香港代币化项目Ensemble

香港零售黄金代币交易额破10亿美元

运用数字人民币探索跨境支付新方案

人民币国际化进程在很大程度上还是取决于中国资本账户开放的节奏。

        英国金融行为监管局（Financial Conduct Authority，FCA）10月22日在英国高等法院金融服务法庭民事起诉火币全球有限公司（Huobi Global S.A.），指控其“违反英国金融销售制度，非法向英国消费者推广加密资产服务”。 　　据悉，这是英国监管机构首次对加密货币公司发起此类诉讼。FCA的一名发言人表示：“这一行动是我们保护消费者和维护英国金融市场完整性的承诺的一部分。” 　　火币和币安、OKEx是业内公认的三大加密货币交易平台。2022年10月，火币被原创始人李林卖给百域资本（About Capital）旗下基金。尽管孙宇晨本人坚决否认，但他仍被认为是火币背后的真正买家，他也出任了火币全球顾问委员会委员。 　　火币的品牌名为HTX，其中“H”指代“Huobi”，“T”代表孙宇晨成立的区块链项目“TRON”（波场），“X”指代交易所。 　　财新从英国高等法院获悉，与HTX的运营主体火币全球此次一起被FCA列为被告的还有四类主体，分别是“htx.com及其App的实际所有人/控制人”“HTX平台的法定代表人或自然人运营方”“在X、Facebook、Instagram、TikTok、YouTube、Discord、Medium及LinkedIn等平台上代表HTX开展推广活动的人员”“截至2028年10月31日前可能成为HTX实际控制人或运营者的其他主体”。 　　2023年10月8日正式生效的英国加密资产“金融推广制度”，要求任何面向英国消费者推广加密资产的活动，必须由FCA授权机构直接发布或批准，或由在英国反洗钱制度下注册的加密公司发布，否则即属“未经授权的金融推广”违法行为。 　　一位了解英国金融监管的人士表示，FCA之所以将起诉对象延伸至未来的2028年10月31日，是要把未来三年内可能成为HTX控制人的主体也纳入适用范围，扩大法律可执行边界，避免主体易手导致裁判落空。 　　值得一提的是，FCA有强监管权，对其监管对象可采取直接调查、罚款、吊销执照等措施，但在“未经授权公司”和境外主体上，行政处罚权有限，必须通过民事诉讼来实现禁令。 　　其实，FCA早在2023年10月8日就发布过一份提示公告，称HTX“可能未经我们许可推广金融服务或产品。您应避免与该公司交易”，“如果您与这家公司打交道，您将无法获得金融申诉服务；如果您有投诉，您也不会受到金融服务补偿计划的保护。” 　　根据以往判例，一旦法院裁定FCA胜诉，HTX或将被迫退出英国市场，其网站和社交媒体推广内容或被要求下架；若法院认定HTX在违规推广中获利，可责令其返还收益或赔偿英国投资者损失；若调查发现其高管在推广决策中起主导作用，监管方仍可能进一步追责。 　　1990年7月出生的孙宇晨（H.E Justin Sun）出生于青海西宁，本科毕业于北京大学，后赴美国宾夕法尼亚大学攻读硕士。2013年底，孙宇晨加入位于硅谷的互联网金融公司Ripple Labs。2014年，孙宇晨以Ripple Labs大中华区首席代表身份回国，在Ripple开源协议的基础上创建锐波公司并担任CEO，成为区块链概念在中国最早期布道者之一。        2017年7月，孙宇晨开始新一次创业，创建了“波场TRON”。彼时，国内区块链发币项目如火如荼，孙宇晨、李笑来、宝二爷郭宏才等都成为国内知名币圈大V。自2017年11月中国内地严禁ICO（加密货币发行）及一二级市场交易后，2018年孙宇晨离开中国，因2019年7月竞拍下巴菲特午餐又延期赴约，而在国际上名声大噪。 　　孙宇晨曾因涉嫌证券欺诈和操纵市场被美国证券交易委员会SEC调查，他也一度从美国出走，一直等到特朗普二度执政后，孙宇晨豪掷7500万美元投资特朗普家族的加密项目World Liberty Financial，成为“特朗普币（TRUMP）最大持有者”，并出席特朗普晚宴。 　　2025年6月，孙宇晨旗下TRON宣布通过“借壳上市”登陆纳斯达克（NASDAQ：TRON），当时曝出该交易操盘方Dominari证券由特朗普的两个儿子小唐纳德和埃里克任顾问。目前，孙宇晨常往返于新加坡、中国香港、瑞士等地。

赵长鹏对稳定币发表看法

黄金价格持续上涨

美元的未来

银行高管谈AI应用

 怎么看待人工智能的应用给金融领域带来的可能改变？

中国未来的优势和红利在哪里？

九大信号

国家外汇管理局拟推“低版本资金池”

