处罚的处罚。 　　2025年5月，美国和香港竞相推动立法监管稳定币，带动全球稳定币及数字资产交易掀起一波高潮，关于稳定币推动跨境支付体系演变的讨论亦同步升温。 　　在谈及监管适配话题时，周小川再次提到稳定币。他称，现在电诈所得刚一到账，马上就拆分到成百上千个账户，躲避合规性检查，监管当局也不好追踪，这意味着事后挽回损失比较困难。“稳定币从根本上就绕过了合规审查。”周小川说，“大家需要自己想明白，不要跟风。” 　　他还强调，加密货币、区块链技术是可以探讨的，但不等同于“点对点”“去中心化”都是积极的，也不能草率地认为原来后台系统中使用代理行、SWIFT报文就是落后的，关键是适配用户的感受。 　　针对支付体系的成本，周小川认为，并不是越低越好，关键要看“真实核算成本”。 　　周小川指出，有些企业资金实力雄厚，或是融资渠道通畅，选择自己补贴支付成本，要么不收手续费，或是收费极低，实际上是把支付视为重要的流量入口。一旦掌握入口、拿到流量，有的企业便会获取用户数据，这些数据不仅可以用于挖掘用户消费需求，还可以在其他用途获利。 　　有的企业甚至直接出售数据，再用出售所得来补贴支付。他认为，这种模式造成支付行业中的不公平竞争。 　　展望国际间合作，周小川称，亚洲各国在跨境支付方面共识较多，有利于建立跨境支付体系。如果先把中小额跨境贸易支付合作的样板打造出来，亚洲建设多元化跨境支付系统就有了雏形。

        “2026年3月初升级的中东地缘冲突已扰乱全球供应链，霍尔木兹海峡通行受限，国际能源出口延误。除原油价格外，更广泛的结构性经济冲击来自精炼工业投入品突然受限，尤其是单质硫、农业硝酸盐、半导体级氦气。”法国外贸银行在近日发布的一篇报告中表示。 　　自中东冲突以来，原油价格已突破100美元/桶，战事胶着，这场冲突已进入第五周，目前美伊谈判前景仍不明朗。回顾此次冲突，特朗普对伊作战计划善变，而伊朗态度更为强硬，冲突后续进展如何仍存较高不确定性，目前冲突指向的焦点—霍尔木兹海峡能源运输问题仍然存在。 　　霍尔木兹海峡承担全球20%海运石油与大量液化天然气（LNG）运输，冲突发生后中东地区进出口几近中断。冲突前，每日约1400万至2000万桶原油常规通过该海峡，随着商业航运量下降超85%，国际能源署估计仅3月全球供应将减少800万桶/日。高耗能行业面临即时成本上涨，依赖霍尔木兹海峡运输能源的发展中经济体制造业投入成本快速攀升。 　　实际上，不止是原油，冲突更深层的结构性影响，在于关键化工副产品与精炼中间品的持续中断，原油冲击正快速蔓延至油气产业链多处环节。 　　报告指出，单质硫在当前海湾冲突中被严重忽略。中东在单质硫市场占到全球海运硫磺贸易的45%，随着运输船延误，海运出口基本暂停，智利、澳大利亚的铜与电池金属采矿运营成本随之上升，潜在产出受限。通常硫磺从油气脱硫工艺中回收，主要转化为硫酸—磷肥、重金属加工（铜、电池金属镍、钴等）以及半导体晶圆制造的核心原料。前述链条成本走高，进一步推升电动汽车电池与半导体行业基础投入成本。而短时间内，全球其他替代生产商难以快速扩产，去填补中东45%的全球供应缺口，物流挑战巨大。 　　同样受冲突影响较为严重的是硝酸盐。据报告，氮基化学品（尤其是硝酸及硝酸盐衍生物）主要在海湾地区以天然气为原料生产，海湾地区整体供应全球约30%的商用氨，伊朗是全球顶级硝酸盐中间体出口国之一。随着中东地区LNG生产缩减、化工厂因基础设施限制停工，硝酸总产量也快速下滑。 　　化工供应链中断相互叠加，硫酸常与合成硝酸盐配制成混合营养型农用肥料，目前全球化肥现货市场（尿素）已经开始兑现涨价。报告显示，海湾地区出口商通常占全球尿素出口近半。同时，全球约三分之一贸易化肥需通过受限海峡运输。大宗商品分析师预测，在北半球关键春耕季，全球化肥供应将持续紧张。 　　伴随化肥供应紧张而来的，是主要农业产区农户面临农业投入成本上涨。自20世纪中期以来，氮磷钾肥贡献了全球约40%的作物增产，因此粮食产量大概率显著下降。硫酸钾是配制氮磷钾复合肥的重要原料之一，主要由氯化钾与硫酸反应制成。硫酸是直接的生产原料，硫酸涨价直接推高硫酸钾成本。而硫酸供应紧张直接攸关钾肥供给。报告判断，这可能会持续压低全球小麦、玉米、水稻收成。而农产品上涨又会系统性推高全球食品通胀，侵蚀家庭可支配购买力，并加剧粮食进口依赖型发展中国家的粮食安全担忧。 　　此外，冲突导致的供应链危机，也波及到高科技领域，高纯度氦气全球供应受限凸显半导体生产脆弱性。卡塔尔供应全球约三分之一的关键氦气需求，氦气为天然气液化的伴生产品。因冲突扰动，海湾地区生产计划被打乱，海峡通行受限，使剩余包装货物无法运抵关键的亚洲半导体工厂。氦气在先进半导体制造中不可替代，可在极紫外光刻中冷却精密设备、在硅晶体生长中清除干扰性氧气，这导致存储芯片制造商被迫进行生产调整，进一步加剧本就供应紧张的格局。 　　而前述供应链正在显现或潜在的涨价风险，则会通过价格传导加剧通胀。报告认为，这些针对性的工业结构性中断，会通过供应链相互传导。冲突发生后商业航运保险费率上涨，迫使海运长期绕行非洲大陆。欧洲、北美制造业库存同时面临能源、化工、基础零部件短缺难题，这将对上述地区构成显著的宏观负面供给冲击，表现为，基础生产成本持续推高终端消费品价格，而食品与能源核心通胀将成为CPI的主要贡献项，通胀上行隐忧加大。 　　而更为关键的在于，滞胀风险正在抬头。报告指出，中东危机引发价格上行，推高运营投入成本，并持续挤压企业利润率，直接导致企业防御性用工调整与资本投资延迟。与此同时，面临食品与燃油价格上涨的家庭，也会理性削减非必需消费。供给驱动通胀叠加总需求走弱，与上世纪70年代的滞胀格局高度相似，主要金融机构纷纷下调全球GDP增长预测。 　　在冲突引发的供应链风波面前，全球央行与主权财政部均面临着货币政策困境。该背景下，法国外贸银行给出三点建议，第一，发达与发展中经济体央行应谨慎加息。其指出，政策制定者需区分临时性冲突驱动输入型通胀，以及系统性的需求拉动型通胀。如果在总需求走弱阶段大幅加息，可能使转型中的全球经济陷入长期收缩，保持灵活、观望态势至关重要。 　　其二，可实施高度定向的主权财政干预。各国财政部应谨慎避免大范围财政刺激，以免不必要地加剧全球系统性通胀压力。相反，应重新分配预算，推出定向财政支持计划，从结构上保障国内关键农业生产稳定。财政部需战略性保护最低收入群体免受能源和食品零售价格双重冲击。如补贴专用农业原料、临时立法降低关键农产品进口关税等，对缓解国内粮食减产至关重要。 　　其三，应加速战略储备与供应链多元化。各国贸易部门与大型企业供应链管理者应从高度集中的即时制全球物流网络历史风险中转型。全球贸易机构应建立国际监管框架，强制并财政激励关键非能源工业投入品（重点为单质硫、农业氮中间体、高纯度半导体级氦气）的本土化战略储备。未来十年，各国政府应积极补贴国内替代提取技术开发，降低地区供应集中度风险。

          摩根资产管理买入美国和英国等国家的国债，押注通胀担忧已导致部分市场出现超卖现象。 　　驻香港的基金经理Arjun Vij正在挖掘短端债券的价值，在伊朗战争导致市场大举押注加息之后，这类债券成为受冲击最大的资产之一。该基金偏好期限为2至5年的债券，认为美国、澳大利亚和英国的债券存在投资机会。 　　“我们认为一些价值已经出现，这是我们首先应该增持的板块，”Vij说道。他负责管理该公司的全球债券基金，据一份情况说明书，截至2月的过去三年该基金收益超过14%。 　　受油价飙升影响，上周交易员的定价中反映出美联储加息预期，2年期美国国债收益率升至6月以来的最高水平。这与战前预计美联储将降息截然相反，当时预计年底前将有两次幅度为25基点的降息。 　　周四，唐纳德·特朗普暗示他将对伊朗采取更强硬的行动，加剧了债券市场的不确定性，投资者为全球石油供应可能出现更多中断做准备。彭博全球债券综合总回报指数3月下跌3.1%，这是自2024年10月以来最大的单月跌幅。 　　对于像Vij这样的投资者来说，市场错位带来了一些买入机会，但需要谨慎行事。他认为，保持灵活，维持流动性和风险承受能力，是最佳策略。 　　特朗普周四发表讲话之后，2年期美国国债收益率在亚洲交易时段一度上涨6个基点。3年期澳大利亚债券收益率飙升多达15个基点。 　　即便如此，Vij仍然反对一次性全部买入。“你会今天就把所有子弹都打光吗？可能不会，”他说。“假设你打算在这里投入100美元，你应该在这轮抛售中至少先买50美元，要给后续加仓留出空间。”

          当前，在全球数字货币发展进程中，美国选择支持和规范私人部门发行的稳定币，而欧洲和中国选择以央行数字货币（CBDC）作为主要发展路径，分别推出数字欧元和数字人民币项目，并已进入较为成熟的试点或推广阶段。 　　对于中国来说，这样的选择除了考虑到人民币主权货币在数字时代的控制力和竞争力、货币金融体系稳定，以及中国移动支付生态和数字人民币技术与应用的先发优势等因素，能否更好地服务实体经济也是重要考量。 　　近两年，美国的支付巨头纷纷引入加密货币支付选项，不论是Visa、Mastercard等传统卡组织/支付网络，还是PayPal、Stripe、Block等金融科技支付公司，都已在这一领域布局。在这一过程中，它们往往优先选择稳定币（如USDT、USDC等），以确保支付的稳定性和低波动性。 　　不过，尽管稳定币在支付领域的采用速度在加快，但由于加密支付存在使用体验复杂、安全与信任等问题，整体而言稳定币在真实支付场景中的应用似乎还非常有限。 　　最新获得的一份权威统计数据显示，2025年全球稳定币链上交易规模经去重去虚处理后约为25万亿美元。其中，具有实际支付背景的稳定币交易占比不足1%，绝大部分交易为机构内部倒账、链上协议拆分划转及虚拟货币兑换炒作等“水分交易”。 　　这份数据统计范围覆盖了以太坊（Ethereum）、波场（TRON）、索拉纳（Solana）等16条主流公链上的36种主流稳定币。 　　该统计通过分析稳定币划转时间间隔、交易频次、资金流向等，发现相关交易大多不具备实际支付背景，主要由三类“水分交易”构成：一是机构内部资金倒账交易，指同一机构或控制主体下，稳定币在其不同钱包或协议间的划转，属于机构内部调拨交易而非真实的市场交易。例如，交易所将资金从现货钱包转入杠杆合约钱包，从热钱包批量转至冷钱包进行资金保管等。 　　二是链上协议拆分划转，是指在链上交易过程中，同一笔业务会触发多次内部调用与资金划转，从而大幅虚增链上交易规模。例如，在稳定币与虚拟货币兑换时，为追求最优价格，链上协议会将资金拆分至多个中间地址，在不同平台分散交易；若价格发生变化，还会在不同地址间反复调整划转，导致同一笔资金被多次统计。 　　三是稳定币作为虚拟货币兑换的中介币种，主要用于虚拟货币投机炒作。投机者通过高频兑换博取价差，交易时先将一种虚拟货币兑换为稳定币，再用稳定币买入另一种虚拟货币，导致同一笔资金被拆分为两笔交易重复统计。 　　不过，随着美国政策层面对加密货币的大力支持，加密货币的采纳已不再局限于早期的小众群体。美国国家加密货币协会（NCA）与PayPal在2026年1月联合发布的研究显示，近四成（39%）的美国商户已在结账时接受加密货币支付；超过五分之四的商户（84%）认为，在未来五年内，加密货币支付将成为常态。 　　稳定币支付服务商BVNK在2026年2月17日发布的一份报告也得出类似结论。这份BVNK与Coinbase、Artemis合作、由YouGov执行的《稳定币实用性报告》（Stablecoin Utility Report）称，稳定币正逐步渗透至日常支付领域：27%的持有者将其用作日常支付工具，钱包中平均存有约200美元的稳定币，主要作为流通货币而非储蓄资产；超过一半（52%）的加密货币持有者曾因特定商户接受稳定币而进行消费，在新兴市场，这一比例更是升至60%。调查还发现，39%的受访者正通过稳定币获取报酬——无论是来自家人朋友的转账，还是职业劳动收入。该报告涵盖了15个国家、超过4600名早期使用者和加密货币原生用户的调研数据。 　　但整体而言，稳定币在真实支付场景中的应用较少。财新获得的前述统计数据显示，在贸易、消费等真实业务场景中，主要由Coinbase、BVNK、Bitpay、币安支付等虚拟货币支付机构为企业或消费者提供稳定币支付服务。2025年，15家头部虚拟货币支付机构共处理稳定币交易1320亿美元，Visa等国际卡组织共处理稳定币相关交易45亿美元，即使将稳定币在洗钱、电信诈骗、网络赌博、勒索、规避制裁等非法活动中的使用纳入统计，具有实际支付背景的稳定币交易占比仍不足1%。 　　当前，中国境内对包括稳定币在内的虚拟货币实行禁止性政策，香港仍在保持开放态度的基础上，有序推进相关探索。 　　谁将获得首批稳定币发行人牌照是当前市场的关注点。香港金管局总裁余伟文于2026年2月2日在财经事务委员会会议后称，正在评估稳定币牌照申请，及向申请人收集所需的进一步申请资料，争取于2026年3月发出香港首批稳定币发行人牌照。 　　余伟文还强调，首批稳定币牌照的数量“一定不多”，发牌“以安稳为目标”。金管局已向部分申请人要求提供额外申请材料，例如稳定币应用场景详情、风险管理（包括反洗钱安排）或者投资储备资产类别等，在收到所有所需资讯后会尽快做出发牌决定。

            征求意见稿发布近九个月后，“高版本资金池”全国统一管理规定正式落地。 　　2025年12月26日，中国人民银行、国家外汇管理局联合发布《关于跨国公司本外币一体化资金池业务有关事宜的通知》（下称《通知》），将本外币资金池业务纳入统一管理，并鼓励企业以本币开展资金池业务。在陆续推广试点四年后，跨国公司本外币一体化资金池业务（下称“资金池业务”）将由原先的10地推广至全国。 　　《通知》征求意见稿于2025年4月1日发布，并在一个月内向社会各方征求意见。征求意见稿的起草说明介绍，《通知》所涉资金池业务为“高版本”，区别于一般的跨境资金集中运营，具有门槛较高、资金划转额度高、便利度高的特点，主要服务于大型跨国公司。 　　正式稿部分采纳了意见建议。对于已开展其他跨境资金池业务且取得本通知资金池业务备案的相关公司，《通知》将征求意见稿中设置的6个月过渡期调整为一年。 　　此外，《通知》还采纳了在过渡期内清理其他版本资金池的建议。《通知》规定，过渡期内经主办企业申请后，所在地外汇局可直接在资本项目信息系统办理变更，现有外债或境外放款余额自动平移至高版本资金池内。 　　《通知》要求开展资金池业务的跨国公司需满足真实业务需求、内控制度完善等方面的九项条件。对于公司规模，《通知》要求境内全部成员企业上年度本外币国际收支规模合计金额不低于等值70亿元人民币，境内全部成员企业上年度营业收入合计金额不低于100亿元人民币，境外全部成员企业上年度营业收入合计金额不低于等值20亿元人民币。同时，公司境内外成员企业合计不得少于三家。 　　《通知》同时对相关业务的合作银行提出资质要求，不符合条件的银行仅能为已开展资金池业务的客户办理已备案业务，不得为原资金池客户新增业务类别或新增资金池客户。这些要求包括近两年开展跨境收付及结售汇业务无重大违法违规行为，在履行反洗钱义务方面无重大缺陷等。 　　为便利跨国公司跨境归集划转资金，《通知》设定了与资金池成员企业所有者权益相挂钩的外债和境外放款集中额度，支持跨国公司额度内自主高效调配使用资金。 　　初始时期，跨境融资杠杆率为2，宏观审慎调节参数为1.75；境外放款杠杆率为1，境外放款宏观审慎调节系数为0.8。 　　跨国公司外债集中额度和跨国公司境外放款集中额度均取决于主办企业经审计的上年度所有者权益加上境内成员企业经审计的上年度总所有者权益乘以集中比例。境内成员企业可自行决定部分集中的外债额度，也可自行确定境外放款额度的集中比例，两者每年度均最多调整一次。 　　在上述所有者权益计算结果的基础上，外债集中额度由跨境融资杠杆率和宏观审慎调节参数的乘积所得，跨国公司境外放款集中额度则由境外放款杠杆率和境外放款宏观审慎调节系数的乘积所得。 　　最后，《通知》还完善了资金池业务事中事后监督管理，明确跨国公司和合作银行资金池业务办理规范，要求各地中国人民银行分支机构、国家外汇局分局加强统计监测，开展非现场核查与现场检查，切实防范跨境资金流动风险。 　　自2021年起，央行和外汇局积极探索资金池政策合并方案，并逐步展开试点，历经多轮扩容。2022年，试点范围扩大至上海、北京、江苏、浙江、广东、海南、陕西、宁波、青岛和深圳等10地。2024年12月，上述10地全辖按照“迭代升级、梯次推广”思路进一步升级试点政策。