反洗钱监管升级

不宜神化、迷信稳定币

中国应对稳定币的战略必须围绕人民币展开

香港稳定币牌照8月1日开始申请

中国连续七个月增持黄金

比特币价格上涨总市值达2.2万亿美元

          在5月18日举行的2025年清华大学五道口全球金融论坛上，中国银行原副行长王永利表示，当前全球加密资产快速膨胀，数字人民币跨境支付清算应该加速推进。 　　美国特朗普政府的关税政策和企图拉动制造业回流的施政目标，可能开启了长期的全球“去美元化”过程。但王永利指出，当前人民币跨境支付清算实际上面临美元更加强烈的竞争，背后正是加密资产膨胀催生了可以24小时交易的法币稳定币，而当前90%以上的法币稳定币是美元。 　　稳定币主要包括法币稳定币和算法稳定币。目前美元稳定币占全球90%以上，其中两大头部美元法币稳定币USDT（泰达币）和USDC（由Circle发行）合计占比达约75%。“法币稳定币要求我们对货币的本质、货币的载体和表现形式有更准确的认知。”王永利说。 　　特朗普政府一直高调支持美国在加密资产方面巩固全球引领地位。与中国大力发展属于央行数字货币（CBDC）的“数字人民币”（e-CNY）不同，特朗普上任美国总统后，在2025年1月23日签署行政命令，禁止美国开发CBDC。 　　特朗普政府新设立的白宫人工智能和加密货币事务主管戴维·萨克斯（David Sacks）随后就此项行政命令解释称，美国政府认为稳定币可以创造与数字美元类似的效果，相信稳定币能够帮助美元进一步扩展全球主导地位。 　　据加密货币交易所CEX.IO于2025年1月发布的报告，稳定币在全球支付系统的交易量已达到27.6万亿美元，相当于同期Visa和Mastercard交易总量的107.68%。 　　王永利称，推动人民币跨境支付清算进一步发展，不能停留在传统形式，需要运用新的技术，甚至学习借鉴稳定币的一些模式。 　　“我认为现在香港已经在（这方面）取得进展。”王永利说，“如果在效率和成本方面，数字人民币相对法币稳定币没有优势，数字人民币的发展就会受到限制。” 　　香港在2022年10月发出《有关香港虚拟资产发展的政策宣言》后，本地虚拟资产行业加快发展速度。稳定币发行人发牌制度的立法草案（即《稳定币条例草案》）已经公开，并于2024年12月提交香港立法会进行一读，未来待二读、三读完成后，立法即可完成。香港的稳定币“沙盒”安排亦在有序展开，待发牌制度落实后，港元稳定币将很快面世。 　　香港特别行政区立法会议员（科技创新界）邱达根在论坛上透露，下周将推动香港稳定币法案通过立法。 　　中国人民银行金融研究所所长丁志杰在论坛上强调，在中国着力推进金融高水平开放、加快建设金融强国的过程中，稳慎扎实推进人民币国际化具有重要的战略意义。“稳慎扎实推进的意思是，人民币国际化只可成功，不容闪失。”他称。

比特币标准中央银行的去中心化替代方案

          在近年第三方支付牌照数量持续缩减，中资支付机构频频被注销、终止运营的同时，跨境支付领域则屡有进展。 　　近日中国人民银行官网披露的非银行支付机构重大事项变更许可信息公示显示：同意易联支付有限公司（下称“易联支付”）实际控制人由自然人乐拉变更为派安盈全球有限公司（下称“派安盈”）。 　　这意味着派安盈（Payoneer）成为第四家获得支付牌照的外资跨境支付机构。目前获得牌照的外资持牌机构增加到四家，除了此次的派安盈，还有PayPal、空中云汇、XTransfer。另一家跨境支付机构寻汇（SUNRATE）也正在等待有关部门的审核批复。与此同时，整个支付行业累计注销的支付牌照达100张，多数属于预付卡牌照。 　　此前易联支付多次传“易主”消息。短视频巨头快手曾于2020年8月签订对易联支付的收购协议，但最终并未斩获易联支付股权。直到2024年11月快手通过收购北京华瑞富达科技有限公司，获得北京区域预付卡支付牌照，曲线切入支付领域。在此之前，快手已陆续申请了“老铁支付”“老铁电商”“老铁严选”等商标，涉及网上银行、保险信息、金融管理、信用卡支付受理等业务。 　　2025年2月13日，Payoneer曾对外宣布，其已获得中国监管部门的批准，以完成其之前宣布的收购一家持牌中国支付服务提供商的交易，预计将于2025年上半年完成，但须满足惯例成交条件。这家支付机构正是易联支付。 　　数据显示，易联支付成立于2005年6月，注册资本1亿元，实缴资本1亿元。公司总部设在广州，并在北京、上海、深圳、成都、宁波、香港都设有分公司。易联支付于2011年获人民银行颁发的《支付业务许可证》，最初获准开展预付卡发行、受理（广东）以及移动电话支付业务；2013年，获中国人民银行许可开展跨境人民币支付结算业务，并完成首笔支付机构跨境人民币支付交易；2014年，获基金销售支付结算业务许可，新增“互联网支付”业务。易联支付通过与国内各大银行、银联等金融机构合作，旗下搭建了“易联支付PAYECO”金融支付服务平台，从事移动支付、互联网支付、预付卡业务及跨境支付。 　　2024年5月《非银行支付条例》正式实施，支付业务类型重新划分，易联支付的业务类型变更为“储值账户运营Ⅰ类、储值账户运营Ⅱ类（广东省）”，牌照有效期至2026年底。 　　此前自2019年以来，已经陆续有三家外资支付机构获得支付牌照，分别是贝宝支付、空中云汇、XTransfer。其中，PayPal通过其全资子公司美银宝网络信息服务（上海）有限公司收购国付宝信息科技有限公司，于2019年9月获人民银行批复，后更名贝宝支付；空中云汇于2023年3月通过全资收购持牌支付机构广州商物通网络科技有限公司，获得在中国境内从事支付业务的许可；2025年1月，XTransfer通过收购银联商务实控子公司上海银联电子支付的股权，成为第三家获得支付牌照的外资跨境支付机构。 　　3月31日，传化智联股份有限公司（下称“传化智联”）发布公告称，公司子公司传化物流集团有限公司（下称“传化物流”） 拟将其所持有的传化支付有限公司（下称“传化支付”）100%股权转让给上海寻汇信息科技有限公司（SUNRATE），以传化支付股权评估价值为基础，双方协商交易价格为 3.15亿元。本次交易尚需通过中国人民银行核准、国家发展和改革委员会的外商投资安全审查、国家市场监督管理总局经营者集中申报审查。 　　过去五年，中国跨境电商进出口额快速增长，主要来自出口额的增长，进口额基本稳定在每年5000亿元左右，出口额则增长近200%。与之相伴，跨境支付交易亦增长迅猛。 　　需要注意的是，随着近期特朗普祭出全球关税战的大棒，中美关税战升级，必然波及到跨境电商交易。虽然目前暂时不影响中国与非美国国家的跨境支付交易，但“跨境电商交易中，美国是主战场，美国对小包裹的关税豁免也取消了，跨境支付前景不乐观。”一位跨境支付机构的高管表示。 　　4月2日，特朗普签署了一项行政命令，5月2日开始，不再对来自中国大陆和香港的商品提供800美元以下免税待遇，相关商品需缴纳其价值30%或每件25美元的关税，2025年6月1日后增加到每件50美元。