       “走出去”的中国企业越来越多，如何满足他们的跨境融资需求？ 　　2026年3月20日，中国人民银行、国家外汇管理局发布《境内企业境外放款管理办法》（下称“63号文”），统一了境内企业人民币和外币境外放款业务办理规定，并且将境内企业境外放款纳入了当前的宏观审慎管理政策框架。 　　中国人民银行、国家外汇管理局有关部门负责人答记者问时指出，现行人民币和外币境外放款政策出台时间较早，在资金来源、放款期限、展期等管理要求上存在差异；“63号文”出台是为了更好满足“走出去”企业真实、合理的生产经营融资需求，按照本外币一体化管理思路，统一并完善本外币境外放款政策。 　　根据“63号文”，放款人应使用自有资金（自有人民币、自有外币及自有人民币购汇资金，下同）开展境外放款业务，不得使用个人资金或利用自身债务融资为境外放款提供资金来源；并且放款人境外放款余额不得超过其境外放款余额上限。 　　“63号文”优先鼓励本币放款，外币放款余额需要通过币种转换因子换算，放款余额公式为“∑放款人本币境外放款余额＋∑放款人外币境外放款余额×币种转换因子”。境外放款余额上限的计算公式则为放款人最近一期经审计的所有者权益×宏观审慎调节系数。 　　其中，币种转换因子、宏观审慎调节系数是宏观审慎调节工具，央行和外汇局可根据国际收支形势及国家宏观调控要求，适时调整以维护跨境资金有序流动。 　　“63号文”规定的宏观审慎调节系数为0.6。该系数的上一次调整在2021年，《关于调整境内企业境外放款宏观审慎调节系数的通知》将其从0.3上调至0.5。根据前述公式，这一系数的上调意味着调高境内企业的境外放款余额上限。 　　“63号文”在2025年10月31日发布征求意见稿，在之后的一个月内向社会公开征求意见，多数反馈意见得到了采纳，部分被驳回。 　　例如，建议放宽境外放款业务经办行的地域限制，允许企业根据实需在全国范围内自主选择开户地。央行未予以采纳，因境外放款业务登记按照属地管理，境外放款业务相关账户及资金汇兑、收付管理由注册所在地国家外汇管理局辖区内银行办理，有利于前端登记环节与后端资金管理环节有效衔接，便利企业办理业务。 　　另有建议希望根据放款人、借款人资信和偿还记录，适当调整放款人宏观审慎调节系数和币种转换因子。央行也未采纳，并解释称宏观审慎调节系数和币种转换因子均是宏观系数，不宜根据单个企业资信和还款情况差异化设置。 　　“63号文”是当前中国跨境金融宏观审慎管理框架的“拼图”之一。跨境融资业务可大致分为融入和融出两类。跨境融入资金即指境内企业或金融机构从境外获得资金。这一部分业务的宏观审慎管理框架主要依托于2017年发布的“9号文”《中国人民银行关于全口径跨境融资宏观审慎管理有关事宜的通知》。 　　“9号文”建立了宏观审慎规则下基于微观主体资本或净资产的跨境融资约束机制，在上限范围内允许企业和金融机构自主开展本外币跨境融资。这成为之后中国跨境金融宏观审慎管理的基本思路，也提供了相关的政策工具：境内企业与金融机构的跨境融资余额和上限，与跨境融资杠杆率、风险转换因子、宏观审慎调节参数有关，而这些参数可以由央行根据宏观环境适度适时调整。 　　“9号文”的适用对象包括境内法人企业和法人金融机构（包括外国银行境内分行），所指的融资也包括本币和外币资金，因此是跨境资金融入领域适用范围最广的宏观审慎管理政策。 　　而跨境资金融出的相关规定，可以根据不同的机构主体分为两类。此次落地的“63号文”主要针对境内非金融企业由境内向符合条件的境外企业提供资金跨境融通的行为，并将本外币置于统一管理框架之下。 　　而金融机构的境外放款，则以2022年《关于银行业金融机构境外贷款业务有关事宜的通知》（下称“27号文”）为规范。这一规定适用于境内金融机构直接向境外企业发放本外币贷款，或通过向境外银行融出资金等方式间接向境外企业发放本外币贷款。 　　在此基础上，央行还对部分跨境融资相关业务出台了专门规定管理。 　　银行方面，2026年2月出台的《关于银行业金融机构人民币跨境同业融资业务有关事宜的通知》（下称“51号文”）与“9号文”适用范围有一定交叉。但“51号文”所指的“融资”既包括融入也包括融出，但适用对象只有中资银行、外商独资银行、中外合资银行、外国银行境内分行等银行业金融机构，适用业务也只针对不包括同业存单的人民币跨境同业融资。和前述“9号文”类似，“51号文”也引入了余额上限约束机制和逆周期调节。 　　企业方面，“63号文”也与此前央行和外汇局推出的“高版本资金池”“低版本资金池”有类似之处，主要差别有二：一是跨国企业外债和放款纳入同一规定管理；二是，无论是哪个版本的资金池均面向跨国公司，即由境内外母公司、子公司及其他成员企业或机构共同组成的联合体，这有别于“63号文”的适用对象。 　　目前，门槛更高的“高版本资金池”管理规定已于2025年12月发布，而准入门槛更低的“低版本资金池”于2025年7月发布了《关于印发<跨国公司本外币跨境资金集中运营管理规定>的通知》征求意见稿。

           尽管近期金价下跌，但高盛集团仍维持对黄金的看涨观点，并预测金价2026年底前会再掀涨势。 　　分析师Lina Thomas和Daan Struyven在报告中表示，黄金的中期前景依然稳固，金价可能达到每盎司5400美元，称央行持续购买以及美国今年料再降息两次是主要原因。 　　他们表示，短期内金价仍面临“战术性下行风险”，如果能源供应冲击加剧，金价可能跌至每盎司3800美元。不过，如果伊朗战争能够促进投资者加速从“传统西方资产”向其他资产多元化转变，那么金价的上涨空间依然巨大。 　　自一个月前战争爆发以来，黄金价格已下跌13%，原因是股市下跌迫使投资者平仓，而且市场开始消化货币政策收紧的预期。但分析师表示，这种重新定价过度，反映出市场过分强调通胀，而忽视了增长拖累，历史表明增长担忧最终会占据主导地位。 　　分析师表示，对于一些央行可能卖出黄金以支撑本国货币的担忧不太可能成为现实。他们还指出，海湾国家更有可能通过抛售美国国债来干预，因为它们“通常实行美元挂钩”。 　　分析师表示，假设没有额外的私营部门投资，预计中期内价格波动将有所缓和，从而使官方部门的购买再次加速增长，平均每月达到60吨左右。

        近期中东冲突，会否导致全球资金流向出现变化？财富管理机构——诺亚控股首席执行官殷哲3月26日在香港透露，部分来自中东的财富正在进行全球再配置，分散流向香港、新加坡、美国等地。 　　此外，他亦观察到，传统上华人资本出海遵循着从香港再到新加坡或海外其他地区的路径，不过过去数年，由于新加坡政府持续提升合规监管门槛，部分资金又出现回流香港的迹象。 　　殷哲指出，高净值人群的资金明确转向多区域、多资产类别的分散化配置，以规避单一市场风险。而且，前期活跃于虚拟资产领域的资金，近期也显示出向AI等实体科技资产配置的倾向。 　　AI正重塑财富管理行业资产配置和运营模式的逻辑。诺亚控股旗下Olive资管全球CEO彭静表示：“AI的爆发会将贫富差距拉得更大，如果高净值客户不能及时将资产配置于AI相关的各个层面，那么很可能错失未来的财富增长机会。” 　　诺亚控股认为，当前AI投资已进入“全产业链”配置阶段，主要有三大方向：其一是投资于算力、芯片、数据中心等基础设施，其二是平台和大模型企业，其三是AI的应用层，尤其是垂直领域的创新应用，例如AI制药、自动驾驶、企业软件等方向。而公司今年的核心投资方向之一是基础设施。 　　彭静指出，许多AI投资机会并不是“有钱就能投得到”，能否获得“入场券”成为财富管理机构的一项重要竞争力。 　　除了在一级市场的投资机会，诺亚控股在二级市场也通过对冲基金、结构化产品及ETF等工具进行全面布局。彭静说，尽管中国部分AI公司近期估值上升较快，存在市场非理性因素，但从国家战略的角度来看，估值模型可能会有较大不同，“我们更看好那些依托中国供应链、工程技术人才与大规模快速落地能力等方面有优势的企业。” 　　在财富管理机构的运营管理方面，殷哲透露，公司已成立“AI+财富管理”部门，在2025年实现11%的人力成本优化。 　　传统财富管理的前台服务，高度依赖客户经理的个人能力，据殷哲指出，过去一个客户经理深度服务二三十个客户已接近上限，但目前公司在客户服务、内容生产及运营流程等关键环节使用AI。他举例说，基础的标准化服务工作由“AI+财富管理”部门统一处理，理论上可覆盖数千个客户的共性需求，只有当客户产生更进一步的定制化需求时，再由客户经理介入服务。 　　“公司通过流程优化与技术支持，将原本需要5个人完成的工作重新设计为由3名员工高效完成，同时为这3名员工提供相当于4个人的薪酬回报。”殷哲说道。 　　2025年，诺亚的全年净收入约为26亿元；经营利润同比增长22.5%至人民币7.767亿元，经营利润率提升至29.8%。2025年，公司海外业务保持良好发展态势，全球资产配置与投资已成为主要增长引擎。

        自2026年1月1日起，中国境内的数字人民币钱包余额开始计付利息。中银香港副总裁邢桂伟在香港称，近期见到香港特区政府与中国人民银行正探讨香港数字人民币升级的一些安排，中银香港作为在境外运营数字人民币规模最大的一家银行，也正在与港府和人行密切沟通，将积极推动香港数字人民币钱包的升级。 　　邢桂伟是在中银香港2025年度业绩发布会上作出上述披露。他强调，境内数字人民币进入2.0时代，由M0升级至M1，对中银香港是很好的机遇。 　　2024年1月，人行和香港金管局宣布推出“三联通”、“三便利”共6项深化内地与香港金融合作举措，深化数字人民币在香港跨境试点是其中之一。 　　2024年5月，数字人民币在香港的试点扩大至全香港市民，用户以香港手机号码即可注册开通数字人民币钱包，且钱包不仅可在香港使用，还可非实名在中国内地进行跨境支付。香港的数字人民币钱包充值，则既可透过本地“转数快”快速支付系统（下称“FPS”）进行，也可用Visa和Mastercard两类信用卡进行充值。 　　香港财经事务及库务局局长许正宇于2026年3月25日最新披露，截至2026年1月底，以香港手机号码登记的数字人民币钱包有约8万个，接受数字人民币的香港本地商户零售点数目，已由初期约300个增至约5200个，当中涵盖连锁零售店、酒店、旅行社、餐饮、便利店及超市等。 　　许正宇在书面回复香港立法会议员有关数字人民币的最新进展时还提到，人行与香港金管局正探讨数字人民币钱包升级的安排及可行性，以提高钱包的使用额度、扩大应用场景及提升用户体验；由于涉及的政策及技术细节仍需深入探讨，具体方案及时间表有待落实。 　　按照香港特区政府此前披露的时间表，香港稳定币牌照预计将于2026年3月31日发出。对于香港数字货币的发展，许正宇强调，稳定币和央行数字货币（如数字人民币），以及其他新型支付工具，包括代币化存款和快速支付系统跨境连线等，在符合相关法律和监管要求的前提下，均有潜力被应用于交易结算、本地或跨境支付等不同场景；这些支付工具各有特点，成熟程度不一，未来的发展前景很大程度由市场力量决定。 　　中银香港在2025年度业绩中还披露，该行在东南亚也取得数字人民币业务的进展：万象分行成为数字人民币跨境数字支付平台首批境外直接参与行及老挝数字人民币收单清算行，为当地提供数字人民币支付的实时汇率报价及收单清算服务，积极推动数字人民币跨境互联互通。 　　2025年度，中银香港录得股东应占溢利401.21亿港元，同比增长4.9%；净利息收入为529.11亿港元，同比增加1.1%，净息差录1.4%，同比跌6个基点；受财富管理业务蓬勃发展带动，净服务费及佣金收入同比上升13.9%，至112.7亿港元。 　　值得一提的是，由于香港本地商业房地产市场相对疲弱，中银香港2025年的贷款及其他账项减值准备净拨备同比大增66.8%，至82.48亿港元。中银香港副总裁兼风险总监徐海峰在业绩发布会上进一步解释称，有个别房地产客户评级下调需要增提拨备，同时该行对特定资产组合整体加压，以抵御特定行业风险；还有部分存量不良贷款的客户现金流转差。

人工智能体接管支付

人民币国际化进程

         香港证监会行政总裁梁凤仪宣布，香港证监会正致力于建立完整的虚拟资产监管生态系统，并宣布三项新举措。其中一项举措是，允许券商向信用状况良好的客户提供保证金融资时，接受证券或虚拟资产作为抵押品。由于虚拟资产价格波动大，初期虚拟资产作为合资格抵押品，只开放比特币（BTC）和以太坊（ETH）两类。 　　“相信这会让同时持有证券和虚拟资产抵押品的投资者能够更活跃地交易，并为市场带来流动性。”梁凤仪称。她强调，将采用与传统金融中证券保证金融资同等严格的标准，包括对证券和虚拟资产执行审慎的折减率（a prudent haircut）。 　　香港证监会中介机构部执行董事叶志衡进一步指出，虚拟资产保证金融资包括两部分，一是允许持牌经纪商为比特币和以太坊等合格虚拟资产提供保证金融资，抵押品可以是证券或虚拟资产；二是，允许虚拟资产作为抵押品，去做证券的保证金融资。 　　叶志衡称，香港拥有全球最大、最活跃的证券市场之一，而且香港的证券市场本身有一套非常成熟的保证金融资体系，把保证金融资引入数字资产生态，是直接借力香港现有优势。“这是传统金融与数字金融融合非常鲜活的例子，我们会先试点，这会是一个很值得期待的领域。” 　　新火研究院院长丁元称，新措施允许持牌经纪商为比特币和以太坊等合格虚拟资产提供保证金融资，使信用良好的专业投资者可在合规框架内进行杠杆交易。此举不仅能直接刺激本地交易量增长，更有望吸引大量此前观望的机构资金流入，推动香港加密市场市值进一步扩张，其增长潜力可类比过去一年代币化资产资产管理规模翻倍的势头。 　　香港证监会优化虚拟资产监管的第二项举措是，将发布一份高级监管框架，在此框架下，允许香港合规的虚拟资产交易平台（VATP）提供永续合约(perpetual contracts)。初步仅向专业投资者提供永续合约，不开放给零售投资者。在香港，个人专业投资者的投资组合资产门槛是，需达到800万港元。 　　梁凤仪说，将会就永续合约框架进行讨论，旨在提供清晰、透明度高的规则，因为永续合约涉及波动极大的资金费率、自动减仓等全新风险。“平台必须做好风险管理，同时要对客户保持公平。” 　　第三项举措是，拟放宽规定，允许持牌虚拟资产交易平台通过其附属的做市单位提供流动性。 　　梁凤仪指出，目前不允许虚拟资产交易平台自身成为做市商，现开放允许平台这样做，前提是他们拥有功能完善、独立运作的做市部门，并且平台需要证明他们拥有足够完善的规则。 　　除了上述三项新举措，叶志衡还提到，香港证监会准备设立一个“加速器“（SFC Accelerator），引入第三方服务商作为沟通桥梁，来优化监管机构与市场参与者之间的互动。 　　叶志衡称，要加快推动行业发展，有必要打通市场与监管之间的沟通流动性，找一个中间角色，润滑市场与监管之间的对话。 　　“我们谈区块链、谈技术、谈数字资产，最核心的永远是人、沟通、信任。我不希望因为监管与被监管之间的隔阂，造成信息偏差、误会。我们的目标其实完全一致。”叶志衡称。

          人民币汇率连日升值，央行时隔三年重启逆周期调节“工具箱”。 　　2月27日早上8点半，中国人民银行发布公告称，为促进外汇市场发展，支持企业管理好汇率风险，将自2026年3月2日起将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至0。 　　外汇风险准备金是央行2015年8月设立的逆周期调节工具，最初为20%，随后几经调整，均为0或20%，最近一次调整在2022年9月。 　　资深业内专家指出，这是时隔近三年半央行再次使用该工具，本次下调远期售汇风险准备金率实质上是合理退出前期措施，促进外汇政策回归中性。 　　金融机构（含财务公司）开展代客远期售汇业务，应交存外汇风险准备金，计算公式为：当月外汇风险准备金交存额=上月远期售汇签约额*外汇风险准备金率。央行设有专用账户存放金融机构交存的外汇风险准备金。 　　外汇风险准备金率越低，意味着银行等金融机构远期售汇的成本越低，也意味着企业在远期市场提前锁定外币价格的成本越低。 　　前述资深专家指出，下调远期售汇风险准备金率能降低企业远期购汇成本，提高企业在购汇方向开展外汇套保的积极性，也有利于支持企业合理运用外汇衍生产品管理好汇率风险。 　　此前在1月15日的国务院新闻办发布会上，人民银行宣布一揽子政策举措，鼓励金融机构提升汇率避险服务水平。本次下调远期售汇风险准备金率，有助于金融机构为企业提供成本合理的汇率风险管理产品，也是落实一揽子政策的具体体现。 　　央行时隔三年再次动用远期售汇风险准备金率这一工具，也进一步释出稳汇率的信号。近期人民币汇率重返升值通道，2025年5月以来，人民币兑美元汇率自7.2上方连续升值至目前的6.85附近，特别是最近三个月升值幅度就达到3%左右。 　　降低外汇风险准备金率之后，金融机构在远期市场更多售汇，也需要在即期市场增加美元头寸进行对冲，从而平抑人民币升值的速度。 　　过去几年，伴随着人民币汇率双向波动，外汇风险准备金率几经调整。2017年初，人民币汇率“扭贬为升”，当年前八个月升值幅度超过4%，同年9月央行将外汇风险准备金率下调至0；而后2018年中美第一次贸易战导致人民币汇率承压，外汇风险准备金率又重新上调至20%。2020年下半年，中国率先走出疫情影响，人民币汇率再次转为升值，三个月内升值幅度也超过4%，同年10月央行将外汇风险准备金率再下调至0。2022年3月之后，人民币汇率重新走贬，很快就突破7.2，央行在同年9月将外汇风险准备金率上调至20%。 　　2月27日一早降低外汇风险准备金率的消息发布后，离岸人民币兑美元汇率走贬，回到6.85上方。 　　前述公告还称，下一步央行将继续引导金融机构优化对企业汇率避险服务，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 　　前述资深专家指出，当前国际环境复杂多变，地缘政治冲突可能加剧全球外汇市场波动，并对人民币汇率走势形成扰动。随着市场在汇率形成中发挥更大作用，人民币汇率可能有升有贬、双向浮动。企业和金融机构不宜盲目跟风、赌汇率走势，要坚持汇率风险中性理念，做好汇率风险管理。 　　央行在前述国务院新闻办发布会上披露的数据显示，2025年企业套期保值比率提升至30%，货物贸易中使用人民币结算的比重也提高到近30%，相当于有60%的企业在外贸出口上，受到汇率风险的影响是比较小的，未来这两个比例有望进一步提高，也有利于保持汇率稳定。