平安银行2024年营收盈利双下滑

微众银行个人贷款业务发展放缓

            特朗普即将上任之际，香港市场围绕港元与美元联系汇率制度脱钩的讨论重启。香港金融管理局总裁余伟文强调，香港联汇制度的稳定性备受市场高度认同，风险要管控，但不用自乱阵脚，香港无意、亦无需改变联汇制度。 　　 余伟文特别指出，近期有论者担心地缘政治或引致影响联汇运作的极端情况，但全球金融体系之间的连结既深且广，可以说是你中有我、我中有你；过往经验清楚显示，某个地区的金融市场出现动荡，其急速、连锁反应可以产生巨大的外溢效应，触发全球金融市场的波动甚至引发危机，造成对经济和社会民生的冲击。香港是亚洲地区最重要的国际金融中心，香港金融稳定不但关乎自身，还是区域和国际金融稳定的关键。 　　余伟文特别提到，香港作为细小开放的经济体和重要的国际金融中心，汇率稳定至为重要。过去一年全球汇率市场非常波动，不少货币兑美元的汇价明显下跌，如澳元跌9%、韩元跌12%、墨西哥比索跌超过20%等，日元亦跌超过9%；而港元兑美元汇率稳定，减少汇兑风险，对营商和投资环境是一个优势。他强调，汇率稳定及行之有效的货币制度更是吸引国际投资者以香港作为金融交易平台及中转站的主要元素，对巩固香港的国际金融中心地位极为重要。 　　回顾此次香港市场上对联汇制度的讨论，除了地缘政治的担忧，一个重要焦点是，香港经济基本面与中国内地高度相关，而中美利率差距正创下历史新高，坚守联汇将不可避免地使香港本地的资金成本居高不下。截至2025年1月9日，美国10年国债债息为4.667%，而中国10年债息为1.608%，利差逾3个百分点。 　　前香港海洋公园董事会主席盛智文在2024年底公开呼吁，港府应着手研究改革联汇制度的“B计划”。他认为，香港不应再承受高息环境，若美国在特朗普治下不断加息，香港被迫跟进，人民币相对于港元贬值，就会进一步刺激港人北上消费，香港生意更加难做，而香港借贷成本上升还影响楼市。 　　香港联汇制度诞生于1983年10月17日，最初是一项应变危机的权宜之计，后来发展成香港货币金融政策的基石和核心。当时港元急剧贬值，香港货币与银行体系陷入危机；在货币发行局制度下，香港宣布，按7.80港元兑1美元的固定汇率，将港元与美元挂钩，由外汇基金来维持港元汇率。据经济学教授冯邦彦在其著作《香港金融史》中的记载，1980年代中前期，香港爆发银行危机，多家本地银行出现经营困难或倒闭，当时的香港政府判断，本地银行倒闭将影响到银行同业市场及整个银行体系的稳定性，港元汇价也会因此受到影响；彼时外汇基金参与了拯救多家银行的行动。1988年起，港府以维持和巩固联汇制度名义推行一系列改革，推动外汇基金功能进一步扩大，并最终使外汇基金转化为香港的中央银行——香港金管局。 　　联汇制度成立以来最受冲击的一次，是1997年亚洲金融风暴，这次记忆也使香港本地市场不时就会对联汇制度的稳定性进行讨论。 　　1997年10月21日，港元在香港、伦敦、纽约等市场遭大规模抛售，达到40-50亿港元，其后两天更大规模的抛售继续；10月23日，香港金管局发表声明，表示将履行流动资金调节机制成立时的规定，向重复使用该机制的银行收取惩罚性利率，以免银行利用该机制为持有港元空仓的投机者提供资金。当天中午，香港银行同业拆息的隔夜利率从6%急飙至100%、200%，甚至最高达到280%，金管局透过流动资金调节机制向多家违规银行收取了高达200%的惩罚性利息。高息牵引下，港元资金迅速回流银行体系。同日，香港特区政府在成功捍卫了联系汇率制度后，由彼时掌管财政、财经事务、金融的三位高官联合举行记者会，宣示港府捍卫联汇制度和港元的决心。 　　按照国际货币基金组织的统计，目前全球共有37个国家和地区(包括香港)采取不同形式与美元挂钩的安排，其模式是由有关货币当局通过买卖美元锚定兑美元的汇率，操作基本上是市场行为。香港的联汇制度，简言之，当港元兑美元汇价升值至7.75水平，即“强方兑换保证”时，金管局出售港元，买入美元；当港汇贬值至7.85水平，即“弱方兑换保证”时，金管局买入港元，出售美元。 　　余伟文在2023年11月的文章中提到，联汇制度于2005年优化并最终确定了“弱方兑换保证”和“强方兑换保证”，让港元兑美元汇率在7.75至7.85有限区间内浮动后，近20年间强方兑换保证触发321次，弱方兑换保证触发84次，香港金管局分别承接了相当于1.45万亿港元的美元资金流入港元体系，及见到接近4200亿港元的美元资金从港元体系流出，精准运作。 　　确保香港联汇制度一如预期精准运作的是外汇储备。余伟文强调，香港拥有4200多亿美元的庞大外汇储备，相当于整个货币基础约1.7倍，有充足能力确保联汇制度畅顺运作。 　　改变联汇制度，有香港主动脱钩和被迫脱钩之分。被迫脱钩，一般理解的情况是遭受美国制裁，市场上最多讨论的是，香港主要银行若被禁止使用环球银行金融电信协会（SWIFT）汇款系统，联汇制度恐难以运作。主动脱钩，说的是港元主动与美元解除当前的兑换关系，市场上一般的看法有两种，一是顺应香港经济周期与中国内地日益相连的大趋势，将港元与人民币挂钩，二是，将港元与一揽子货币挂钩。 　　以同样是细小开放经济体的新加坡为例，新加坡元曾于1972-1973年短暂挂钩美元，但很快改为自由浮动制，自1981年起采取有管理的浮动汇率制，由新加坡金管局根据贸易伙伴依存度设置不公开的一篮子货币，并将新加坡元与之挂钩，允许其在不公开的某个区间内浮动。

         近日, 中国银联旗下子公司上海银联电子支付服务有限公司的主要股东，由银联商务股份有限公司变更为上海夺畅网络技术有限公司, 银联电子支付的名称变更为“上海安信汇支付有限公司”。 　　过去两年多，自2022年7月起，银联商务多次在上海联合产权交易所挂牌转让旗下子公司银联电子支付服务90.1%的股权，转让价格50037万元。 　　银联电子支付成立于1999年，是国内首批第三方支付公司，业务类型为互联网支付、移动电话支付，业务覆盖范围为全国，目前属于前十大第三方支付机构之一。在2021年8月的支付牌照续展中，银联电子支付顺利通过；2024年8月，按照《非银行支付机构监督管理条例》的新业务分类换证、业务类型调整为储值账户运营Ⅰ类，牌照有效期至2026年8月。 　　夺畅是跨境支付平台XTransfer的运营公司。夺畅的全资股东信汇宝有限公司注册在香港，注册资本18亿元。夺畅自2017年9月成立以来，定位为服务于B2B的一站式外贸企业跨境金融和风控服务，通过与知名跨国银行及金融机构，建设全球多币种统一结算平台，已服务超55万家中小微外贸企业。 　　值得关注的是，这是近几年央行治理无牌经营的跨境支付领域以来，第三家获得支付牌照的外资跨境支付机构。此前两家分别是贝宝支付、空中云汇——PayPal通过其全资子公司美银宝网络信息服务（上海）有限公司收购国付宝信息科技有限公司，于2019年9月获人民银行批复，后更名贝宝支付；空中云汇于2023年3月通过全资收购持牌支付机构广州商物通网络科技有限公司，获得在中国境内从事支付业务的许可。 　　近几年，在国内强监管的趋势下，所有金融业务包括跨境支付业务均须持牌经营。 　　目前央行尚未出台跨境支付业务的相关管理办法，支付机构从事跨境支付结算，采取登记制：根据监管要求，从事跨境外汇支付业务，需要先取得境内业务支付牌照，然后在人民银行分支机构的人民币跨境处和外汇管理局，分别进行人民币和外汇结算资质登记。2019年4月国家外汇管理局发布的《支付机构外汇业务管理办法》明确，参与跨境外汇支付业务试点的支付机构，应在3个月内向注册地国家外汇管理局分局、外汇管理部进行名录登记，进行登记的前提条件是在境内具有相关支付业务资质。 　　此前，中国境内跨境支付市场有三类参与者：一类是支付宝、财付通等30家获得跨境外汇支付试点的国内支付机构；一类是外资支付机构，如PayPal、派安盈、空中云、万里汇等；还有一类是PingPong、iPayLinks、Skyee等在国内没有支付牌照的本土跨境收款企业，其中，2021年，PingPong收购了中民投持有的浙江航天电子信息产业公司51%股权，获得境内第三方支付牌照。 　　XTransfer成立于2017年，全资股东注册在香港，公司总部设立于上海，并在中国香港、英国、荷兰、美国、加拿大、日本、澳洲、新加坡等地设有分支机构。目前，XTransfer已在中国香港、英国、美国、加拿大、澳洲、新加坡获得当地支付牌照。 　　XTransfer的创始团队主要都来于“阿里系”，创始人邓国标先后供职于国际卡组织VISA和支付宝。目前，XTransfer共完成六轮融资，最后一笔D轮融资完成后，其估值超10亿美元。其中，2019年10月，由阿里巴巴合伙人俞永福领导的eWTP基金领投了X Transfer的B轮1500万美元融资。 　　为进一步聚焦主业，近几年银联商务主动“瘦身”，陆续通过股权出让、收购合并的方式整合旗下子公司。 　　这一系列大手笔的整合，是由于按照《条例》的要求，“同一股东不得直接或者间接持有两个及以上同一业务类型的非银行支付机构10%以上股权或者表决权；同一实际控制人不得控制两个及以上同一业务类型的非银行支付机构”。此前在《条例》公布之前，银联为实控人的支付机构共10家。 　　近几年银联商务持续整合旗下多家支付机构股权，或挂牌转让，如北京数字王府井科技；或到期不再续牌，如宁波银联商务股权、广州银联网络支付及其控股的深银联的股权，都曾在当地产权交易所挂牌转让，但未成功出售，最后主动中止续牌。 　　支付业内人士指出，随着央行加大对支付行业的整治力度，以及经济复苏预期不明，支付牌照的收购转让交易成交不易，缩量已成趋势。截至2024年末，支付牌照已经从高峰期的230多张减少至不到180张。