          香港特区财政司司长陈茂波2月25日在公布2026/27财政年度《财政预算案》中提出，香港将凭借金融优势推动“金融+”，赋能产业发展，全面提升香港国际金融中心的功能。 　　特区政府从推进人民币国际化、股票、债券、资产及财富管理、黄金交易、数字资产发展、金融基建等各方面，提出了一系列金融措施。 　　在推进人民币国际化方面，特区政府提出五项具体措施，其中包括确认人民币业务资金安排（RMB Business Facility，简称“RBF”）的总额度在2月初倍增至2000亿元。 　　RBF最初于2025年10月9日推出，旨在向企业提供贸易、日常营运、资本支出所需且年期较长的离岸人民币融资，支持实体经济使用人民币。 　　第二项举措是推动人民币与其他区内货币实现更便捷的外汇报价及交易，降低交易成本；此外，香港特区政府定期发行不同年期的人民币债券，以丰富离岸人民币市场产品和完善离岸人民币债券收益率曲线。2021年11月起，港府开始发行人民币债券，港府消息人士表示，2025年特区政府发行的人民币债券占总体发债规模的40%，政府希望透过多发行较长年期的债券，发挥带动作用，为其他发行人提供定价的基础。 　　其它举措还包括：联同业界积极拓展离岸人民币利率曲线的构建，研究强化短中期利率市场价格发现功能的具体措施；以及吸引高质量发行人增加在香港发行人民币债券，开拓新兴市场，促使更多跨境人民币交易在港进行。 　　与此同时，陈茂波重申，为丰富互联互通，港府会积极与内地研究加快落实在香港推出国债期货、将房地产投资信托基金（Reits）纳入互联互通、将人民币交易柜台纳入港股通，以及探索持续优化债券通。 吸引航天企业赴港上市 　　股市方面，陈茂波指出，已要求香港交易所（下简称“港交所”）检视相关上市规定，便利和吸引航天企业赴香港上市。 　　《财政预算案》披露，港交所将在2026年第一季就修订“同股不同权”企业上市要求、便利海外发行人第二上市、优化首次公开招股流程，以及为生物科技和特专科技公司申请上市提供更多弹性等咨询市场；将在上半年落实完善结构性产品上市框架，以及就推动“T+1”结算周期的具体实施方案咨询市场；港交所将改革证券市场每手买卖单位，以及联同香港证监会和业界在年内推出无纸证券市场制度。港交所于2025年12月发布市场咨询文件，建议将每手买卖单位的股数由目前超过40种简化为8种。 　　陈茂波称，还将推进下一阶段改革，包括优化上市公司持续规管架构；为海外公司来港第二上市提供具体指引；纳入更多海外市场为认可交易所；以及继续与市场探讨为退市或需特殊处理股份提供场外交易平台。 推债券电子交易平台 　　在债券市场层面，《财政预算案》中提到，香港证监会和香港金管局正积极落实2025年公布的《固定收益及货币市场发展路线图》，亦将在下半年推出债券电子交易平台，进一步巩固香港作为全球固定收益及货币中心的地位。 　　香港证监会与香港金管局2025年9月联合发布《固定收益及货币市场发展路线图》，围绕四大支柱提出10项关键措施。四大支柱可概括为：促进一级市场的发行、促进二级市场的流动性、扩展离岸人民币业务，以及新世代基建。 　　陈茂波还称，香港特区政府将继续定期发行代币化债券，香港金管局亦会通过“数字债券资助计划”鼓励更多数字债券在港发行。 　　香港特区政府截至目前已发行了三批代币化绿色债券，首批和第二批规模分别为8亿和60亿港元，第三批不仅发行规模达100亿港元，规模为当时全球之冠，而且是全球范围内，首次将央行数字货币（CBDC）应用于债券发行的交收环节。 资产及财富管理中心 　　波士顿咨询公司（BCG）曾在2023年预言，香港将于2027年超越瑞士成为全球最大的财富管理中心。在BCG发布的《2025年全球财富报告》中，按跨境资产财富管理口径，2024年香港管理资产新增2310亿美元，位列全球第一，总值达2.7万亿美元，首次与瑞士并列成为全球两大跨境财富管理中心。 　　为发展资产及财富管理业务，香港特区政府积极吸引家族办公室落地香港。香港2023年5月19日起针对管理资产规模在2.4亿港元以上的单一家族办公室（Single-Family Office，管理单一家庭的财富）推出利得税豁免优惠。 　　在最新的《财政预算案》中，陈茂波称，为进一步吸引家族办公室和基金落户香港，会优化税制，包括扩大“基金”的定义以涵盖特定的单一投资者基金，将数字资产、贵金属及特定大宗商品等列为可获税务宽减的合资格投资。港府将于2026年上半年提交条例修订草案，计划在2025/26课税年度起生效。 　　港府还将与香港证监会继续推动Reits的发展，除了争取尽快落实将房托基金纳入互联互通外，港府将于年内提交条例修订草案，便利Reits进行私有化或重组。同时港府将为准备上市的Reits宽免转让非住宅物业印花税，预计2027年上半年提交条例修订草案。 　　港交所的综合基金平台将于年内扩展功能至涵盖支付和结算等基金销售流程，以提升市场效率和降低交易成本。 数字资产发展 　　香港财经事务及库务局（下称“财库局”）于2025年6月26日发表《香港数字资产发展政策宣言2.0》（下称《政策宣言2.0》），明确香港特区政府正构建统一及全面的数字资产服务提供者监管框架，涵盖数字资产交易平台、稳定币发行人、数字资产交易服务提供者，以及数字资产托管服务提供者。 　　2025年12月，香港财库局和香港证监会联合公布，除了按原定监管框架，将在《打击洗钱条例》（AMLO）下发牌监管“虚拟资产交易”和“虚拟资产托管”，还准备另外增设两类牌照。新增牌照分别规管“就虚拟资产提供意见”和“虚拟资产管理”。 　　在最新的《财政预算案》中，陈茂波披露，2026年内会提交条例草案，就数字资产交易及托管等服务提供者订立发牌制度。 　　他亦重申，首批香港合规稳定币发行人牌照将于3月发出；同时港府及金融监管机构会继续促进持牌发行人在合规和风险可控的情况下，探索更多应用场景。 　　香港证监会亦将在充分保障投资者的前提下，进一步促进香港数字资产市场的流动性，为专业投资者提供更多产品和服务，并会建立加速器（Accelerator）以加快推动市场创新。 　　陈茂波续称，为配合债券市场应用代币化技术，港府将提供指引，厘清债权证持有人登记册可用分布式分类帐备存，并探讨以电子形式签署发行文件，以及推动不记名债券电子化。 　　金杜律师事务所香港合伙人兼香港大学法学院讲师费思称，《财政预算案》围绕数字资产提出的一系列政策与举措，体现了香港在‘相同业务、相同风险、相同监管’原则下稳步推进金融创新的清晰路径。通过完善牌照制度、推进稳定币监管、支持代币化与分布式账本技术应用，并加强与国际标准接轨，相关政策将进一步提升市场信心和制度透明度，有助于巩固香港作为全球数字资产枢纽及现代化国际金融中心的领先地位。 　　另外，陈茂波再次确认，香港将修订《税务条例》，在未来两年分别实施经济合作及发展组织（OECD）的加密资产申报框架及新修订的共同汇报标准（CRS 2.0），配合国际间加强税务透明度及打击跨境逃税的工作。港府的有关公众咨询已于2025年12月9日至2026年2月6日完成，港府将会在2026年上半年提交条例修订草案。 建立国际黄金交易市场 　　陈茂波指出，继2026年初与上海黄金交易所签订合作协议，并建立香港黄金中央清算系统，港府将研究为在香港进行黄金交易及结算的合资格机构提供税务优惠。 　　2026年1月26日，香港财库局与上海黄金交易所（下称“上金所”）签订合作协议。香港财库局披露，合作协议重点包括两项前瞻性安排：一是建立香港黄金中央结算系统的高层次协作治理架构；第二项瞄准实体交割和仓储。同时香港特区政府提出在本地黄金仓储方面的目标，希望三年超越2000吨。 　　《财政预算案》中披露，港府还将协助业界成立行业协会，汇聚资源、加强推广，并拓展与海内外业界的联系；以及协助业界了解黄金市场最新发展和掌握相关技能，并建立培训架构。 　　此外，为强化市场体系和风险管控，金融基建方面，陈茂波提到，香港金管局旗下的迅清结算和港交所已开展研究，建立一站式多元资产交易后证券基础设施，涵盖内地与香港的股票及债券，以促进跨产品及跨地域的抵押品互通，有助提升市场流动性及参与者的风险管理。 　　他特别提到，为便利投资者通过中央结算系统（CMU）持有证券，进行全球资产配置，迅清结算正积极联通多个地区的中央证券托管平台，阿拉伯联合酋长国中央银行已成为CMU会员。CMU亦将启动与瑞士SIX的联网，并首次推出股票交易后服务，让投资者能更高效地管理多元化资产组合。 　　2025年11月，港交所斥资4.55亿元购入香港金管局旗下迅清结算（CMU OmniClear）的20%股权。港交所首席资讯总监梁松光指出，此举有助于提升迅清结算的竞争力，长远目标是让其成为亚洲区主要的中央证券托管机构（CSD），并巩固香港作为离岸人民币枢纽的地位。国际中央证券托管机构（ICSD）主要有Euroclear和Clearstream，迅清结算欲成为ICSD任重道远。 　　CMU汇聚全球95%的新发人民币点心债。结合债券通“北向通”机制，CMU为国际投资者提供广泛多元的渠道，投资各类与中国资本市场相关的产品。加入了阿联酋央行后，CMU会员总数达212家。 　　此外，为推动金融科技应用及提升资产管理市场效率，迅清结算年内会建立数字资产平台，支持数字债券的发行和交收，并逐步扩展至其他数字资产，以及连接区内其他代币化平台，巩固香港在数字资产方面的领先地位。

          人民币跨境同业融资是境内银行向离岸市场提供人民币流动性、促进人民币跨境使用的重要渠道。在提升资本项目开放水平、发展人民币离岸市场的背景下，央行出台新规支持和规范跨境同业人民币融资业务。 　　2026年2月26日晚间，中国人民银行发布《关于银行业金融机构人民币跨境同业融资业务有关事宜的通知》（下称《通知》）。中国人民银行有关负责人就《通知》答记者问时指出，出台《通知》主要是为支持和规范银行开展人民币跨境同业融资业务，更好服务实体经济，引导银行树立风险中性的理念，提倡“有多大能力做多大业务”。 　　法询金融研究院撰文指出，《通知》是对此前人民银行2014年发布的《关于规范金融机构同业业务的通知》中有关同业业务定义的补充，“因为（此前）同业业务定义不包括跨境金融机构，所以关于融资限额的规定、期限的要求等都不适用于跨境融资。” 　　《通知》首先明确，适用于新规的银行开展相关业务应由银行总行统一管理，并按照实质重于形式的原则，将全部人民币跨境同业融资业务纳入管理范围，建立健全风险管理和内部控制机制。这涵盖了境内银行与境外机构之间存在实质债权债务关系的所有人民币资金融通业务，未来推出相同性质业务也适用于此《通知》。 　　境内依法设立的具备国际结算业务能力的银行适用于本《通知》，包括中资银行、外商独资银行、中外合资银行、外国银行境内分行。《通知》还明确，农村商业银行、农村合作银行、农村信用社、村镇银行等农村金融机构（中国人民银行公开市场一级交易商除外）不得开展人民币跨境同业融出业务，存量融出业务自然到期。 　　同时，《通知》与此前人民银行关于宏观审慎跨境融资的管理规定类似，也引入了逆周期调节机制。根据《通知》要求，境内银行向境外机构净融出人民币资金余额不得超过人民币跨境同业融资净融出余额上限；当人民币跨境同业融资净融出余额达到上限的80%时，境内银行应对有关业务负责部门进行预警提示。 　　这一余额上限，对于境内中资行、外资行或合资行以及外国银行境内分行而言，计算基准略有不同，但和跨境业务调节参数、宏观审慎调节参数这两个系数有关。对于中资行而言，“上限”等于一级资本净额和上述两个系数的乘积；对于外资行或合资行而言，计算基准是一级资本净额或人民币各项存款上年末余额，境外银行境内分行的计算基准则是运营资本或人民币各项存款上年末余额。 　　《通知》将其中的宏观审慎调节参数设为1，跨境业务调节参数则根据不同金融机构有所差异；境内中资行的跨境业务调节参数为0.06，外资行、合资行、境外银行境内分行等则为0.18。 　　前述中国人民银行有关负责人解释道，参数初始值的设置统筹兼顾了业务发展和风险防范的需要，未来央行也将综合考虑人民币离岸市场发展、跨境资本流动形势以及银行展业情况等因素，适时调整参数。 　　“《通知》实施后，人民币跨境同业融资管理的规则性、透明度将明显提升，有利于离岸人民币流动性供给的畅通和稳定。”前述负责人指出，《通知》的管理逻辑同此前出台的境外贷款、境外放款等措施一脉相承，是对全口径跨境融资宏观审慎管理的有效补充。在一个总的净融出余额上限内，银行可灵活调整各项业务结构，较以往每项业务分别设置上限的管理模式更加系统、科学。 　　此外《通知》还明确，境内银行通过其自由贸易账户分账核算单元同境外机构开展的人民币跨境同业融资业务，按自由贸易账户相关规定办理。 　　根据《通知》，中国人民银行总行将对27家境内银行进行宏观审慎管理，其中包括3家政策性银行、6家国有大行、3家境外银行中国分行（分别为汇丰、花旗、渣打）、3家城商行（分别为上海银行、江苏银行、北京银行），其余12家为股份制银行。

什么是RWA？​按照中国人民银行42号文《关于进一步防范和处置虚拟货币等相关风险的通知》的定义，现实世界资产代币化（RWA）是指使用加密技术及分布式账本或类似技术，将资产的所有权、收益权等转化为代币（通证）或者具有代币（通证）特性的其他权益、债券凭证，并进行发行和交易的活动。 “从技术形态与发行流通机制看，RWA与一般加密代币发行在形式上类似，都是把某种权利用智能合约映射为链上可转让的通证/凭证。但本质差别在于，合规的RWA有真实的底层资产与可执行的法律权利安排作为支撑，例如SPV持有、托管与登记、信息披露与投资者权利条款等，并通过技术手段实现实时披露机制让链上通证与链下资产对得上账。相较之下，一些缺乏清晰权利结构的‘纯叙事型’代币，难以提供稳定、可验证的价值锚定与追索路径。”睿易数科创始人孙天印指出。 “任何所谓的金融创新，都需要穿透表层去观察它的业务实质到底是什么。就RWA而言，虽然披着区块链或代币化的外衣，但剥离这一层外衣后，本质上是股票公开发行，或是资产证券化。”一位熟悉监管的人士表示。 他表示，应当依循业务实质进行监管。比如，如果业务实质是股票公开发行，应参照IPO流程，走证监会的审批程序；如果是资产证券化，则需视具体情况而定，但无论如何都应当按照既有监管框架执行。不能因为套上了一层外壳，摇身一变成了所谓的“新事物”而逃避监管。 从42号文第十四条可知，监管将境内主体境外RWA分为四种情况：一是直接或间接赴境外开展“外债形式”的RWA业务；二是以境内权益（尤指资产所有权）为基础在境外开展“具有股权性质”的RWA业务；三是以境内权益（尤指资产收益权）为基础在境外开展“类资产证券化”的RWA业务；四是以境内权益（包括资产所有权、收益权等）为基础在境外开展的“其他形式”的RWA业务。 简而言之，即外债类RWA、股权类RWA、资产证券化类RWA、其他形式RWA。前三种分别对应了传统境外融资业务中的企业境外发行外债、境外发行股票、境外发行资产支持证券，并把除这三种的其他情况归为第四种。 在传统境外融资业务中，企业在境外发行外债方面，依据《企业中长期外债审核登记管理办法》《外债管理暂行办法》等外汇管理法规：一年期以上的中长期外债，需要国家发改委事前审核登记，国家外汇管理局负责外债的签约登记、账户开立、资金汇兑等全流程外汇管理；一年期及以下的短期外债，不需国家发改委事前审批，但需在事后接受国家外汇管理局的全流程备案与宏观审慎管理。 在境外发行股票方面，依据《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》，中国人民银行、国家外汇管理局《关于境内企业境外上市资金管理有关问题的通知》，中国证监会对直接和间接境外上市统一实施备案管理；国家外汇管理局负责境外上市相关的业务登记、账户开立、跨境资金收支与汇兑等全流程外汇管理；如企业业务涉及特定领域，如数据安全等，需符合相关行业主管部门的监管规定。 在境外发行资产支持证券方面，国外市场资产支持证券目前有信贷资产支持证券（信贷ABS）、企业资产支持证券（企业ABS）、不动产资产支持证券（REITs）、资产支持票据（ABN）、住房抵押贷款支持证券（MBS）等类型。就境内资产境外发行资产支持证券而言，目前境内监管机构没有针对性的集中统一法规。 了解政策的人士指出，外债类RWA、股权类RWA、资产证券化类RWA，应当按照“相同业务、相同风险、相同规则”原则，参照这三种情况分别与之对应的传统境外融资业务进行相同的依法依规监管。据了解，外债类RWA归为国家发改委监管；股权类RWA归为中国证监会国际司监管；资产证券化类RWA统一划给中国证监会债券司监管。与传统境外融资业务一样，境外RWA也涉及境外募集资金的账户开立、跨境资金收支与汇兑等全流程外汇问题，由国家外汇管理局监管。其他形式RWA，依据42号文，归为中国证监会会同相关部门按职责分工监管。 其他形式RWA还有哪些？前述熟悉监管的人士举例如一些基金、证券的代币化产品。 2025年2月28日，华夏基金（香港）在以太坊上发行了港元代币化货币基金，在7月17日又推出了美元和人民币的代币化货币市场基金。2025年6月27日，广发证券（香港）在HashKey Chain上发行了基于其信用的固收类代币化证券，美元代币化产品底层资产基于广发控股（香港）信用的固定利率产品，港币、离岸人民币代币化证券底层资产则均为一年期固定利率票据。 前述熟悉监管的人士表示，这类以中国香港资产为基础资产的RWA，不在42号文监管的范围内，不归境内监管部门负责。目前还没有基于境内证券、基金的底层资产在中国香港等境外RWA，如果有，则归中国证监会负责。 对于目前备受关注的境内黄金现货RWA，前述熟悉监管的人士表示，黄金现货归人民银行监管，因此黄金RWA归人民银行监管；如果这是上市公司的行为，还涉及境内上市公司信息披露监管，由中国证监会上市公司监管司负责。 曾刚认为，对RWA代币实行穿透式监管，体现了技术中性原则，监管层既不否定RWA代币作为新型融资工具的潜在价值，也不放松风险防范，通过“疏堵结合”的方式划定合规边界。这为企业在防范风险的基础上创新融资渠道、盘活优质资产提供了可能。 香港地区的监管原则与此一致。香港RWA监管框架的核心特征在于：将RWA完全纳入香港既有的金融监管网格，不因其使用了区块链技术而创设全新、独立的资产类别，而是通过修订单行法规、发布通函指引，将代币化资产塞回既有的监管类别。由香港金管局、香港证监会分头从资产端与平台端切入，形成覆盖“发行—交易—托管—资本计提”全链条的双轨监管框架。 美国的监管方向也是如此。美国对RWA代币化的监管不取决于“是否使用区块链”，而取决于代币所表征的经济实质。因此，证券型RWA归美国证券交易委员会(SEC)监管，商品型RWA归美国商品期货交易委员会(CFTC)监管。这一原则在SEC 2026年1月28日发布的最新指南中被重申：“代币化本身不改变证券法的适用性。”

           伦敦是仅次于香港的第二大人民币离岸中心，英国率先成为有“双中资人民币清算行”的国家。 　　2026年2月9日，中国人民银行发布公告称，根据《中国人民银行与英格兰银行合作备忘录》，中国人民银行决定授权中国银行股份有限公司伦敦分行担任英国人民币清算行。 　　根据公告，这项授权的日期为2026年1月29日，即此前英国首相斯塔默访华期间。这是2018年以来英国首相首次访华，并且举行了中英金融工作组首次会议，由央行行长潘功胜与英国财政部经济国务大臣里格比（Lucy Rigby）共同主持。会后发布的《中英金融工作组首次会议共识文件》，将“双方欢迎中国银行伦敦分行成为英国第二家人民币清算行”作为共识之一纳入文件。 　　作为配套活动，中英金融工作组与金融机构举行圆桌会，中国银行董事长葛海蛟应邀出席并发言。葛海蛟表示，中国银行将持续打造伦敦离岸人民币市场，在结算、融资、交易、投资等领域不断探索创新，推动伦敦金融中心建设取得新成效；还要大力服务两国金融市场互联互通等。 　　中国银行伦敦分行将是第二家英国人民币清算行。英国也成为第一个拥有“双中资行”作为人民币清算行的国家。2014年6月，中国建设银行伦敦分行成为第一家英国人民币清算行。 　　此外，拥有“双清算行”配置的美国、日本、阿联酋和新加坡，均为“中资行+海外行”的搭配。美国人民币清算行分别是2016年授权的中国银行纽约分行和2018年授权的美国摩根大通银行。日本人民币清算行分别是2018年授权的中国银行东京分行和2019年授权的日本三菱日联银行。阿联酋人民币清算行分别是2016年授权的中国农业银行迪拜分行和2025年10月授权的阿联酋阿布扎比第一银行。新加坡人民币清算行分别是2013年授权的中国工商银行新加坡分行和2025年12月授权的星展银行。 　　人民币清算安排是中国人民银行与境外央行或货币当局就支持当地人民币业务发展建立的互信机制。全球人民币清算网络是实现人民币全球顺畅支付的基础设施，为离岸市场提供人民币流动性和产品。 　　据统计，截至2026年2月，中国人民银行在33个国家或地区设立38家人民币清算行。2025年6月以来，人民银行在土耳其、阿联酋、新加坡和英国新设人民币清算行，除了土耳其均为“追加”第二家清算行。 　　央行发布的《2025年人民币国际化报告》指出，下一步要支持离岸人民币市场健康发展。报告指出，要优化人民币清算行全球布局，加强对人民币清算行流动性等政策支持，更好发挥人民币清算行积极作用。 　　同时，上述报告还称，要强化香港离岸人民币枢纽地位，推动伦敦、新加坡等离岸人民币市场差异化发展。