        2025年1月8日，美联储公布了2024年12月中旬举行的议息会议的纪要。纪要显示，美联储官员表达了对美国待任总统特朗普未来的政策可能刺激美国通胀反弹的担忧，尤其是他的关税和打击移民等主张。由于这些不确定性，美联储计划在2025年放慢下调利率的节奏。 　　这份会议纪要虽然一直避免点名特朗普，但至少4次强调了移民和贸易政策变动对美国经济产生的潜在影响。 　　纪要写道：“几乎所有与会者都认为，美国通胀的上行风险已经增加。近期的通胀数据强于预期、贸易和移民政策可能发生变化，这些因素可能会影响通胀走势。” 　　美联储关注的通胀指标——个人消费支出物价指数（PCE）在2024年11月同比上涨2.4%，剔除食品和能源价格的核心PCE同比上涨2.8%。 　　美联储主席鲍威尔曾在2024年12月初表示，目前仍不清楚特朗普实施的关税规模有多大、何时实施、会持续多长时间，因为这些关税想法尚未落地，美联储也无法制定相应的政策，但美联储正在针对这些关税主张建模，评估潜在的影响。 　　鲍威尔强调，围绕特朗普最关注的移民和关税问题，美联储都“没有自己的看法”。 　　他同时指出，新一轮关税冲击可能和2018年的贸易冲突不同，因为首轮贸易摩擦时，美国通胀很低，美企对于如何将成本上升的代价转嫁给消费者没有什么经验，但新冠疫情后，美企和消费者的经验和心理都发生了变化。 　　美国弗吉尼亚州首府里士满（Richmond）联储主席Tom Barkin在近日也表示，过去两年的美国经济状况表明，就算物价上涨，美国消费还是相当强劲，所以如果特朗普在第二个任期中提高关税，美国的商家为了渡过关税难关，可能会更加不畏于上调价格。 　　纪要发布当天，美联储理事Christopher Waller表示，尽管存在通胀重燃的风险，他还是预计2025年美国通胀会继续回落，而且美联储也能继续降息。 　　在2024年12月的议息会议上，美联储不出意外地将利率下调了25个基点，使联邦基金利率区间降至4.25—4.50%。 　　纪要显示，对于这一降息决策，19名参会官员中的大部分人赞成，但同时，有一些参会者希望维持利率水平不变。 　　大部分官员也都表示，他们这一次在斟酌利率决定时“感觉很难取舍”。 　　纪要表明，未来美联储的降息速度将会放缓。“在讨论货币政策前景时，与会者表示，目前美联储已处在或者接近放慢政策宽松步伐的适当时间点。和2024年9月启动宽松周期的时候相比，美国利率已经明显更接近中性利率。” 　　与会者指出，有多种因素凸显了未来几个季度谨慎制定美国货币政策的必要性，如通胀率仍高于2%的美联储目标、消费支出保持强劲、劳动力市场稳健、经济活动仍在以高于趋势线的速度扩张。 　　官员表示，由于当前利率仍然具有显著的限制性，美联储完全有能力耐心地评估不断变化的经济增速和通胀前景，包括美国经济对过去利率政策的滞后性反应，未来的政策举措仍将取决于经济数据，而不是按照既定的路线图推进。 　　根据该次会议上更新的美联储官员对未来利率的个人预期，美联储料将在2025年降息2次，相比2024年9月时预期的4次已经砍半。 　　预计2026年还将降息2次，2026年之后可能再降息1至2次。最终，美联储将把利率水平维持在3%上下。 　　而芝商所的美联储观察工具显示，目前市场估计2025年只会降息一次。这次降息可能会发生在6月。市场普遍预计，美联储在即将到来的2025年1月底的议息会议上不会降息。

           2024年，美元指数的强劲表现仍旧对人民币造成一定的压力，不过汇率的波动较2023年有所下降，从2023年振幅超过9%下降至2024年的4%左右。 　　通常来说，影响人民币的外部因素主要来自美元指数，包括美联储货币政策、地缘政治风险等因素，而内部因素方面，人民币汇率也受到中国贸易顺差、出口规模、经济增长等基本面因素影响，同时也可能受到季节性结售汇的影响。 　　2024年上半年，由于美联储降息迟迟不落地，美元指数居高不下，在岸人民币兑美元汇率逐渐从7.09左右贬值至7.26左右。2024年9月，美联储降息落地，人民币兑美元汇率重新升值至7.02附近。2024年11月以来，在岸人民币兑美元汇率震荡贬值，从7.11左右贬值至7.29附近，再度时隔近一年再度逼近7.3关口。在岸人民币兑美元汇率在2025年的第二个交易日收盘报7.3093。 　　近两个月的人民币汇率走势明显受到美国大选的影响。随着特朗普再次当选美国总统，此前他在竞选过程中多次强调的“加关税”政策重新进入视野。 　　如果特朗普对美国进口货物加收关税，这些货物的价格可能上涨，对美国刚刚缓和下来的通胀水平造成压力，拖累美联储降息的速度；同时，特朗普对企业减税等政策又利好美国股市，这些因素均加速了美元升值。近两个月，美元指数从103.9上涨至107.9。 　　除了加关税对中美货物贸易可能的影响，中美利差在这样的环境中可能持续扩大，导致资金向海外市场流动，对人民币汇率带来贬值压力。当前，1年期美国国债收益率4.20%，1年期中国国债收益率则为1.02%，利差倒挂超过310个基点（BP）。若美联储降息节奏持续放缓，美债收益率或将延续横盘，而考虑到中国仍在降息周期当中，若收益率继续下降，可能进一步扩大中美利差。 　　华西证券研究报告指出，美国在强劲经济数据和再通胀压力的推动下，政策利率的下降空间受到挤压；相比之下，国内中央经济工作会议已经定调，2025年将实施“适度宽松的货币政策”，通过降准降息等手段，扩大有效需求、增强经济活力。“中美利率的走势分化可能会产生资本流出压力，并导致人民币汇率贬值预期上升。”          跨境金融研究院发布文章指出，人民币汇率通常会在年末迎来一波升值的季节性行情，但2024年9月至10月，人民币升值的行情提前触发了结汇需求，惜结客户在10月已经“恐慌性结汇”，年末的结汇需求响应下降，失去了对人民币汇率的支撑。 　　此外，11月以来，在岸人民币兑美元汇率中间价与即期收盘价之间的差值有所扩大。11月7日，美国大选结果出炉次日，人民币兑美元汇率中间价报7.1659，较前一日收盘价则报7.1649小幅贬值10个点（PP）。但随后，中间价报价与即期收盘价转为负向偏离，也就是中间价较即期报价“升值”。12月19日至今，即期人民币兑美元汇率保持在7.29，同时中间价报价也维持在约7.19，负向偏离扩大至近1000个基点。 　　一位熟悉汇市的分析人士指出，不排除央行在跨年时点通过逆周期因子调控汇率波动。当前，人民币对美元汇率中间价的形成，主要是由外汇市场做市商参考前一日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化进行报价，最终中间价为去掉最高和最低报价后的加权平均报价。目前的报价模型是“中间价=收盘价+一篮子货币汇率变化+逆周期因子”。因此，在人民币贬值压力较大时，可以调节逆周期因子稳定中间价，从而表达监管当局对于汇率走势的态度。 　　当前，市场对于人民币贬值的预期仍然较强。华西证券研究报告指出，2025年影响人民币汇率走势的最大不确定因素，仍然是特朗普关税政策的力度和实施节奏。“2025年美元有望保持强势，人民币对美元可能适度贬值，但对一篮子货币的汇率将总体保持相对稳定。” 　　从一揽子货币的角度而言，CFETS(China Foreign Exchange Trade System)人民币指数在2024年全年稳中小幅走升，从98附近上升至101。 　　海通证券研究报告也指出，汇率走势关键还是看政策上的抉择，“如果贬值压力增加，预计央行或将继续致力于确保汇率在合理均衡水平上基本稳定”。该研报表示，当前央行的外汇管理工具充足，具体包括逆周期因子、离岸流动性管理、外汇储备干预、外汇掉期交易、窗口指导、远期售汇风险准备金率、跨境融资宏观审慎管理、企业及个人用汇制度管理等。 　　“预计2025年上半年在国内稳增长政策发力以及‘抢出口’的支撑下，人民币兑美元汇率或在当前位置附近波动。不过也需要关注外部冲击的变化。”上述海通证券研究报告解释。“如果要稳定汇率，央行仍有不少工具可以使用。

             2021年正式启动的大宗商品现货清算业务又有升级。 　　12月9日晚间，银行间市场清算所股份有限公司公告表示，为进一步推动金融服务实体经济质效，上海清算所与跨境银行间支付清算有限责任公司将于2024年12月9日起推出大宗商品现货清算业务跨境人民币清结算服务，并为海南国际能源交易中心有限公司的铜现货跨境交易提供资金清结算服务。 　　上清所同时修订公布了新版的《大宗商品现货清算业务规则》等文件，清算通跨境业务将按照新规则办理。同时，上海清算所、跨境清算公司暂时免收清算通跨境业务的清结算费用，费用收取规定如有变化，将另行通知。 　　大宗商品现货清算业务（“清算通”）在2020年6月获得人民银行批复，2021年4月20日正式启动运行。人民银行时任副行长、现任行长潘功胜当时介绍，上海清算所立足自身优势与经验，与优质现货平台、商业银行等市场机构合作，针对产业链上下游面临的交收效率不高、跨行清算难度较大、供应链金融服务有待强化等痛点、堵点，研究推出大宗商品“清算通”业务，为提升大宗商品市场效率、促进市场规范健康发展，积极贡献力量。 　　正式运行三年多时间后，据上海清算所董事长马贱阳近期在《清华金融评论》的刊文介绍，为解决大宗商品实体企业交收风险难控、效率低等痛点，上海清算所主动对接大宗商品现货服务平台，整合交易流、资金流、货物流，为实体企业的大宗商品现货交易提供规范安全高效的资金清结算服务；目前，清算通已对接上海等地区的7家现货平台及29家仓储机构，覆盖新能源、油气等6个行业60个产品，服务上万家实体企业，累计清算规模超2.1万亿元。 　　马贱阳在前述文章中谈及要进一步发挥上海清算所中央对手清算重要基础设施功能作用时指出，要着力拓展大宗商品集中清算的服务深度和广度，重点围绕关系国计民生的大宗商品行业，丰富清算通应用场景，推进“清算通”跨境人民币清结算服务落地。 　　跨境清算公司为人民币跨境支付系统（CIPS）的运营方，为境内外金融机构和中国人民银行允许的其他机构提供人民币跨境支付清算服务、数据处理服务、信息技术服务等业务。跨境清算公司在文件中提及，“清算通”大宗商品跨境资金结算业务可以丰富CIPS业务场景，加强金融市场基础设施互联互通。 　　近年来，CIPS系统处理跨境人民币支付业务量增长较快。根据中国人民银行数据，2023年，人民币跨境支付系统处理业务661.33万笔，金额123.06万亿元，同比分别增长50.29%和27.27%。2024年一季度，人民币跨境支付系统处理业务187.10万笔，金额40.49 万亿元，同比分别增长36.37%和60.83%。