         近一周来，美元指数触底回升，但人民币汇率抵住这一利空因素，继续升值。 　　2026年2月3日，人民币兑美元即期收盘价报6.9362，较前一日升值151个点，创2023年5月以来新高。在1月23日收盘以来的近一周内，人民币汇率已经升值近280点。 　　一般所说的人民币兑美元汇率是1美元所兑换人民币的数量，因此美元贬值也可以带动人民币汇率的升值。但最近一周，美元指数实际上处于小幅触底反弹的行情中。此前，美元受到美联储独立性挑战、格陵兰岛危机等因素影响而暴跌。 　　1月19日至1月30日的两周内，美元指数从99.5跌至97.1，跌幅2.4%，1月27日盘中一度触及95.6附近，复现2022年2月以来低位。但随着美元利多因素浮现，美元指数回升。1月29日，美联储宣布当月暂停降息，次日美国总统特朗普在其社交媒体上宣布提名美联储前理事凯文·沃什（Kevin Warsh）为新任美联储主席，这些因素带动美元指数回升。2月3日，美元指数反弹至97.6。 　　另一方面，中国央行依旧释放稳定汇率的信号，但较为克制。2月3日，人民币兑美元汇率中间价报6.9608，较前一日收盘价向贬值方向调整95个点。而在2025年末人民币汇率久违“破7”时，人民币兑美元中间价与前一日收盘价的“负差”一度超过三位数，2025年最后一个交易日时中间价较前一日收盘价向贬值方向调整387个点。 　　人民币对美元汇率中间价，是由外汇市场做市商参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化进行报价，并加权平均，由中国人民银行授权发布，对市场汇率有一定引导作用，也是央行引导人民币汇率的方式之一。此前人民币面临贬值压力，人民币中间价往往向升值方向调整、释放信号，近期是近年来少见的贬值方向报价。 　　人民币汇率稳步回到升值通道中，反映了全球“去美元化”叙事和分散风险的投资主线。金融咨询公司Onepoint BFG Wealth Partners首席投资官Peter Boockvar在接受采访时指出，人民币汇率的反弹也为其他亚洲汇率的反弹打开空间，将迫使持有美国资产的外国投资者面临抉择，要么对冲美元持仓风险，要么开始抛售美元资产。 　　关于新一年人民币汇率走势和中国经济增长目标，市场焦点围绕着人民币汇率升值是否会制约中国出口、从而影响中国经济增速展开讨论。 　　东吴证券首席经济学家芦哲认为，2018年以来，中国出口对汇率变化的敏感度出现明显下滑，在中国出口产品结构不断优化升级以及部分高端产品有绝对比较优势的背景下，价格对于中国出口的影响逐步减弱；并且，国际贸易结算中人民币结算的比重也逐步上升，未来汇率波动对中国出口的扰动料将进一步减弱。 　　长江证券首席经济学家伍戈此前也指出，从历史经验来看，人民币汇率趋势与国内景气度更为贴合。 　　花旗集团中国首席经济学家余向荣认为，人民币需要“补涨”，有助于缓解此前依赖外需的外部不平衡；但对于国内而言，面对当前的“供强需弱”，采取具有紧缩性质的汇率升值政策，不仅难以奏效，甚至可能适得其反。“因此，若无强有力国内刺激政策配套，我倾向于认为人民币不会也不应大幅重估。”

《漫长的季节》是一部2023年播出的中国电视剧，共有12集，每集长大约60分钟。这部剧讲了一个发生在东北小城的故事，融合了悬疑、家庭和生活等元素。 故事的主角是出租车司机王响，他曾经是一名火车司机，他多年来一直想弄清楚儿子死亡的真相。2018年，王响和妹妹的丈夫龚彪在调查一辆出租车时，发现了和当年案件有关的线索。龚彪性格乐观，年轻时是一个大学生，后来也成了出租车司机。王响和龚彪找来了退休的警察朋友马德胜，希望能和他一起破案。三个人决定一起寻找真相。电视剧通过三条不同的时间线（1997年、1998年和2016年）来讲故事，让观众们一步步了解过去发生了什么，以及过去发生的事情是怎么样影响现在的人物的。 电视剧的故事背景设定在20世纪末的东北，当时许多大型工厂面临改革，很多工人失去了工作。这部剧通过小人物的故事，展现了那个时代普通人的生活变化和挑战。虽然故事从一个案件开始，但剧中充满了真实的生活细节和幽默的对话。你会看到三个老人在追查真相的过程中，发生的各种有趣又感人的事情。《漫长的季节》不仅仅是一个破案的故事，它表现了时代变化下人物的命运、亲情和他们对生活的态度。剧中的一句经典台词“往前看，别回头”，鼓励人们放下过去的包袱，勇敢地面对未来。这部剧在中国获得了很高的评价和很多奖，非常值得观看。

             过去一年，全球市场中的贵金属、权益、债券、外汇等各类资产都各自跑出了可圈可点的行情。面对变数丛生的2026年，个人投资者该如何摆布投资组合，在管理风险的同时放大收益？ 　 　2026年1月21日，中国银行发布的《2026中国银行个人金融全球资产配置白皮书》指出，考虑到美联储或将继续降息扩表的背景，全球流动性宽松仍然值得期待。“在这一背景下，全球资产或继续随美元走势波动，整体仍有望保持强势表现。” 　　众多资产中，中行白皮书首先最为看好以黄金为首的贵金属，建议“超配”。白皮书指出，黄金的长期上涨逻辑依旧稳固，受到央行购金需求、全球资产配置需求及新兴市场力量崛起等多重因素的驱动，2026年金价有望延续上行趋势并突破前期高点，不过波动幅度或将有所加大。 　　实际上，2026年仅过去20多天，伦敦黄金现货价格已经上涨12%至4850美元/盎司附近，继续刷新历史纪录。 　　作为与黄金形成轮动的贵金属，白银的金融属性也渐渐被市场所挖掘。白皮书指出，工业属性叠加旺盛的投资需求支撑，白银价格同样具备向上动力，且波动也会进一步加剧，同样建议超配。 　　其次，中行白皮书看好权益市场的表现，特别是非美股市有望跑赢美股。白皮书建议超配A股和港股，对美股、日股等市场则建议标配。 　　展望2026年，白皮书预计，总量政策方面，中国仍有50个基点的降准空间；价格方面，全年降息幅度或达10个至20个基点，“节奏上看，尤其一季度落地概率更高”。 　　中国A股将同时受益于双重流动性红利，一面是外部美联储降息扩表带动的全球流动性，另一面则是中国自身降息降准落地，同时还有中长期资金稳步入市，这些因素对股市估值端的正向贡献短期内仍具有延续性。白皮书还指出，企业的盈利拐点也已经出现，后续经营情况的缓慢修复也有望支撑股市进一步上行，助力“结构性牛市”。 　　港股方面，白皮书也认为，港股仍具性价比优势，在海内外流动性的双重加持下将继续支撑估值抬升。同时，还应考虑到中国经济基本面“打好基础”，叠加人民币升值预期升温，海外资金对中国资产的重估进程将延续，外资有望流入。 　　债券市场方面，相比当前绝对收益率已在底部的中国债券，白皮书更加看好美债券种，但配置策略上仍需注意区分期限。“短久期品种可先行超配，待美联储降息周期步入尾声后调整为标配，对长久期品种则维持标配。” 　　与贵金属、中国权益市场等资产相比，中行白皮书对2026年外汇投资的建议相对保守，对人民币、美元、日元等主流货币均给出“标配”建议，但看好欧元。 　　横向比较基准情形下的汇率走势，中行白皮书认为，人民币兑美元或稳中有升、对主要非美货币微幅贬值，“汇率延续双向波动，走势取决于国内基本面、美联储宽松预期及经贸关系的综合作用”；美元则可能在美国经济软着陆等、欧洲与日本央行温和降息的支撑下维持在95至103区间内震荡。 　　相比之下，如果欧元区经济温和增长、欧央行维持利率稳定，叠加美联储渐进降息，将支撑欧元偏强走势。白皮书因此建议超配欧元。 　　1月21日当天，中国银行还发布了《2026中国高净值人群财富管理白皮书》，并推出以“全球账户”功能为依托的个人金融全球服务方案，围绕跨境客户在账户管理、资产配置、汇款转账等方面的痛点，打造了“全球账户概览、全球资产配置、全球便捷汇划、全球发薪便利、全球尊享权益”五大核心功能，提供一站式、全周期服务支持。 　　据介绍，“全球账户”打通了中国银行内地与中银香港手机银行，实现全球账户“一端发起，两端可视”，提供全市场、全策略、多币种全球产品货架，量身定制全球资产配置方案。

关于AI放大金融风险的辩论

数字人民币方案升级

代币化存款在香港如何运作？

香港代币化项目Ensemble

香港零售黄金代币交易额破10亿美元

运用数字人民币探索跨境支付新方案

人民币国际化进程在很大程度上还是取决于中国资本账户开放的节奏。

        英国金融行为监管局（Financial Conduct Authority，FCA）10月22日在英国高等法院金融服务法庭民事起诉火币全球有限公司（Huobi Global S.A.），指控其“违反英国金融销售制度，非法向英国消费者推广加密资产服务”。 　　据悉，这是英国监管机构首次对加密货币公司发起此类诉讼。FCA的一名发言人表示：“这一行动是我们保护消费者和维护英国金融市场完整性的承诺的一部分。” 　　火币和币安、OKEx是业内公认的三大加密货币交易平台。2022年10月，火币被原创始人李林卖给百域资本（About Capital）旗下基金。尽管孙宇晨本人坚决否认，但他仍被认为是火币背后的真正买家，他也出任了火币全球顾问委员会委员。 　　火币的品牌名为HTX，其中“H”指代“Huobi”，“T”代表孙宇晨成立的区块链项目“TRON”（波场），“X”指代交易所。 　　财新从英国高等法院获悉，与HTX的运营主体火币全球此次一起被FCA列为被告的还有四类主体，分别是“htx.com及其App的实际所有人/控制人”“HTX平台的法定代表人或自然人运营方”“在X、Facebook、Instagram、TikTok、YouTube、Discord、Medium及LinkedIn等平台上代表HTX开展推广活动的人员”“截至2028年10月31日前可能成为HTX实际控制人或运营者的其他主体”。 　　2023年10月8日正式生效的英国加密资产“金融推广制度”，要求任何面向英国消费者推广加密资产的活动，必须由FCA授权机构直接发布或批准，或由在英国反洗钱制度下注册的加密公司发布，否则即属“未经授权的金融推广”违法行为。 　　一位了解英国金融监管的人士表示，FCA之所以将起诉对象延伸至未来的2028年10月31日，是要把未来三年内可能成为HTX控制人的主体也纳入适用范围，扩大法律可执行边界，避免主体易手导致裁判落空。 　　值得一提的是，FCA有强监管权，对其监管对象可采取直接调查、罚款、吊销执照等措施，但在“未经授权公司”和境外主体上，行政处罚权有限，必须通过民事诉讼来实现禁令。 　　其实，FCA早在2023年10月8日就发布过一份提示公告，称HTX“可能未经我们许可推广金融服务或产品。您应避免与该公司交易”，“如果您与这家公司打交道，您将无法获得金融申诉服务；如果您有投诉，您也不会受到金融服务补偿计划的保护。” 　　根据以往判例，一旦法院裁定FCA胜诉，HTX或将被迫退出英国市场，其网站和社交媒体推广内容或被要求下架；若法院认定HTX在违规推广中获利，可责令其返还收益或赔偿英国投资者损失；若调查发现其高管在推广决策中起主导作用，监管方仍可能进一步追责。 　　1990年7月出生的孙宇晨（H.E Justin Sun）出生于青海西宁，本科毕业于北京大学，后赴美国宾夕法尼亚大学攻读硕士。2013年底，孙宇晨加入位于硅谷的互联网金融公司Ripple Labs。2014年，孙宇晨以Ripple Labs大中华区首席代表身份回国，在Ripple开源协议的基础上创建锐波公司并担任CEO，成为区块链概念在中国最早期布道者之一。        2017年7月，孙宇晨开始新一次创业，创建了“波场TRON”。彼时，国内区块链发币项目如火如荼，孙宇晨、李笑来、宝二爷郭宏才等都成为国内知名币圈大V。自2017年11月中国内地严禁ICO（加密货币发行）及一二级市场交易后，2018年孙宇晨离开中国，因2019年7月竞拍下巴菲特午餐又延期赴约，而在国际上名声大噪。 　　孙宇晨曾因涉嫌证券欺诈和操纵市场被美国证券交易委员会SEC调查，他也一度从美国出走，一直等到特朗普二度执政后，孙宇晨豪掷7500万美元投资特朗普家族的加密项目World Liberty Financial，成为“特朗普币（TRUMP）最大持有者”，并出席特朗普晚宴。 　　2025年6月，孙宇晨旗下TRON宣布通过“借壳上市”登陆纳斯达克（NASDAQ：TRON），当时曝出该交易操盘方Dominari证券由特朗普的两个儿子小唐纳德和埃里克任顾问。目前，孙宇晨常往返于新加坡、中国香港、瑞士等地。

赵长鹏对稳定币发表看法

黄金价格持续上涨

美元的未来

银行高管谈AI应用

 怎么看待人工智能的应用给金融领域带来的可能改变？

中国未来的优势和红利在哪里？

九大信号

国家外汇管理局拟推“低版本资金池”

反洗钱监管升级

不宜神化、迷信稳定币

中国应对稳定币的战略必须围绕人民币展开

香港稳定币牌照8月1日开始申请

中国连续七个月增持黄金

比特币价格上涨总市值达2.2万亿美元

          在5月18日举行的2025年清华大学五道口全球金融论坛上，中国银行原副行长王永利表示，当前全球加密资产快速膨胀，数字人民币跨境支付清算应该加速推进。 　　美国特朗普政府的关税政策和企图拉动制造业回流的施政目标，可能开启了长期的全球“去美元化”过程。但王永利指出，当前人民币跨境支付清算实际上面临美元更加强烈的竞争，背后正是加密资产膨胀催生了可以24小时交易的法币稳定币，而当前90%以上的法币稳定币是美元。 　　稳定币主要包括法币稳定币和算法稳定币。目前美元稳定币占全球90%以上，其中两大头部美元法币稳定币USDT（泰达币）和USDC（由Circle发行）合计占比达约75%。“法币稳定币要求我们对货币的本质、货币的载体和表现形式有更准确的认知。”王永利说。 　　特朗普政府一直高调支持美国在加密资产方面巩固全球引领地位。与中国大力发展属于央行数字货币（CBDC）的“数字人民币”（e-CNY）不同，特朗普上任美国总统后，在2025年1月23日签署行政命令，禁止美国开发CBDC。 　　特朗普政府新设立的白宫人工智能和加密货币事务主管戴维·萨克斯（David Sacks）随后就此项行政命令解释称，美国政府认为稳定币可以创造与数字美元类似的效果，相信稳定币能够帮助美元进一步扩展全球主导地位。 　　据加密货币交易所CEX.IO于2025年1月发布的报告，稳定币在全球支付系统的交易量已达到27.6万亿美元，相当于同期Visa和Mastercard交易总量的107.68%。 　　王永利称，推动人民币跨境支付清算进一步发展，不能停留在传统形式，需要运用新的技术，甚至学习借鉴稳定币的一些模式。 　　“我认为现在香港已经在（这方面）取得进展。”王永利说，“如果在效率和成本方面，数字人民币相对法币稳定币没有优势，数字人民币的发展就会受到限制。” 　　香港在2022年10月发出《有关香港虚拟资产发展的政策宣言》后，本地虚拟资产行业加快发展速度。稳定币发行人发牌制度的立法草案（即《稳定币条例草案》）已经公开，并于2024年12月提交香港立法会进行一读，未来待二读、三读完成后，立法即可完成。香港的稳定币“沙盒”安排亦在有序展开，待发牌制度落实后，港元稳定币将很快面世。 　　香港特别行政区立法会议员（科技创新界）邱达根在论坛上透露，下周将推动香港稳定币法案通过立法。 　　中国人民银行金融研究所所长丁志杰在论坛上强调，在中国着力推进金融高水平开放、加快建设金融强国的过程中，稳慎扎实推进人民币国际化具有重要的战略意义。“稳慎扎实推进的意思是，人民币国际化只可成功，不容闪失。”他称。

比特币标准中央银行的去中心化替代方案

          在近年第三方支付牌照数量持续缩减，中资支付机构频频被注销、终止运营的同时，跨境支付领域则屡有进展。 　　近日中国人民银行官网披露的非银行支付机构重大事项变更许可信息公示显示：同意易联支付有限公司（下称“易联支付”）实际控制人由自然人乐拉变更为派安盈全球有限公司（下称“派安盈”）。 　　这意味着派安盈（Payoneer）成为第四家获得支付牌照的外资跨境支付机构。目前获得牌照的外资持牌机构增加到四家，除了此次的派安盈，还有PayPal、空中云汇、XTransfer。另一家跨境支付机构寻汇（SUNRATE）也正在等待有关部门的审核批复。与此同时，整个支付行业累计注销的支付牌照达100张，多数属于预付卡牌照。 　　此前易联支付多次传“易主”消息。短视频巨头快手曾于2020年8月签订对易联支付的收购协议，但最终并未斩获易联支付股权。直到2024年11月快手通过收购北京华瑞富达科技有限公司，获得北京区域预付卡支付牌照，曲线切入支付领域。在此之前，快手已陆续申请了“老铁支付”“老铁电商”“老铁严选”等商标，涉及网上银行、保险信息、金融管理、信用卡支付受理等业务。 　　2025年2月13日，Payoneer曾对外宣布，其已获得中国监管部门的批准，以完成其之前宣布的收购一家持牌中国支付服务提供商的交易，预计将于2025年上半年完成，但须满足惯例成交条件。这家支付机构正是易联支付。 　　数据显示，易联支付成立于2005年6月，注册资本1亿元，实缴资本1亿元。公司总部设在广州，并在北京、上海、深圳、成都、宁波、香港都设有分公司。易联支付于2011年获人民银行颁发的《支付业务许可证》，最初获准开展预付卡发行、受理（广东）以及移动电话支付业务；2013年，获中国人民银行许可开展跨境人民币支付结算业务，并完成首笔支付机构跨境人民币支付交易；2014年，获基金销售支付结算业务许可，新增“互联网支付”业务。易联支付通过与国内各大银行、银联等金融机构合作，旗下搭建了“易联支付PAYECO”金融支付服务平台，从事移动支付、互联网支付、预付卡业务及跨境支付。 　　2024年5月《非银行支付条例》正式实施，支付业务类型重新划分，易联支付的业务类型变更为“储值账户运营Ⅰ类、储值账户运营Ⅱ类（广东省）”，牌照有效期至2026年底。 　　此前自2019年以来，已经陆续有三家外资支付机构获得支付牌照，分别是贝宝支付、空中云汇、XTransfer。其中，PayPal通过其全资子公司美银宝网络信息服务（上海）有限公司收购国付宝信息科技有限公司，于2019年9月获人民银行批复，后更名贝宝支付；空中云汇于2023年3月通过全资收购持牌支付机构广州商物通网络科技有限公司，获得在中国境内从事支付业务的许可；2025年1月，XTransfer通过收购银联商务实控子公司上海银联电子支付的股权，成为第三家获得支付牌照的外资跨境支付机构。 　　3月31日，传化智联股份有限公司（下称“传化智联”）发布公告称，公司子公司传化物流集团有限公司（下称“传化物流”） 拟将其所持有的传化支付有限公司（下称“传化支付”）100%股权转让给上海寻汇信息科技有限公司（SUNRATE），以传化支付股权评估价值为基础，双方协商交易价格为 3.15亿元。本次交易尚需通过中国人民银行核准、国家发展和改革委员会的外商投资安全审查、国家市场监督管理总局经营者集中申报审查。 　　过去五年，中国跨境电商进出口额快速增长，主要来自出口额的增长，进口额基本稳定在每年5000亿元左右，出口额则增长近200%。与之相伴，跨境支付交易亦增长迅猛。 　　需要注意的是，随着近期特朗普祭出全球关税战的大棒，中美关税战升级，必然波及到跨境电商交易。虽然目前暂时不影响中国与非美国国家的跨境支付交易，但“跨境电商交易中，美国是主战场，美国对小包裹的关税豁免也取消了，跨境支付前景不乐观。”一位跨境支付机构的高管表示。 　　4月2日，特朗普签署了一项行政命令，5月2日开始，不再对来自中国大陆和香港的商品提供800美元以下免税待遇，相关商品需缴纳其价值30%或每件25美元的关税，2025年6月1日后增加到每件50美元。

平安银行2024年营收盈利双下滑

微众银行个人贷款业务发展放缓

            特朗普即将上任之际，香港市场围绕港元与美元联系汇率制度脱钩的讨论重启。香港金融管理局总裁余伟文强调，香港联汇制度的稳定性备受市场高度认同，风险要管控，但不用自乱阵脚，香港无意、亦无需改变联汇制度。 　　 余伟文特别指出，近期有论者担心地缘政治或引致影响联汇运作的极端情况，但全球金融体系之间的连结既深且广，可以说是你中有我、我中有你；过往经验清楚显示，某个地区的金融市场出现动荡，其急速、连锁反应可以产生巨大的外溢效应，触发全球金融市场的波动甚至引发危机，造成对经济和社会民生的冲击。香港是亚洲地区最重要的国际金融中心，香港金融稳定不但关乎自身，还是区域和国际金融稳定的关键。 　　余伟文特别提到，香港作为细小开放的经济体和重要的国际金融中心，汇率稳定至为重要。过去一年全球汇率市场非常波动，不少货币兑美元的汇价明显下跌，如澳元跌9%、韩元跌12%、墨西哥比索跌超过20%等，日元亦跌超过9%；而港元兑美元汇率稳定，减少汇兑风险，对营商和投资环境是一个优势。他强调，汇率稳定及行之有效的货币制度更是吸引国际投资者以香港作为金融交易平台及中转站的主要元素，对巩固香港的国际金融中心地位极为重要。 　　回顾此次香港市场上对联汇制度的讨论，除了地缘政治的担忧，一个重要焦点是，香港经济基本面与中国内地高度相关，而中美利率差距正创下历史新高，坚守联汇将不可避免地使香港本地的资金成本居高不下。截至2025年1月9日，美国10年国债债息为4.667%，而中国10年债息为1.608%，利差逾3个百分点。 　　前香港海洋公园董事会主席盛智文在2024年底公开呼吁，港府应着手研究改革联汇制度的“B计划”。他认为，香港不应再承受高息环境，若美国在特朗普治下不断加息，香港被迫跟进，人民币相对于港元贬值，就会进一步刺激港人北上消费，香港生意更加难做，而香港借贷成本上升还影响楼市。 　　香港联汇制度诞生于1983年10月17日，最初是一项应变危机的权宜之计，后来发展成香港货币金融政策的基石和核心。当时港元急剧贬值，香港货币与银行体系陷入危机；在货币发行局制度下，香港宣布，按7.80港元兑1美元的固定汇率，将港元与美元挂钩，由外汇基金来维持港元汇率。据经济学教授冯邦彦在其著作《香港金融史》中的记载，1980年代中前期，香港爆发银行危机，多家本地银行出现经营困难或倒闭，当时的香港政府判断，本地银行倒闭将影响到银行同业市场及整个银行体系的稳定性，港元汇价也会因此受到影响；彼时外汇基金参与了拯救多家银行的行动。1988年起，港府以维持和巩固联汇制度名义推行一系列改革，推动外汇基金功能进一步扩大，并最终使外汇基金转化为香港的中央银行——香港金管局。 　　联汇制度成立以来最受冲击的一次，是1997年亚洲金融风暴，这次记忆也使香港本地市场不时就会对联汇制度的稳定性进行讨论。 　　1997年10月21日，港元在香港、伦敦、纽约等市场遭大规模抛售，达到40-50亿港元，其后两天更大规模的抛售继续；10月23日，香港金管局发表声明，表示将履行流动资金调节机制成立时的规定，向重复使用该机制的银行收取惩罚性利率，以免银行利用该机制为持有港元空仓的投机者提供资金。当天中午，香港银行同业拆息的隔夜利率从6%急飙至100%、200%，甚至最高达到280%，金管局透过流动资金调节机制向多家违规银行收取了高达200%的惩罚性利息。高息牵引下，港元资金迅速回流银行体系。同日，香港特区政府在成功捍卫了联系汇率制度后，由彼时掌管财政、财经事务、金融的三位高官联合举行记者会，宣示港府捍卫联汇制度和港元的决心。 　　按照国际货币基金组织的统计，目前全球共有37个国家和地区(包括香港)采取不同形式与美元挂钩的安排，其模式是由有关货币当局通过买卖美元锚定兑美元的汇率，操作基本上是市场行为。香港的联汇制度，简言之，当港元兑美元汇价升值至7.75水平，即“强方兑换保证”时，金管局出售港元，买入美元；当港汇贬值至7.85水平，即“弱方兑换保证”时，金管局买入港元，出售美元。 　　余伟文在2023年11月的文章中提到，联汇制度于2005年优化并最终确定了“弱方兑换保证”和“强方兑换保证”，让港元兑美元汇率在7.75至7.85有限区间内浮动后，近20年间强方兑换保证触发321次，弱方兑换保证触发84次，香港金管局分别承接了相当于1.45万亿港元的美元资金流入港元体系，及见到接近4200亿港元的美元资金从港元体系流出，精准运作。 　　确保香港联汇制度一如预期精准运作的是外汇储备。余伟文强调，香港拥有4200多亿美元的庞大外汇储备，相当于整个货币基础约1.7倍，有充足能力确保联汇制度畅顺运作。 　　改变联汇制度，有香港主动脱钩和被迫脱钩之分。被迫脱钩，一般理解的情况是遭受美国制裁，市场上最多讨论的是，香港主要银行若被禁止使用环球银行金融电信协会（SWIFT）汇款系统，联汇制度恐难以运作。主动脱钩，说的是港元主动与美元解除当前的兑换关系，市场上一般的看法有两种，一是顺应香港经济周期与中国内地日益相连的大趋势，将港元与人民币挂钩，二是，将港元与一揽子货币挂钩。 　　以同样是细小开放经济体的新加坡为例，新加坡元曾于1972-1973年短暂挂钩美元，但很快改为自由浮动制，自1981年起采取有管理的浮动汇率制，由新加坡金管局根据贸易伙伴依存度设置不公开的一篮子货币，并将新加坡元与之挂钩，允许其在不公开的某个区间内浮动。

         近日, 中国银联旗下子公司上海银联电子支付服务有限公司的主要股东，由银联商务股份有限公司变更为上海夺畅网络技术有限公司, 银联电子支付的名称变更为“上海安信汇支付有限公司”。 　　过去两年多，自2022年7月起，银联商务多次在上海联合产权交易所挂牌转让旗下子公司银联电子支付服务90.1%的股权，转让价格50037万元。 　　银联电子支付成立于1999年，是国内首批第三方支付公司，业务类型为互联网支付、移动电话支付，业务覆盖范围为全国，目前属于前十大第三方支付机构之一。在2021年8月的支付牌照续展中，银联电子支付顺利通过；2024年8月，按照《非银行支付机构监督管理条例》的新业务分类换证、业务类型调整为储值账户运营Ⅰ类，牌照有效期至2026年8月。 　　夺畅是跨境支付平台XTransfer的运营公司。夺畅的全资股东信汇宝有限公司注册在香港，注册资本18亿元。夺畅自2017年9月成立以来，定位为服务于B2B的一站式外贸企业跨境金融和风控服务，通过与知名跨国银行及金融机构，建设全球多币种统一结算平台，已服务超55万家中小微外贸企业。 　　值得关注的是，这是近几年央行治理无牌经营的跨境支付领域以来，第三家获得支付牌照的外资跨境支付机构。此前两家分别是贝宝支付、空中云汇——PayPal通过其全资子公司美银宝网络信息服务（上海）有限公司收购国付宝信息科技有限公司，于2019年9月获人民银行批复，后更名贝宝支付；空中云汇于2023年3月通过全资收购持牌支付机构广州商物通网络科技有限公司，获得在中国境内从事支付业务的许可。 　　近几年，在国内强监管的趋势下，所有金融业务包括跨境支付业务均须持牌经营。 　　目前央行尚未出台跨境支付业务的相关管理办法，支付机构从事跨境支付结算，采取登记制：根据监管要求，从事跨境外汇支付业务，需要先取得境内业务支付牌照，然后在人民银行分支机构的人民币跨境处和外汇管理局，分别进行人民币和外汇结算资质登记。2019年4月国家外汇管理局发布的《支付机构外汇业务管理办法》明确，参与跨境外汇支付业务试点的支付机构，应在3个月内向注册地国家外汇管理局分局、外汇管理部进行名录登记，进行登记的前提条件是在境内具有相关支付业务资质。 　　此前，中国境内跨境支付市场有三类参与者：一类是支付宝、财付通等30家获得跨境外汇支付试点的国内支付机构；一类是外资支付机构，如PayPal、派安盈、空中云、万里汇等；还有一类是PingPong、iPayLinks、Skyee等在国内没有支付牌照的本土跨境收款企业，其中，2021年，PingPong收购了中民投持有的浙江航天电子信息产业公司51%股权，获得境内第三方支付牌照。 　　XTransfer成立于2017年，全资股东注册在香港，公司总部设立于上海，并在中国香港、英国、荷兰、美国、加拿大、日本、澳洲、新加坡等地设有分支机构。目前，XTransfer已在中国香港、英国、美国、加拿大、澳洲、新加坡获得当地支付牌照。 　　XTransfer的创始团队主要都来于“阿里系”，创始人邓国标先后供职于国际卡组织VISA和支付宝。目前，XTransfer共完成六轮融资，最后一笔D轮融资完成后，其估值超10亿美元。其中，2019年10月，由阿里巴巴合伙人俞永福领导的eWTP基金领投了X Transfer的B轮1500万美元融资。 　　为进一步聚焦主业，近几年银联商务主动“瘦身”，陆续通过股权出让、收购合并的方式整合旗下子公司。 　　这一系列大手笔的整合，是由于按照《条例》的要求，“同一股东不得直接或者间接持有两个及以上同一业务类型的非银行支付机构10%以上股权或者表决权；同一实际控制人不得控制两个及以上同一业务类型的非银行支付机构”。此前在《条例》公布之前，银联为实控人的支付机构共10家。 　　近几年银联商务持续整合旗下多家支付机构股权，或挂牌转让，如北京数字王府井科技；或到期不再续牌，如宁波银联商务股权、广州银联网络支付及其控股的深银联的股权，都曾在当地产权交易所挂牌转让，但未成功出售，最后主动中止续牌。 　　支付业内人士指出，随着央行加大对支付行业的整治力度，以及经济复苏预期不明，支付牌照的收购转让交易成交不易，缩量已成趋势。截至2024年末，支付牌照已经从高峰期的230多张减少至不到180张。

        2025年1月8日，美联储公布了2024年12月中旬举行的议息会议的纪要。纪要显示，美联储官员表达了对美国待任总统特朗普未来的政策可能刺激美国通胀反弹的担忧，尤其是他的关税和打击移民等主张。由于这些不确定性，美联储计划在2025年放慢下调利率的节奏。 　　这份会议纪要虽然一直避免点名特朗普，但至少4次强调了移民和贸易政策变动对美国经济产生的潜在影响。 　　纪要写道：“几乎所有与会者都认为，美国通胀的上行风险已经增加。近期的通胀数据强于预期、贸易和移民政策可能发生变化，这些因素可能会影响通胀走势。” 　　美联储关注的通胀指标——个人消费支出物价指数（PCE）在2024年11月同比上涨2.4%，剔除食品和能源价格的核心PCE同比上涨2.8%。 　　美联储主席鲍威尔曾在2024年12月初表示，目前仍不清楚特朗普实施的关税规模有多大、何时实施、会持续多长时间，因为这些关税想法尚未落地，美联储也无法制定相应的政策，但美联储正在针对这些关税主张建模，评估潜在的影响。 　　鲍威尔强调，围绕特朗普最关注的移民和关税问题，美联储都“没有自己的看法”。 　　他同时指出，新一轮关税冲击可能和2018年的贸易冲突不同，因为首轮贸易摩擦时，美国通胀很低，美企对于如何将成本上升的代价转嫁给消费者没有什么经验，但新冠疫情后，美企和消费者的经验和心理都发生了变化。 　　美国弗吉尼亚州首府里士满（Richmond）联储主席Tom Barkin在近日也表示，过去两年的美国经济状况表明，就算物价上涨，美国消费还是相当强劲，所以如果特朗普在第二个任期中提高关税，美国的商家为了渡过关税难关，可能会更加不畏于上调价格。 　　纪要发布当天，美联储理事Christopher Waller表示，尽管存在通胀重燃的风险，他还是预计2025年美国通胀会继续回落，而且美联储也能继续降息。 　　在2024年12月的议息会议上，美联储不出意外地将利率下调了25个基点，使联邦基金利率区间降至4.25—4.50%。 　　纪要显示，对于这一降息决策，19名参会官员中的大部分人赞成，但同时，有一些参会者希望维持利率水平不变。 　　大部分官员也都表示，他们这一次在斟酌利率决定时“感觉很难取舍”。 　　纪要表明，未来美联储的降息速度将会放缓。“在讨论货币政策前景时，与会者表示，目前美联储已处在或者接近放慢政策宽松步伐的适当时间点。和2024年9月启动宽松周期的时候相比，美国利率已经明显更接近中性利率。” 　　与会者指出，有多种因素凸显了未来几个季度谨慎制定美国货币政策的必要性，如通胀率仍高于2%的美联储目标、消费支出保持强劲、劳动力市场稳健、经济活动仍在以高于趋势线的速度扩张。 　　官员表示，由于当前利率仍然具有显著的限制性，美联储完全有能力耐心地评估不断变化的经济增速和通胀前景，包括美国经济对过去利率政策的滞后性反应，未来的政策举措仍将取决于经济数据，而不是按照既定的路线图推进。 　　根据该次会议上更新的美联储官员对未来利率的个人预期，美联储料将在2025年降息2次，相比2024年9月时预期的4次已经砍半。 　　预计2026年还将降息2次，2026年之后可能再降息1至2次。最终，美联储将把利率水平维持在3%上下。 　　而芝商所的美联储观察工具显示，目前市场估计2025年只会降息一次。这次降息可能会发生在6月。市场普遍预计，美联储在即将到来的2025年1月底的议息会议上不会降息。

           2024年，美元指数的强劲表现仍旧对人民币造成一定的压力，不过汇率的波动较2023年有所下降，从2023年振幅超过9%下降至2024年的4%左右。 　　通常来说，影响人民币的外部因素主要来自美元指数，包括美联储货币政策、地缘政治风险等因素，而内部因素方面，人民币汇率也受到中国贸易顺差、出口规模、经济增长等基本面因素影响，同时也可能受到季节性结售汇的影响。 　　2024年上半年，由于美联储降息迟迟不落地，美元指数居高不下，在岸人民币兑美元汇率逐渐从7.09左右贬值至7.26左右。2024年9月，美联储降息落地，人民币兑美元汇率重新升值至7.02附近。2024年11月以来，在岸人民币兑美元汇率震荡贬值，从7.11左右贬值至7.29附近，再度时隔近一年再度逼近7.3关口。在岸人民币兑美元汇率在2025年的第二个交易日收盘报7.3093。 　　近两个月的人民币汇率走势明显受到美国大选的影响。随着特朗普再次当选美国总统，此前他在竞选过程中多次强调的“加关税”政策重新进入视野。 　　如果特朗普对美国进口货物加收关税，这些货物的价格可能上涨，对美国刚刚缓和下来的通胀水平造成压力，拖累美联储降息的速度；同时，特朗普对企业减税等政策又利好美国股市，这些因素均加速了美元升值。近两个月，美元指数从103.9上涨至107.9。 　　除了加关税对中美货物贸易可能的影响，中美利差在这样的环境中可能持续扩大，导致资金向海外市场流动，对人民币汇率带来贬值压力。当前，1年期美国国债收益率4.20%，1年期中国国债收益率则为1.02%，利差倒挂超过310个基点（BP）。若美联储降息节奏持续放缓，美债收益率或将延续横盘，而考虑到中国仍在降息周期当中，若收益率继续下降，可能进一步扩大中美利差。 　　华西证券研究报告指出，美国在强劲经济数据和再通胀压力的推动下，政策利率的下降空间受到挤压；相比之下，国内中央经济工作会议已经定调，2025年将实施“适度宽松的货币政策”，通过降准降息等手段，扩大有效需求、增强经济活力。“中美利率的走势分化可能会产生资本流出压力，并导致人民币汇率贬值预期上升。”          跨境金融研究院发布文章指出，人民币汇率通常会在年末迎来一波升值的季节性行情，但2024年9月至10月，人民币升值的行情提前触发了结汇需求，惜结客户在10月已经“恐慌性结汇”，年末的结汇需求响应下降，失去了对人民币汇率的支撑。 　　此外，11月以来，在岸人民币兑美元汇率中间价与即期收盘价之间的差值有所扩大。11月7日，美国大选结果出炉次日，人民币兑美元汇率中间价报7.1659，较前一日收盘价则报7.1649小幅贬值10个点（PP）。但随后，中间价报价与即期收盘价转为负向偏离，也就是中间价较即期报价“升值”。12月19日至今，即期人民币兑美元汇率保持在7.29，同时中间价报价也维持在约7.19，负向偏离扩大至近1000个基点。 　　一位熟悉汇市的分析人士指出，不排除央行在跨年时点通过逆周期因子调控汇率波动。当前，人民币对美元汇率中间价的形成，主要是由外汇市场做市商参考前一日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化进行报价，最终中间价为去掉最高和最低报价后的加权平均报价。目前的报价模型是“中间价=收盘价+一篮子货币汇率变化+逆周期因子”。因此，在人民币贬值压力较大时，可以调节逆周期因子稳定中间价，从而表达监管当局对于汇率走势的态度。 　　当前，市场对于人民币贬值的预期仍然较强。华西证券研究报告指出，2025年影响人民币汇率走势的最大不确定因素，仍然是特朗普关税政策的力度和实施节奏。“2025年美元有望保持强势，人民币对美元可能适度贬值，但对一篮子货币的汇率将总体保持相对稳定。” 　　从一揽子货币的角度而言，CFETS(China Foreign Exchange Trade System)人民币指数在2024年全年稳中小幅走升，从98附近上升至101。 　　海通证券研究报告也指出，汇率走势关键还是看政策上的抉择，“如果贬值压力增加，预计央行或将继续致力于确保汇率在合理均衡水平上基本稳定”。该研报表示，当前央行的外汇管理工具充足，具体包括逆周期因子、离岸流动性管理、外汇储备干预、外汇掉期交易、窗口指导、远期售汇风险准备金率、跨境融资宏观审慎管理、企业及个人用汇制度管理等。 　　“预计2025年上半年在国内稳增长政策发力以及‘抢出口’的支撑下，人民币兑美元汇率或在当前位置附近波动。不过也需要关注外部冲击的变化。”上述海通证券研究报告解释。“如果要稳定汇率，央行仍有不少工具可以使用。

             2021年正式启动的大宗商品现货清算业务又有升级。 　　12月9日晚间，银行间市场清算所股份有限公司公告表示，为进一步推动金融服务实体经济质效，上海清算所与跨境银行间支付清算有限责任公司将于2024年12月9日起推出大宗商品现货清算业务跨境人民币清结算服务，并为海南国际能源交易中心有限公司的铜现货跨境交易提供资金清结算服务。 　　上清所同时修订公布了新版的《大宗商品现货清算业务规则》等文件，清算通跨境业务将按照新规则办理。同时，上海清算所、跨境清算公司暂时免收清算通跨境业务的清结算费用，费用收取规定如有变化，将另行通知。 　　大宗商品现货清算业务（“清算通”）在2020年6月获得人民银行批复，2021年4月20日正式启动运行。人民银行时任副行长、现任行长潘功胜当时介绍，上海清算所立足自身优势与经验，与优质现货平台、商业银行等市场机构合作，针对产业链上下游面临的交收效率不高、跨行清算难度较大、供应链金融服务有待强化等痛点、堵点，研究推出大宗商品“清算通”业务，为提升大宗商品市场效率、促进市场规范健康发展，积极贡献力量。 　　正式运行三年多时间后，据上海清算所董事长马贱阳近期在《清华金融评论》的刊文介绍，为解决大宗商品实体企业交收风险难控、效率低等痛点，上海清算所主动对接大宗商品现货服务平台，整合交易流、资金流、货物流，为实体企业的大宗商品现货交易提供规范安全高效的资金清结算服务；目前，清算通已对接上海等地区的7家现货平台及29家仓储机构，覆盖新能源、油气等6个行业60个产品，服务上万家实体企业，累计清算规模超2.1万亿元。 　　马贱阳在前述文章中谈及要进一步发挥上海清算所中央对手清算重要基础设施功能作用时指出，要着力拓展大宗商品集中清算的服务深度和广度，重点围绕关系国计民生的大宗商品行业，丰富清算通应用场景，推进“清算通”跨境人民币清结算服务落地。 　　跨境清算公司为人民币跨境支付系统（CIPS）的运营方，为境内外金融机构和中国人民银行允许的其他机构提供人民币跨境支付清算服务、数据处理服务、信息技术服务等业务。跨境清算公司在文件中提及，“清算通”大宗商品跨境资金结算业务可以丰富CIPS业务场景，加强金融市场基础设施互联互通。 　　近年来，CIPS系统处理跨境人民币支付业务量增长较快。根据中国人民银行数据，2023年，人民币跨境支付系统处理业务661.33万笔，金额123.06万亿元，同比分别增长50.29%和27.27%。2024年一季度，人民币跨境支付系统处理业务187.10万笔，金额40.49 万亿元，同比分别增长36.37%和60.83%。

           2024年12月12日，央行数字货币领域迎来了新的深度参与者。澳门经济财政司司长李伟农宣布，澳门特区在中国人民银行的支持下，已成功构建数字澳门元（e-MOP）的原型系统，为未来数字澳门元的发展奠定必要的基础。 　　在数字经济迅速发展和支付系统升级的大背景下，全球开展央行数字货币（CBDC）相关工作的经济体持续增加。国际清算银行于2024年6月发布的调查结果显示，在86家受访货币当局中，94%正在研发央行数字货币；超过一半的受访货币当局已在开展具体的试验或概念验证，三分之一的受访货币当局已启动试点。 　　早在2019年，澳门金管局就开始部署数字澳门元项目，2023年澳门重新订立的《货币发行法律制度》生效，为数字形式货币的发行奠定了必要的法律基础。 　　对于数字澳门元的定位，澳门金融管理局行政管理委员会主席陈守信介绍，数字澳门元作为澳门特区的法定货币，拥有与纸币、硬币相同的法律地位及价值，具有百分之百准备金支持，具有充分法偿性。 　　陈守信强调，数字澳门元是澳门特区最安全的资产，由澳门金管局负责监督和管理数字澳门元的发行、注销及流通，并以严格标准谨慎选择资本充足且具备科技实力的商业银行担当运营机构。而且，作为完全自由兑换货币，数字澳门元的设计严格遵守国际组织对央行数字货币的汇兑安排及监管原则，尊重各国或各地区政策及法律，满足监管与合规要求。 　　同数字人民币一样，数字澳门元载体分为硬钱包和软钱包，为不同群体提供高效便捷的支付工具选择。其中，搭载在不同形态硬件设备上的数字澳门元硬钱包可满足游客、老年人等群体在不同应用场景下的支付需求。此外，澳门金管局开发了数字澳门元App，在App内可开立由运营机构提供的软钱包，包括按身份验证程度设置的不同级别的钱包，以及专为青少年而设的钱包。数字澳门元软钱包除了可以提供常用的“扫一扫”和“付款码”支付、转账、银行账户提款充值、将钱包现款存回银行账户、与硬钱包互通等功能，未来将可提供“智能合约”“随用随充”等创新功能。 　　澳门开展数字澳门元研发工作意义重大。李伟农致辞时指出，数字澳门元的研发旨在更好地与国际接轨，有助于提升澳门特区的支付效率，提高普惠金融水平，促进数字化转型升级，为澳门居民和企业提供更便捷和安全的金融交易，推动社会经济和金融业发展，并将在未来有望成为澳门特区与其他国家和地区，尤其是与葡语国家之间金融及经济合作的重要桥梁。 　　陈守信指出，澳门特区研发数字澳门元的目标，是为了满足社会对便捷、安全、普惠、保护隐私的支付的需求。数字澳门元将与澳门特区现有各种电子支付系统相互操作，实现不同运营机构的钱包与数字澳门元钱包、银行账户之间的互联互通，创造更高效、成本效益更佳的交易环境。 　　《澳门特别行政区数字澳门元白皮书》从五方面具体分析，对于消费者而言，数字澳门元将丰富支付选择，缩短跨境支付所需时间，降低跨境支付成本。对于商户和企业而言，商户钱包设计和可编程特性将可全面升级企业支付，并将引领澳门的支付生态系统降低商户费用。对于金融机构而言，未来数字澳门元的推出及使用，将会补充、维护和加强商业银行作为金融中介和消费者主要服务提供商的现有作用，并提升金融服务的质量和市场竞争力。对于其他生态机构，数字澳门元生态系统有助进一步促进金融普惠性，预计将为科技公司带来新的发展机遇，有助于电商平台、公用事业机构等持续深化自身金融科技水平。对于金融监管机构而言，数字澳门元使用新兴技术，为传统金融风险管理提供了新的活力和创新点，澳门金管局将持续强化监管科技应用实践，探讨利用人工智能、云计算等技术丰富金融监管手段，增强数字澳门元的风险防范能力。 　　对于数字澳门元的下一步发展，白皮书给出了明确的发展蓝图：澳门金管局将按基础建设及核心系统开发、内部封闭试运行和全面公开测试三个阶段，循序渐进推进工作。在基础设施稳妥齐备，经过全面测试，确保风险可控的基础上，才会全面推出数字澳门元。未来，澳门金管局将推动数字澳门元系统与其他支付系统及金融基础设施的互联互通，构建适应数字经济发展的现代金融体系。 　　具体到应用场景，陈守信介绍，短期内数字澳门元的研发应用集中于零售层面，随着相关金融软硬件基础设施和技术日益成熟，中长期将会拓展至批发层面，并提升数字澳门元的跨境支付能力。 　　澳门也将数字澳门元发展融入到大湾区的未来规划之中。“随着粤港澳大湾区各城市间金融合作的加强，未来我们期待在法定数字货币领域实现互联互通，特别是在数字澳门元与数字人民币及数码港元之间的对接。这将为跨境支付带来更大的便利，进一步促进大湾区内经济一体化进程。”李伟农称，特区政府将持续优化金融基础设施，为数字化金融创新产品和服务，奠定具信誉、安全的支付结算环境，促进经济高质量发展。 　　陈守信表示，特区政府将充分发挥粤港澳大湾区“一国两制、三种法定货币”的独特优势，结合中央对横琴粤澳深度合作区的金融扶持政策，优先考虑探索数字澳门元在横琴的应用，为澳门居民的跨境生活就业提供更加便利的金融环境。

           近日，有关“汇丰银行退出在华信用卡业务”的传言引发关注。汇丰银行（中国）称汇丰中国没有退出内地信用卡服务的计划，如常提供包括新卡申请受理在内的各项服务，并强调会继续为财富管理客户提供优质的信用卡服务体验。 　　信用卡专家董峥指出，汇丰中国信用卡“退市”为误读，但是业务收缩或为真。汇丰在中国大陆处于正常经营的状态，并且刚刚收购了花旗银行在中国大陆的个人财富管理业务，信用卡是个人业务中的主要工具产品，从根本上没有必要退出。 　　业务收缩的具体做法或为停发纯信用卡产品，抬高信用卡申领门槛。相关人士表示，“以前是有纯信用卡用户的，现在新发卡只针对卓越理财以上的客户，可能是想把纯信用卡停掉。” 　　2024年以来，汇丰中国官网已公告三次、累计停发七款信用卡产品：6月1日起停止发行汇丰东航联名信用卡、汇丰东航旅行联名信用卡；8月18日起停止发行汇丰生活信用卡、汇丰旅行信用卡；9月30日起停止发行汇丰卓越理财信用卡、汇丰丰聚旅行信用卡、汇丰丰聚信用卡。 　　值得注意的是，三次公告都提到“已持有相关产品的客户仍可正常使用该卡至卡片有效期结束。卡片到期后续安排请留意该行短信通知”。董峥解释，按照国内银行的正常逻辑，产品下架可以用标准卡替换，这种说法或许意味着无卡可换，届时汇丰银行不再予以续卡，以这种方式舍弃这部分客户的可能性很大。 　　当前，汇丰中国官网“全部信用卡”仅剩一款产品，即汇丰中国信用卡（原汇丰卓越理财旅行信用卡，常称为premier travel钻石卡）。备注指出，目前每位客户仅限申领一套信用卡，可从“全部信用卡”栏目所示卡片中中任选一款。其中，卓越系列卡片（含汇丰中国信用卡）仅限汇丰中国的卓越理财客户申请。 　　这意味着，客户能且只能申领一张信用卡，申领这张信用卡的前提条件是成为汇丰中国的卓越理财客户，即需要将账户月内日均总余额维持在50万人民币/等值外币或以上。 　　汇丰中国信用卡的申领门槛或将进一步提高。一位汇丰中国的理财经理表示，有传言卓越理财客户申领信用卡的门槛将提高到日均100万元储蓄额，与原来花旗银行的要求一致。“如果真的要提升门槛，还需要对老用户统一标准，应该会设置过渡期，所以这事落实起来没那么快。” 　　汇丰中国自2016年12月初获批并推出信用卡业务，在2019年披露卡量规模超过百万张后，再没有披露过发卡规模，董峥估算累计发卡量约为150万张。 　　董峥指出，信用卡业务“降本”无外乎两条路，一是砍权益，二是抬门槛；而“增效”同样重要，汇丰真正想做的是优化产品结构、优化客群结构。 　　花旗银行关闭在华个人银行业务后，其个人财富管理业务出售给汇丰银行，信用卡债务则转入富邦华一银行。董峥在与部分花旗银行信用卡逾期用户的交流中发现，外资行信用卡业务的风控情况同样不乐观。 　　“怪不得汇丰（信用卡）不给我提升额度，永远只有16000元。”汇丰中国信用卡的持有者齐先生表示，“以前我只办了信用卡，靠积分薅羊毛，后来存了50万元开卓越理财卡。不过话说回来，卓越理财这张信用卡在我这儿肯定亏了不少钱，我至少用了两次日本接机和六次国内接机服务。” 　　汇丰中国此次调整在华信用卡业务，再度印证外资行信用卡业务在华发展之不易。“一是在制度上，二是在市场应对上。”董峥指出，中国的信用卡发展一度采取“高举高打”策略，即高品质、高权益、高额度，尽管高权益给银行带来成本问题，高额度带来风险问题，但是“跑马圈地”的成本外资行玩不了。 　　央行发布的《2024年第二季度支付体系运行总体情况》显示，截至2024年二季度末，信用卡和借贷合一卡7.49亿张，环比下降1.53%。发卡量下降的同时，银行卡应偿信贷余额为8.53万亿元，环比下降0.09%，结束了连续多年的持续增长。 　　更加引起业内关注的是，招商银行、平安银行、兴业银行等几家主要股份行信用卡的交易规模下降和不良率抬头。“现在信用卡行业确实处于比较困难的阶段，‘跑马圈地’的时代已经结束了，不良贷款已经开始抬头。疫情三年中信用卡业务收缩的态势越来越明显，大行、股份制行都在做减法。”一位股份制银行信用卡部负责人表示，信用卡回归小额消费的本源正成为主要方向。

            近年来，各国货币当局围绕基于区块链技术的数字货币，开展了一些改进跨境支付的探索。然而，这一趋势却被一些人当作炮制虚假信息的由头，迷惑大众。 　　近期，在金砖国家领导人第十六次会晤于俄罗斯喀山举行期间，关于金砖国家联合推出去中心化多边跨境支付系统——金砖支付（BRICS Pay）的信息在网络上传开，并称在中国启动试点。搜索“BRICS Pay”，甚至还出现像模像样的“官网”，分别有英文版和中文版。 　　该中文版“官网”宣称，金砖国家支付系统（BRICS Pay）是一个融合传统支付系统、中央银行数字货币（CBDC）、去中心化金融以及代币化金融（担保货币）等新兴技术，打造的一体化创新支付平台。“官网”表示，当前金砖各成员国央行行长已正式确认该系统正式上线，并且得到了世界多家权威媒体的报道，甚至还出现了“中国试点地区官方数据”，称已经在中国完成28个地区的试点。 　　实际上，“官网”所称的多家权威媒体报道，实际上仅是在一些自媒体文章传播，且源头不明。海外关于BRICS Pay的新闻也同样出现在如Bitcoin.com.news, Cointelegraph, CCN（华人社区网）等加密货币新闻网站，并非官方媒体报道。 　　而中国的货币当局并不知悉所谓的“金砖支付”，也没有参与其中，更没有在中国启动试点的说法。“金砖支付”在非正规途径的消息传播，更多是币圈为炒作某个加密货币而散布的虚假消息，所谓“官网”也是碰瓷的“流氓网站”。 　　在金砖国家领导人第十六次会晤喀山宣言中，有一项为“金砖国家跨境支付倡议”（BCBPI），但并未明确提到“金砖支付”。宣言还提到，我们授权金砖国家财长和央行行长适时继续研究本币合作、支付工具和平台，并于下届金砖主席国任期内提交报告。 　　其所谓中文“官网”上，还有一些经不起推敲的说法。例如，“官网”消息显示，“金砖支付”中国试点将落地于“中华科技控股集团”旗下的“科技强国”战略项目。据网络上一篇“中华科技控股集团科技强国战略项目白皮书”介绍，“中华科技控股集团于2010年由中国中科院牵头组织，蹇泽忠、张新等11名科研人员创办，总部位于中国香港”，还表示“通过国企私企混改政策，荣编国资委麾下。” 　　然而，企查查信息显示，中华科技控股集团注册于2010年，注册地位于香港，注册资本10000元港币，初始股东为蹇泽忠与一名叫BHAGWAN JHA的尼泊尔人，而最新的股东为蹇泽忠和蹇泽鸿两位自然人，看不出有国资背景。 　　一篇来源不明的消息还显示，中华科技控股集团计划发行专属的数字货币——中華数智币（CNTD），将用于集团内部交易和投资，同时也将在全球范围内推广使用，降低跨国交易成本，提升交易效率。 　　不少业内人士指出，在加密货币领域，有各种各样骗人的套路。其中，通过虚构网站、炮制与知名行业人士合作的信息等误导投资者、操纵代币价格的手段就是其中之一。 　　彭博在2024年6月的一篇报道称，Jakob-Moritz Eberl，一位与加密货币行业无关的维也纳大学社会科学家，惊讶地发现自己的头像出现在两个名为InfinityStakeChain和FlexyStakes的加密初创公司的网站上，并被虚假地标注为团队成员。这些欺诈性网站不仅使用虚假的团队成员照片，还涉嫌发布虚假新闻稿，错误地声称获得了币安、Polygon等知名加密货币公司的巨额投资。而经过调查，这些所谓的合作关系被证实完全是虚构的。

         2021年以来，私募股权基金在亚洲筹集资金的活动大幅放缓。启明创投、EQT和高瓴投资的三位主管投资人在香港“国际金融领袖投资峰会”上指出，亚洲尤其是中国杰出的企业家为区域带来投资机会，同时印度结构性的增长动力正吸引资金布局。 　　在11月20日的峰会上，高瓴投资创始人兼董事长张磊指出，投资亚洲相比欧美，是更贴近对实体经济的投资，当中亚洲企业家精神是这一市场的关键驱动力。 　　张磊还提到，很多中国企业正走向海外，在“中国+1”的供应链外移主题下，这也为私募股权投资领域带来巨大投资机会。这些企业在全球供应链中具备优势，业务性质全球化，它们目前正积极进入东盟国家。企业覆盖电动车及电池供应链、能源存储、消费品等。 　　启明创投主管合伙人梁颖宇亦提到，以中国为首的亚洲企业家精神让人认同和赞叹。作为生物科技领域投资专家，她称：“20年前看中国医疗，所有的医疗超声仪器或病人监测系统都是黑白的，而现在去参加医学会议时，任何在西方发展起来的东西，都在中国见到同样的发展。我们所投的大约40%的中国医疗保健公司，已经在美国拥有办公室或者海外总部。” 　　除了引领科技前沿和国际化，梁颖宇还指出，过去20年来，在企业家精神的带动下，中国每年都在培养大量工程师，这些工程师在成长过程中接触了很多新技术。“所以现在开始看到中国在先进制造、人工智能、消费科技、生物技术、医疗保健等领域形成了许多有趣的新商业模式，这些模式是我们在5-7年前无法想象的。”她称。 　　梁颖宇也提到，2021年中国生物科技领域的投资市场“太疯狂”，故当时告诫团队避开了所有pre-IPO项目。她认为，当前该行业的估值已大幅下调，又到了再关注的时候。“我们看到，平均市场上的A轮融资估值已经下降了30%或40%。” 　　EQT亚洲主席Jean Eric Salata指出，亚洲区内，印度体现出长期的结构性的增长动力。 　　他提到，从宏观层面看，印度人有约14亿人，其中一半在30岁以下，在医疗保健和教育行业都带来结构性的投资机会。“这些印度国民都在期待获得更好的教育、更好的医疗保健，以及购买他们的第一套房子。” 　　Jean Eric Salata还表示，印度科技服务业自千禧年开始发展，在互联网、云科技、移动等领域均积累了大量讲英文、训练有素的人才。与此同时，印度作为曾经一个私募股权投资很难退出的市场，如今股市规模达5万亿美元，虽落后于香港，也已经是一个有深度的资本市场。除了海外资金流入，他称：“印度每年有来自本国中产储蓄者约400亿美元的新资金流入，为私人投资者提供了良好的投资和退出环境。” 　　另外，Jean Eric Salata指出，亚洲控制权并购（Buyout）市场展现出良好前景。他称，以印度为例，2013年该国控制权并购交易规模仅20亿美元，到2023年达到100亿美元，预计2030年可达500亿美元。他表示，日本、印度和澳大利亚是EQT在亚洲区内控制权并购交易的关注重点，三个市场去年的并购交易额约为750亿美元，到2030年，其交易规模有望达到1650亿美元。

          11月8日闭幕的全国人大常委会批准了有关增加地方政府债务限额的议案，一次性提高6万亿元专项债限额，在2024年至2026年每年安排2万亿元，支持地方置换各类隐性债务。 　　“三年6万亿”的规模基本在此前市场预期范围内，加上财政部部长蓝佛安在当日新闻发布会上提出的自2024年起连续五年每年安排新增专项债券8000亿元，补充政府性基金财力，专门用于化债，两者合计直接增加地方化债资源10万亿元。此外，蓝佛安还明确，2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。上述三项政策协同发力，2028年之前，地方需消化的隐性债务总额从14.3万亿元降至2.3万亿元，平均每年消化额从2.86万亿元减为4600亿元，不到原来的六分之一。同时，由于法定债务利率大大低于隐性债务利率，置换后将大幅节约地方利息支出，估算五年累计可节约6000亿元左右。 　　蓝佛安表示，此次置换政策意味着化债工作思路作了根本转变：一是从过去的应急处置向现在的主动化解转变；二是从点状式排雷向整体性除险转变；三是从隐性债、法定债“双轨”管理向全部债务规范透明管理转变；四是从侧重于防风险向防风险、促发展并重转变。 　　受政策提振，化债方案出台后首个交易日11月11日，A股三大板块集体走强，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.51%、2.03%、3.05%，当日沪深京三市成交额25471.35亿元，历史上首次连续五个交易日突破2万亿元。不过，相比9月底至10月中旬的火爆行情，资本市场反应已相对平淡。 　　粤开证券首席经济学家罗志恒认为，此次化债方案以利率更低、周期更长的政府债券置换举债成本高、周期短的隐性债务，以时间换空间。这既降低了当期地方政府化债和利息支出的财政压力，地方政府能腾出更多的资金和精力发展经济、提供公共服务，更好落实减税降费，改善营商环境，对地方政府行为的激励效应也要引起重视。 　　此次人大常委会前，加大对困难人群、学生等重点群体的支持保障力度的财政政策已经出台；会后一周内，支持推动房地产市场止跌回稳的财政政策也落地。蓝佛安10月12日宣布的四项已进入决策程序的增量财政政策中，只有发行特别国债补充国有大型商业银行核心一级资本政策，未明确细节。 　　摩根大通中国首席经济学家兼大中华区经济研究主管朱海斌直言，目前推出的大部分政策，包括地方化债、推动房地产止跌回稳、银行注资等，更注重防风险、补短板，并非传统所讲的扩大支出的财政刺激政策。 　　蓝佛安在11月8日的发布会上重申了10月12日提出的“中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”，并表示2025年将实施更加给力的财政政策，积极利用可提升的赤字空间。下一步财政政策多大力度、在哪些方向上加码，有待2024年12月中央经济工作会议定调，具体内容可能到2025年3月全国两会才能明确。 　　“现在有一种倾向，谈刺激多、谈改革少，对刺激以后的钱到底用到什么地方、怎么解决深层次矛盾等，讨论得还不够。”国务院发展研究中心原副主任刘世锦表示，针对当前内需尤其消费需求不足的矛盾，要用“刺激+改革”的办法，花钱建制度，推进结构性改革，重点包括对财政支出结构作出重大调整，从基建转向基本公共服务；深化农村土地制度改革；对各种所有制建立法治保障，形成创新的长期预期等。

           市况低迷，中外资投行继续通过裁员降本增效。据透露，法国巴黎银行近期有约11人被裁撤，分别任职于中国内地和香港。 　　被裁岗位覆盖投行部（Investment Banking Division）、企业融资（Corporate Finance）和股权资本市场（Equity Capital Markets）部门。其中，法巴中国投行业务董事总经理级别的人员也在裁员名单内，离职后或转职自雇人士。 　　据香港证监会网站，上述法巴裁员名单内的至少9名人员有在香港证监会持有受规管活动牌照的记录。其中，名单内部分香港员工的持牌记录，已于2024年10月25日至11月8日宣告终止；以此推断，相关人员已于上周从该银行离职。 　     这是该行2022年扩大中国投行团队以来的首次裁员。相关人士指出，法巴中国团队当前的规模已相当大，若非团队同时服务于亚太其他市场，在内地和香港资本市场相对低迷的环境下，确实有缩减人手的必要。 　　法巴近年也确实积极布局中国业务。2024年4月，法巴证券（中国）成为中国证监会核准设立的第四家外商独资券商。 　　除法巴外，近期裁员的外资行预计还有汇丰银行。汇丰今年10月宣布将进行集团层面的大规模重组，行政总裁艾桥智（Georges Elhedery）当时表示，为解决现有部分职能重叠问题，个别中高级管理层离职将无可避免。汇丰高层称，汇丰的第一轮裁员，可能在几个星期内启动。 　　香港IPO活动自2021年以来持续转冷，受此影响，去年及今年以来，香港包括摩根士丹利、花旗集团、高盛、瑞银、美国银行、汇丰控股、野村、中信里昂等在内中外资多家投行已陆续出现了多轮裁员或降薪。部分大型金融机构为了降本增效，亦将办公室由租金昂贵的中环金融区甲级写字楼迁至九龙。 　　自美的集团今年9月以逾350亿集资额成功在香港上市，港股IPO市场近期略有回暖。11月10日，顺丰控股已通过香港交易所的上市聆讯，目前正在进行预路演，有望成为今年在集资规模上仅次于美的集团的港股第二大IPO。不过，目前来看，香港IPO市场的暖意尚不足以令投行恢复信心。

          数字人民币硬钱包又上新，多家银行在深圳推出了增加了可视屏的可视硬钱包。 　　2024年11月7日，在中国人民银行数字货币研究所、中国人民银行深圳市分行、深圳市委金融办的指导支持下，深圳金融科技研究院联合中国银行、招商银行、工商银行、农业银行、建设银行、交通银行、邮政储蓄银行等运营机构，研发推出数字人民币可视硬钱包。 　　数字人民币硬钱包，是指基于安全芯片等技术，依托IC 卡、手机终端、SIM卡、可穿戴设备、物联网设备等特定硬件载体，为客户提供服务的数字人民币钱包。 　　2021年，数字人民币硬钱包在北京冬奥会首次亮相，正式进入大众视野。硬钱包的推出，为没有境内手机号和银行账户、习惯持卡支付的短期境外来华人员，提供了一个支付新选择，也便利了部分使用智能手机存在困难的老年人群。 　　对于此次推出的可视硬钱包，深圳金融科技研究院相关人士介绍，其在产品设计应用方面有四个特点：一是在产品层面，增加可视屏，显示钱包余额、交易金额及付款码等信息。 　　二是在使用场景方面，扩大可受理商户范围。可视硬钱包既支持“碰一碰”收款，也支持“扫一扫”收款，可支持POS机具、扫码枪、手机收款，且商户无需更换POS和扫码终端等设备，在已支持受理数字人民币的商户可直接使用。小微商户可以使用手机设备收款。 　　三是保障隐私、申领方便。可视硬钱包支持发行时不与使用者身份相关联。 　　四是在技术创新方面，通过硬件加载点阵墨水屏、按键模块、超薄锂电池及时钟处理器，保证可视硬钱包具备完善的功能和优良的体验。依托安全芯片与交易开关，有效防止钱包被隔空盗刷；采用自适应技术使用户可以在公共交通场景快速免密通行，在商超大额消费时输入密码进行验证。 　    基于可视硬钱包，各地可扩展打造面向不同人群的特色市民卡、旅游卡等，并可打破行政区域限制，在全国范围内复制使用，实现“一卡通全国”的应用。 　　过去三年多，数字人民币运营机构已经推出了形式多样的硬钱包，主要通过与商户的POS机具“碰一碰”进行支付。考虑到随着国内电子支付的快速发展，扫码收款日渐成为商户主流收款方式，硬钱包产品也在不断创新扩大应用场景。 　　2024年4月，便利小微商户、个体商户收款的数字人民币App“碰一碰收款”功能在深圳首发试点，扩大了数字人民币硬钱包的应用范围。11月，深圳再次推出加载动态付款码的可视硬钱包，既可“碰一碰”符合境外人士、老人人群使用习惯，又兼容了境内商户扫码收款的受理现状，还可以显示余额。

共和党总统候选人特朗普在竞选期间对数字资产表示了欢迎态度。自10月29日起，比特币自6月以来首次升破71000美元。 加密货币的未来是全球最受热议的技术之一，这一问题成为美国大选的重要议题，特朗普与即将卸任的拜登政府之间对此存在明显分歧。 2024年7月，特朗普出席Bitcoin2024大会时，宣称若再次入主白宫，将努力将美国打造成“世界加密货币中心”和“比特币强国”。他保证，在其治理下将推动比特币的开采和普及，以确保美国在全球加密产业中的领先地位。特朗普还宣布，联邦政府将100%保留其持有的所有比特币，大约21万枚，占比特币总量的1%，使美国成为全球首个将比特币纳入国家战略储备的国家，赋予比特币与黄金相似的战略价值。他还声称，在他担任总统期间，永远不会有美联储法定数字货币。 这与三年前他将比特币视为“看起来像是一个骗局”，且认为“比特币对美元构成威胁”的态度是个大逆转，背后反映了加密货币投资者已经成为美国大选进程中一股不容忽视且逐渐壮大的势力。 分析人士认为，除了要争取选票，特朗普关于加密货币的态度，主要出于经济上的考量。特朗普在加密货币上赚过钱：在离任后第二年，特朗普就推出了自己的NFT系列，很快售罄，赚了数百万美元。本月，他推出了一家名为“World Liberty Financial”(WLF)的新加密公司，代币名为WLFI。项目文件指出，特朗普家族将授权特朗普的形象用于WLF的宣传与推广，而作为回报，特朗普家族将可以获得WLF高达75%的净收入。此前，该项目的联合创始人Zachary Folkman还吹嘘，超过10万人已经预约发售。然而，区块链数据显示，持有该代币的只有约1万个惟一钱包地址。WLF曾在一份投资路线图中声称，希望在首次发售时以15亿美元的估值募集3亿美元。但到目前为止，只募集到了1400万美元。 拜登政府，包括现在的民主党候选人、副总统哈里斯与特朗普形成鲜明对比。近年来，白宫对加密货币行业加强了监管。2024年3月，FTX的创始人兼首席执行官山姆·班克曼·弗里德因欺诈被判入狱25年，他让客户损失了数十亿美元。4月，全球最大的加密交易所币安的创始人赵长鹏被判入狱四个月，并支付了43亿美元的罚款。赵长鹏承认犯罪分子在币安注册洗钱，美国司法部、SEC也对币安提起了诉讼。

         从全球范围看，依托于区块链的数字资产（digital assets）近几年飞速发展，席卷全球金融市场。在香港地区，有Ensemble创新沙盒（sandbox）计划推动资产通证化；新加坡亦有相关的创新沙盒计划在推动数字资产创新。 　　“中国大陆之外，围绕tokenization（通证化）、数字资产这些话题的讨论都是非常真实的，渣打银行也在监管允许的一些国家参与了一些关于数字资产的创新项目，参与研究通证化，比如存款的通证化（tokenized deposite）、地产的通证化（tokenized real estate）等。”渣打银行证券服务全球产品主管Tan Ying Ying（陈燕燕）表示。 　　她指出，放眼全球的动态和进展，数字资产的重要性，并不是一个是与否的问题，而是一个何时到来的问题。这可能会给机构带来新的挑战，比如，机构是不是准备好迎接数字资产了？既有传统债券，又有数字债券，机构要怎样把这两个融合在一起？怎样确保两者同样安全？ 　　除此之外，新科技与数据化对托管行业的深入影响还体现在其他方面。Tan Ying Ying指出，“以前客户要求我们提供账户数据都是要报告，比如说月度结算报告、年度结算报告等，现在客户更多的是要求我们提供实时数据。当下，能够给客户提供实时数据已经不再是锦上添花的事情，而是一个很重要的差异化竞争因素。而且，这些实时数据不只是指证券、外汇等，而是整个生态体系的数据实时化。” 　　她也表示，目前市场上的新技术，大部分的出发点可能都不是赚钱或增加收入，而更多是提高运营效率，提高收入反而是提高效率的附带影响。“比如说，我们在过户代理（transfer agency services）领域应用区块链技术后，运营效率提高了60%。” 　　在允许资金跨境流动方面，中国于2002年实施合格境外机构投资者（QFII）制度，于2011年实施人民币合格境外机构投资者（RQFII）制度。两者运作方式有所不同，QFII是从国家外汇管理局兑换投资额度开展证券投资业务，而RQFII则是运用符合一定资格条件的基金管理公司、证券公司的香港子公司作为试点机构，运用在港募集的人民币资金在经批准的人民币投资额度内开展境内证券投资业务。 　　自从2014年允许大陆与香港股票市场交易互联互通的“沪港通”开通以来，“深港通”“债券通”“基金互认”“跨境理财通”“衍生品互换通”等一系列两地金融市场互联互通的制度相继推出。 　　“目前中国已经放开了不少跨境投资的渠道，既有QFII这种直接进入中国资本市场的方式，也有像RQFII这种间接进入的方式。对于不同的客户类别来说，这相当于打开了不同的渠道和不同类型的机会。因为客户有不同的投资风格和投资目标，所以也会选择不同的投资渠道。比如，对于一些大型基金而言，往往会通过大型经纪交易商的直接渠道投资中国，也有一些投资者，因为与香港联系比较多，会偏好于以更加快速的方式，过道香港投资中国。”Tan Ying Ying表示。 　　她指出，跟渣打银行可以提供服务的其余39个国家相比，中国市场的不同之处就在于，它有多种资金入境的渠道，而其他国家只有一两种。“作为托管人，当客户询问我们进入中国的最佳途径是什么时，我们要解释，比如有方法A、B、C，如果是投资债券，又再分为方法A、B、C。” 　　2002年中国设立QFII制度时，采用的是T+0即时交易。Tan Ying Ying指出，当时中国采用T+0还是相当领先的。在20多年前，很多国家地区采用的还是T+3甚至是T+5交易机制，包括美国也是在2024年5月28日才转换成T+1交易机制，印度是2024年2月才采用T+0交易机制。 　　“交易周期的缩短，其实是托管行业近两年一个很重要的趋势。中国早已经是T+0了，但我们看到现在其他的国家正在跟进。如果是T+2制度，意味着今天买的股票等，在两天后才能拿到，这显然是不利于流动性的。未来，更短的交易周期将会更多的国家出现。”Tan Ying Ying表示。

近日，汇丰银行（HSBC）宣布，香港上海汇丰银行有限公司成为人民币跨境支付系统（Cross-border Interbank Payment System）的直接参与者；此前，汇丰香港为CIPS系统的间接参与者。 “从间接参与者转变为直接参与者，可以让我们服务客户的流程简化很多。比如，在这之前，客户如果使用汇丰香港的服务，需要通过汇丰中国加上另外一家中国的银行作为代理行，然后才能进入CIPS系统，现在通过汇丰香港就可以直接接入CIPS系统。另外，银行为客户提供人民币支付结算的营运时间大大延长，人民币支付结算截止时间从晚上6点半延长到午夜12点。”汇丰银行环球支付方案部全球主管Manish Kohli表示。 CIPS系统是中国人民银行专门为跨境人民币支付业务开发的资金清算结算系统，旨在向境内外参与者的跨境人民币业务提供资金清算和结算服务，是人民币国际化进程中的重要金融基础设施之一。 CIPS常被拿来与SWIFT（国际资金清算系统）对比，但需要指出的是，CIPS并非是SWIFT的翻版，两者在国际金融中扮演着不同的角色。 SWIFT 是一个全球的消息传递系统，使银行能够高效率、低成本地相互通信，并不转移资金。相比之下，CIPS 是一种人民币清算和结算机制。清算是指资金从机构 A 转移到机构 B，结算是资金转移的最终确定。 CIPS的参与者分直接参与者与间接参与者，间接参与者需要通过直接参与者而获得CIPS相应的服务。这与国际上大多数清算系统的形式一致，也被称为代理行模式。截至2024年9月末，CIPS系统共有直接参与者153家，间接参与者1413家。 在2022年之前，CIPS的直接参与银行只能是中资银行，或者是外资银行在中国境内的分公司，大陆地区以外的外资银行无法申请成为直接参与者。与此相对应，作为境内外资银行的汇丰银行（中国）有限公司拥有CIPS系统的直接参与者资格，而属于大陆地区之外的外资银行汇丰香港，仅能作为CIPS系统的间接参与者。 “中国允许大陆以外地区的外资银行成为CIPS直接参与者之后，我们立即就着手申请工作。获批之后，我们做了一些技术的集成、测试和认证等工作，以确保人民币支付结算服务能够安全地进行。”Manish Kohli介绍。他表示，汇丰香港成为CIPS系统直接参与者对汇丰银行满足全球客户日益增长的人民币国际贸易需求起到了重要作用，也支持了人民币国际化，毕竟当前香港市场代表了人民币国际化流动的很大一部分份额。 近年来，CIPS系统处理跨境人民币支付业务量增长较快。根据中国人民银行数据，2023年，人民币跨境支付系统处理业务661.33万笔，金额123.06万亿元，同比分别增长50.29%和27.27%。2024年一季度，人民币跨境支付系统处理业务187.10万笔，金额 40.49 万亿元，同比分别增长36.37%和60.83%；日均处理业务 2.83万笔，金额 6134.11亿元。 近几年，不仅仅是人民币跨境支付规模扩大，得益于全球数字经济蓬勃发展和国际贸易规模日益扩大，全球跨境支付整体保持着快速增长的态势。不过，与国内支付相比，跨境支付在速度、效率等方面的提升空间还很大。

多边央行数字货币桥（mBridge），是2021年2月国际清算银行（香港）创新中心、泰国银行（泰国央行）、阿联酋中央银行、中国人民银行数字货币研究所和香港金融管理局联合发起的项目，旨在探索央行数字货币在跨境支付中的应用。2024年6月，该项目进入最小可行性产品（MVP）阶段。最近几个月，多家中国企业基于多边央行数字货币桥（mBridge）完成跨境支付或汇款。 谈到当前国际货币体系与跨境支付体系的关系时，中国人民银行原行长周小川将现有的货币分为三类：第一类是强势货币，具有自由可兑换、足够的流动性支撑、有效且深度的外汇市场、币值稳定等特征。这类强势货币主要是美元、日元、欧元、英镑等国际货币基金组织的特别提款权（SDR）篮子货币。人民币也在特别提款权的货币篮子里，但仍有一些差距。第二类是准强势货币，这类货币也可用于跨境支付，但与第一类货币相比还有某些弱点，需要新的系统予以支持。他指出，当前货币桥发展的成员货币，包括人民币、港元、泰铢和阿联酋迪拉姆等货币可以归入这一类。第三类货币相对较弱，汇率及外汇市场不够有效，可能面临一定的国际收支问题，货币可自由兑换程度不足，还需要外汇管制等。周小川指出，第二类货币间在提升效率和降低成本方面还有很大改善空间，以满足这些经济体互联互通的快速发展的需求。 推进货币桥建设需要亚洲中央银行的支持。中央银行需要制定规则、监管，进行外汇管理等。对于许多亚洲经济体而言，经常账户与资本账户可自由兑换程度不同，国家之间的差别也很大。货币桥项目应首先推动并便利经常项目，特别是小额经常项目跨境交易的支付结算。 周小川还提到，有观点认为货币桥或其他项目会对美元的地位和使用产生负面影响，而美元能否继续作为储备货币和国际贸易结算货币，很大程度上取决于美国政府自身。“如果美国把美元作为制裁武器使用，就会降低其他国家使用美元的便利度。另一个问题是，美联储能否在亚洲提供足够的美元流动性。”周小川指出，“这让我想起2008年的金融危机，当时次贷危机加剧，雷曼兄弟破产。美联储对一些西方国家安排了货币互换。韩国当时也寻求美元流动性支持，但美联储未能向韩国中央银行提供互换。于是韩国不得不寻求与中国及其他亚洲国家进行货币互换，以防范流动性危机并保障贸易结算。” 周小川还提到，环球银行金融电信协会（SWIFT）提供的全球金融通信设施，多年来成功服务于国际银行间通讯，给国际贸易与支付提供了便利。SWIFT建立之初就强调要保持良好治理和业务中立，也就是不能被地缘政治压力所左右。9.11之后情况出现了一些变化，SWIFT需要展示将如何在业务和治理中保持中立，为国际银行间通信提供持续而有效的服务。有观点认为货币桥项目、人民币跨境支付系统（CIPS）可能会与SWIFT存在替代关系，周小川说，“在我看来，货币桥更多的是一种跨境支付系统，支付系统会继续借助金融电讯系统。但跨境电商等小额交易的信息交互提出了一些新的、简化的要求。”

众所周知，2022年开始，为了应对高通胀，美联储开启了加息的进程。在经过了一连串的加息之后，联邦基金利率达到了5.25%到5.5%的高位。在高利率的作用下，美元大幅升值，人民币出现了贬值的态势。虽然中国有资本管制，但从实际上来看，中国的货币政策在某种程度上还是受美联储货币政策的影响。 为了保持人民币汇率的稳定，当美国维持高利率时，中国央行缺乏大规模降息的空间，因此美联储的降息是给中国降息提供了更多的空间。现在中国经济面临多重压力，房地产困境尚未获得实质性的缓解，物价水平低迷，实际利率偏高，因此需要继续降息。但降息可能会面临一个困局。从目前的局面来看，在不降低存款利率的同时降低贷款利率，那么商业银行的净息差就会缩小。中国商业银行80%左右的收入来自净息差，这会使商业银行在经营上承受很大的压力。假如在降低贷款利率的同时降低存款利率，那么这又可能导致存款搬家，大量的钱从商业银行流出涌入债券和货币基金等金融市场。无论是哪一种情况，商业银行都会很难受，因此现在的局面在一定程度上就变成了是让经济承压还是让银行承压，孰轻孰重，见仁见智。 继续推进人民币汇率市场化 　　自1994年汇率并轨以来，中国一直是个经常账户顺差国。经常账户顺差国意味着从长期来看，人民币有升值的压力，但中国的固定汇率制度坚守了很多年，直到2005年7月。2005年7月，政府宣布给人民币汇率解绑，实行有管理的浮动汇率，随即人民币汇率开始了漫长的渐进式升值。虽然说人民币实行的是有管理的浮动汇率，但从实践上看，人民币汇率是管理的多，浮动的少。 　　为什么这么说？这里要谈一个专有名词——不可能三角（Impossible Trinity）。不可能三角的含义是在三个政策目标——自主的货币政策，固定汇率和资本自由流动中，一个经济体只能选择其中的两个，无法同时实现这三个目标。 　　针对这三个目标，不同的经济体有不同的选择。有的选择了自主的货币政策与资本自由流动，例如大多数发达国家；有的选择了固定汇率与资本自由流动，例如中国香港；有的选择了自主的货币政策与固定汇率，实行资本管制，例如中国。这里要说明一点，中国目前的汇率制度并非完全的固定汇率制度，而是一个带有较强固定汇率色彩的浮动汇率制度。由于美国是全球第一大消费市场，美元是第一大国际货币，人民币汇率受美元汇率的影响较大，因此中国央行的货币政策较长时间内受到美联储货币政策的影响与制约。 　　当中美两国的经济周期相似时，这种制度格局的问题不大，但当两者不一致时，这种制度格局的内在矛盾就会凸显出来。2022年以来（直到最近），美国经济的特征是过热和通胀，但中国经济的特征是过冷和物价低迷。这时候中国降息的空间有限，就成为了目前经济问题的重要原因之一。 　　中国是大经济体，经济发展以内需为主，这意味着我们用货币政策去自主的调节国内经济的发展就显得尤为重要。虽然中国有资本管制，但也有局限性，这有两个原因，一是中国的资本管制是单向的，欢迎资本进来而不欢迎资本出去；二是资本管制的效果会随着时间的进展而变弱。基于这些原因，我们不能完全倚仗资本管制来为中国的货币政策打开足够的空间。 　　实际上，这种局面意味着我们进入了第一层的困局，就是“救经济”还是“救汇率”？对我们来说，要么是让汇率波动起来，用自主的货币政策去熨平国内的经济波动；要么就是保持汇率稳定，放弃或部分放弃自主的货币政策，让国内经济被动的随着外界经济环境的波动而波动。鱼与熊掌，不可兼得，但笔者认为第一种思路更为可取。 加码经济刺激政策 　　本次的经济刺激政策表明决策层已经越来越清晰地认识到了目前经济增长上的挑战，因此更愿意采取力度更大的经济刺激政策。在9月24日的政策宣布之后，中国股市应声而涨，连带着中概股也出现了上行。这些政策开了一个好头，当然也还需要后续的政策跟上，这方面笔者有三个建议： 　　第一，尽快出台大规模的一揽子经济刺激政策，而非添油战术。这方面可资借鉴的一个例子就是2008年的四万亿经济刺激计划。2008年，在全球金融危机等因素的影响下，中国经济经历了强烈冲击和增速下滑，中央政府于2008年11月出台了四万亿经济刺激计划。刺激计划实际规模远大于此，尤其是新增银行信贷在2009年直接翻倍，接近10万亿元人民币，此后多年，中国的新增银行信贷都维持在高位。总得算下来，四万亿经济刺激计划的规模可能超过了20万亿元人民币。 　　四万亿经济刺激计划从重建信心的角度来说，是值得赞许的。预期在现代经济中扮演着极为关键的作用，当民众对未来的经济增长和收入增加缺乏信心的时候，其就不愿消费和投资，这会导致经济增长和收入增加进一步萎靡，老百姓的预期变的更差，由此形成了一个自我实现的预期。 　　这种预期一旦形成将会非常顽固，刺激政策拖延的时间越久，其最后付出的代价也会越高，所以我们有必要出台大规模的经济刺激计划来扭转民众的预期，重振全社会的信心。 　　第二，加大对房地产的救援力度。房地产是中国的支柱行业，有研究认为如果包含上下游的产业链，那么广义上的房地产业占中国国内生产总值（Gross Domestic Product，简称GDP）的比例将高达30%。 　　最近三年房价在全国范围内出现了明显的下滑，这导致大量的家庭财富缩水，民众对经济的预期因此受到了负面影响。现在房地产面对巨大的挑战，笔者有三个建议，一是政府出钱完成烂尾楼的修建工程，解决相关的社会问题；二是政府出面收购空置房，将其改造为保障房，以较为低廉的价格提供给农民工等城市无房户；三是应对房地产行业中的系统性风险，适度扶持行业内具有风向标意义的公司。 　　第三，财政政策也跟上。现在货币政策已经启动了，但财政政策还没有大的动作。现在中国经济面临的主要问题是内需不足，民众不愿消费，企业不愿投资。在这种局面下，政府应该担负起花钱的责任。当然，现在铁公基等基础设施的可投资空间已经变小了，但作为一个发展中国家，中国在公共品领域依然有着巨大的投资空间，例如在一线和二线城市率先实现自来水在居民终端达到可直接饮用的标准，改善城市的排水系统等。投资这些领域既可以改善民众的生活，又可以刺激经济增长，何乐而不为？ 　　中国现在实行财政扩张政策有一个天然的优势，就是国债利率非常低，国债市场处于供不应求的状况，可以趁机会窗口多发国债，多做事。假如国债出现发行困难，那么还可以考虑让央行在二级市场收购国债，既扩充中国货币政策的工具箱，又实行中国版的量化宽松政策。 促进银行经营转型 　　现在中国降息所面临的掣肘较多，但最重要的有两点，一是没有完全市场化的汇率，二是这可能会缩小银行的净息差，从而给银行的经营业绩带来压力。 　　时至今日，中国依然是一个以间接融资为主的经济体，而银行在我们的金融市场中占据着举足轻重的地位，因此降低净息差确实是一个需要谨慎对待的问题。然而，不能为了维持银行的净息差就去干扰宏观经济政策。假如为了维持银行的净息差而选择不降息，要是经济不行，破产的企业和个人增多，那么银行最终也难逃一劫。要么让银行承受短期压力，在经济复苏之后再来解决银行的问题。要么短期保住银行收益，让经济雪上加霜，最终将银行拖入深渊。孰轻孰重，一目了然。 　　实际上，中国早就应该逐步降低银行的净息差了。由于中国的银行业是一个高度监管的行业，银行主要靠净息差生存，经营效率较为低下。现在降低利率一方面有利于刺激经济发展，另一方面有利于银行加快转型的步伐。 　　大家可能会问，假如银行不靠净息差吃饭，那么还有什么新的业务可做呢？可以发展资产证券化，让银行将小企业贷款或者房贷等金融产品打包，然后在市场上出售。这一方面可以活跃金融市场，让更多的机构投资者，例如保险公司，拥有更多的投资选择；另一方面可以让银行不用将所有的资产和负债都放在自己的资产负债表上，能在资产证券化的过程中赚取中间业务收入。假如能够实现这样的转型，那么银行一定会提高效率，有更好的发展。 　　总之，我们完全可以借此良机推动银行经营模式的转型，使其不再成为宏观经济政策的制约因素，让宏观经济政策对中国经济的全局负责。当然，银行改革是一个极其复杂的系统性工程，但千里之行始于足下，我们应该抓住机会进一步推动银行改革。或许多年之后我们谈起今天的银行改革，会发现我们真的需要感谢眼下形势所给予的压力。 　　有一句俗语，不要浪费每一个挑战带来的机遇。相信目前面临的经济挑战将很快烟消云散，中国经济必将“雄关漫道真如铁，而今迈步从头越”。

由于美国消费者信心回落，市场对美联储11月再度降息50个基点的预期升温。受此影响，美元指数回落，非美货币普遍上涨。叠加中国前一日出台降息降准等政策组合拳，离岸人民币兑美元汇率9月25日早上一度收复7关口，为2023年5月以来首次。 隔夜美股交易时段，北京时间9月24日晚上8点，世界大型企业联合会发布的9月美国消费者信心指数从8月的105.6下跌至98.7。该指数的五个分项指数均出现恶化，尤其是基于消费者对收入和就业市场情况等短期展望的预期指数下降4.6个点至81.7。如果预期指数低于80，通常说明美国经济将会陷入衰退。 该数据发布后，市场对美联储11月再次降息50个基点的预期升温。一周前，美联储刚降息50个基点，为四年来首次降息。截至发稿，芝商所的美联储观察工具显示，11月美联储降息50个基点的概率已经从一周前的29%上升到62.2%。 在美联储可能再度大幅降息的预期下，隔夜美元指数持续走低，最低下探到100.2179，最终收于100.3548，跌幅0.5223%。非美货币普遍上涨，其中人民币涨幅居前，最终离岸人民币收于1美元兑7.0091元。 北京时间9月25日上午临近A股开盘前，离岸人民币汇率短线跳涨，对美元汇率一度冲上1美元兑6.9942元。随后离岸人民币再度回落，截至发稿报1美元兑7.0123。 9月25日，在岸市场人民币兑美元中间价报7.0202，调升308个基点；截至中午12点，在岸人民币兑美元报7.0163。 中国银行研究院研究员吴丹表示，近期人民币汇率快速回升行情主要由市场升值预期推动。从外部形势看，美联储降息50基点政策落地，但前期市场对美联储降息的预期已被充分消化，美元指数已在前期市场预判交易下由105点回落至100点左右，人民币汇率走势的外部压力缓解，双向波动弹性加大。从内部形势看，近期中国对外出口表现良好。8月贸易顺差创年内高点，且前期企业仍有大量未结汇的资金顺差，市场对人民币汇率升值预期走高。 “不仅如此，美联储50基点降息引发市场对美国经济是否衰退的担忧，国际资本寻求避险资产的情绪升温，部分增持汇率价值更为稳定的人民币金融资产。”吴丹指出，目前外资已连续12个月加仓人民币债券等金融资产，短期资本有序回流，推动人民币汇率稳步升值。 2024年9月24日，中国央行行长潘功胜在国务院新闻办举行的“金融支持经济高质量发展”发布会上连续发布了多项货币政策，其中包括降低存款准备金率、下调7天逆回购利率、存量房贷利率批量下调、创设支持资本市场的新工具等。“这次人民银行出台这样比较强的货币政策，将会有助于支持实体经济，促进居民消费和提振市场信心。”潘功胜表示。 受政策利好影响，A股9月24日迎来放量反弹行情，沪指收涨4.15%，创四年多以来最大单日涨幅。创业板涨幅较大，涨超5%。市场上演普涨行情，沪深京三市超5100只个股上涨。市场成交明显放量，两市成交额站上9700亿元。9月25日开盘后，A股两市双双高开，截至午盘，沪指上涨1.73%收复2900点，创业板上涨2.63%。 “随着国内外货币政策‘周期差’的收敛，人民币汇率基本稳定的外部压力明显减轻。”潘功胜表示。 2024年6月以来，除了日本央行，主要经济体的货币政策转入降息周期。例如欧洲央行在2024年6月以来两次降息50BP，2024年8月英格兰银行降息25BP，此外加拿大银行、瑞典银行等也转向降息。在此背景下，美元升值动能减弱，美元指数整体回落。

随着跨境电商的兴起，跨境支付领域出现了新的市场需求与路径。 国际清算银行(BIS)将跨境支付分为批发支付和零售支付。其中，批发支付是资金在银行、金融市场基础设施和其他金融机构之间流转，需要依托跨境支付结算系统，如纽约清算所银行同业支付系统(CHIPS)、人民币跨境支付系统(CIPS)等，环球同业银行金融电信协会(SWIFT)是跨境支付重要的金融基础设施。长期以来，批发支付是全球跨境支付的主流。 但随着近年来跨境旅游、跨境电商和服务消费快速增长，各国中小企业和消费者对跨境零售支付服务的需求攀升。 传统的批发支付，也就是外贸企业普遍采用的银行电汇，是采用代理行模式，即一国商业银行在境外代理银行开立清算账户，通过SWIFT发送跨境报文，借助境外代理行的支付清算体系完成跨境资金支付清算。这种传统模式面临挑战，主要包括支付效率较低、成本较高，业务链条长导致客户信息及安全性得不到充分保障，以及SWIFT网络存在制约等，距离“快捷、透明、完整、安全、无缝对接”的理想目标还相差甚远。 一份报告指出，2017年至2022年中国跨境电商交易规模年均复合增长率达24.4%,远高于同期进出口总值增速10.9%;同时，传统贸易体量巨大，不少企业面临收款、换汇、结汇等多方面困难，这些都成为跨境支付行业的“蓝海”。 目前中小企业客户一般有两类：一类是跨境出口电商，如在亚马逊或TikTok开店，直接面向消费者的零售企业，这些企业大部分是位于中国华南、华东的中小微民营企业。另一类是从事一般贸易的商家，主要是跟海外企业从事批发贸易的商家。这方面近几年出现了一些新兴商家，他们的产品会有一些科技含量，像人工智能玩具、新能源周边产品等，而且这批企业主很多是’90后’,比较习惯B2B在线交易，不像老一辈比较依赖银行体系的跨境支付。“不过由于一般贸易业务起步较晚，收入占比相对较低。通过非银支付机构收付款，逐渐成为跨境电商、消费者的重要选项。 按服务对象分，支付机构跨境支付可分为To C(个人)及To B(企业)两类。其中，Alipay+和腾讯财付通深耕C端市场，主要满足消费者的跨境支付需求；PingPong、连连支付、空中云汇等机构聚焦B端业务，主要客户是卖货给C端客户的商家。与传统的银行跨境支付相比，通过支付机构收付款的优势是效率高、速度快、费率成本低。 代理行模式下的跨境支付，包括支付操作、代理机构、头寸管理、货币兑换、SWIFT通道、系统建设和人工处理等，各个环节都会涉及成本支出，最终体现在汇款行的电报费、手续费，中间行转汇费用，入账行入账费、查询费等收取上。以200美元跨境汇款为例，2023年二季度全球平均成本为6.20%,远高于G20集团承诺的在2030年将跨境支付成本降至3%的目标。  早期的外资跨境支付公司多基于Visa、万事达等卡组织；这种模式的好处是，卡组织把基础设施搭建好，支付机构只需在上面开发应用就可以，但弊端就是收费偏高。“卡组织要收2.5%,支付机构得收到3%才会有盈利空间。另外，当时竞争者少，客户也没什么议价和选择余地。 PingPong进入跨境支付行业，选择1%的费率是一种策略。首先，对小商户来说，业务本身的净利润往往只有10%-15%,千分之几到1%的费率，这个成本对商户来说是可以接受的。其次，从竞争角度考虑，对国际支付机构来说，它们不太可能也降到这么低。 随着跨境支付赛道变得拥挤，竟争愈加激烈。一位跨境支付行业资深人士表示，做跨境支付业务最早的PingPong是盈利的；像支付宝、财付通的跨境支付C端业务盈利，但B端业务不怎么盈利；对连连支付这样收费可以低到3%的跨境支付机构而言，如果没有一定规模客户量，很难盈利。 从连连数字(连连支付的母公司)2023年财报看，全球支付收入在其营收中的 占比为63.8%。2020年至2022年，连连数字总营收分别为5.93亿元、6.5亿元、7.44亿元，但净利润分别为-3.69亿元、-7.47亿元和-9.17亿元，三年累计亏损达20.33亿元。2023年，连连数字全年收入为10.28亿元人民币，同比增加38%,但依然净亏损6.54亿元。 但这并不妨碍市场人士继续看好这条赛道，有分析师指出，叠加全球贸易规模增长、数字化渗透率提升、中小微企业需求旺盛等多方面因素，中国跨境数字支付解决方案的市场空间非常广阔。

8月30日在岸人民币兑美元汇率报7.0864，离岸人民币兑美元汇率报7.0803，再度刷新本轮人民币升值的高点。 市场上有外汇需求的主体，包括居民、投资者、出口商、有美元负债的金融机构等。居民出境旅游、留学需要换汇。最近几年，由于人民币利率走低，借入人民币加杠杆投资美元资产的操作也比以往增多。当然更重要的是有海外贸易关系的公司，无论是商品出口还是原材料进口，如果处理不当就会形成汇兑损失。 2023年三季度以来，在美元走强的背景下，出口企业收到美元货款并不急于结汇。不过，2024年7月底人民币升值之后，公司改变了结汇策略，几乎所有出口企业均称，自7月下旬以来，只要美元一到账，公司立马兑换成人民币。 8月底市场对人民币升值的目标价位进一步抬升，尤其是近期海外对冲基金公开称，有1万亿美元资产可能换回人民币，引发了市场对人民币大幅升值的担忧。 Eurizon SLJ Capital首席执行官Stephen Jen近期接受彭博采访时表示，自疫情以来中国企业可能积累了超过2万亿美元的海外投资，存放于高利率资产中。当美联储降低借贷成本时，美元资产的吸引力就会减弱，随着中美利差收窄，有可能推动至少1万亿美元资金回流中国，此举可能会推动人民币升值至多10%。 高盛报告认为，这个测算可能存在高估。根据高盛的测算，即便加上居民持有的美元资产，2022年中到2024年，中国企业和居民囤积的美元也不超过6000亿美元。如果时间再往前推，从2020年算起，中国出口企业囤积的美元可能接近1万亿美元。 法国巴黎银行大中华区利率和汇率策略主管王菊表示，虽然待结汇的资金规模可观，但可能未必有1万亿美元。这是因为过去几年中国企业增加了去东南亚、拉美等地区的直接投资，外汇已经转变为当地的固定资产，“这部分钱不会全部回来。” 面对汇率变化，部分企业选择尽快结汇。“现在美元跌了，肯定有企业会恐慌，个别企业之前一直握着美元，现在想卖了。”一位企业外汇咨询从业人士指出，“但是目前从基本面的角度来看还没有根本变化，人民币要大幅升值也不容易。” 高盛在报告中分析称，由于中美息差依然较大以及中国国内需求偏弱，美元资产依然有吸引力，从中期来看，人民币对主要交易伙伴的货币仍可能承压。与此同时，人民币对一篮子货币贬值将提高中国制造业产品在全球市场的份额，这与中国决策层预期相符。如果未来贸易摩擦加剧，不排除人民币进一步贬值。 此外，从金融投资的角度而言，星展银行董事总经理、首席中国经济学家纪沫认为，当前市场对于美国经济的“衰退交易”已经充分计价。 “从基本面来看，人民币汇率很难回到2021年时接近6.5的高位，但是应该强于去年年底的7左右。”王菊认为，如果人民币在6.5之上继续走高，不排除中国央行动用逆周期调节因子，调控人民币升值幅度。