           2024年12月12日，央行数字货币领域迎来了新的深度参与者。澳门经济财政司司长李伟农宣布，澳门特区在中国人民银行的支持下，已成功构建数字澳门元（e-MOP）的原型系统，为未来数字澳门元的发展奠定必要的基础。 　　在数字经济迅速发展和支付系统升级的大背景下，全球开展央行数字货币（CBDC）相关工作的经济体持续增加。国际清算银行于2024年6月发布的调查结果显示，在86家受访货币当局中，94%正在研发央行数字货币；超过一半的受访货币当局已在开展具体的试验或概念验证，三分之一的受访货币当局已启动试点。 　　早在2019年，澳门金管局就开始部署数字澳门元项目，2023年澳门重新订立的《货币发行法律制度》生效，为数字形式货币的发行奠定了必要的法律基础。 　　对于数字澳门元的定位，澳门金融管理局行政管理委员会主席陈守信介绍，数字澳门元作为澳门特区的法定货币，拥有与纸币、硬币相同的法律地位及价值，具有百分之百准备金支持，具有充分法偿性。 　　陈守信强调，数字澳门元是澳门特区最安全的资产，由澳门金管局负责监督和管理数字澳门元的发行、注销及流通，并以严格标准谨慎选择资本充足且具备科技实力的商业银行担当运营机构。而且，作为完全自由兑换货币，数字澳门元的设计严格遵守国际组织对央行数字货币的汇兑安排及监管原则，尊重各国或各地区政策及法律，满足监管与合规要求。 　　同数字人民币一样，数字澳门元载体分为硬钱包和软钱包，为不同群体提供高效便捷的支付工具选择。其中，搭载在不同形态硬件设备上的数字澳门元硬钱包可满足游客、老年人等群体在不同应用场景下的支付需求。此外，澳门金管局开发了数字澳门元App，在App内可开立由运营机构提供的软钱包，包括按身份验证程度设置的不同级别的钱包，以及专为青少年而设的钱包。数字澳门元软钱包除了可以提供常用的“扫一扫”和“付款码”支付、转账、银行账户提款充值、将钱包现款存回银行账户、与硬钱包互通等功能，未来将可提供“智能合约”“随用随充”等创新功能。 　　澳门开展数字澳门元研发工作意义重大。李伟农致辞时指出，数字澳门元的研发旨在更好地与国际接轨，有助于提升澳门特区的支付效率，提高普惠金融水平，促进数字化转型升级，为澳门居民和企业提供更便捷和安全的金融交易，推动社会经济和金融业发展，并将在未来有望成为澳门特区与其他国家和地区，尤其是与葡语国家之间金融及经济合作的重要桥梁。 　　陈守信指出，澳门特区研发数字澳门元的目标，是为了满足社会对便捷、安全、普惠、保护隐私的支付的需求。数字澳门元将与澳门特区现有各种电子支付系统相互操作，实现不同运营机构的钱包与数字澳门元钱包、银行账户之间的互联互通，创造更高效、成本效益更佳的交易环境。 　　《澳门特别行政区数字澳门元白皮书》从五方面具体分析，对于消费者而言，数字澳门元将丰富支付选择，缩短跨境支付所需时间，降低跨境支付成本。对于商户和企业而言，商户钱包设计和可编程特性将可全面升级企业支付，并将引领澳门的支付生态系统降低商户费用。对于金融机构而言，未来数字澳门元的推出及使用，将会补充、维护和加强商业银行作为金融中介和消费者主要服务提供商的现有作用，并提升金融服务的质量和市场竞争力。对于其他生态机构，数字澳门元生态系统有助进一步促进金融普惠性，预计将为科技公司带来新的发展机遇，有助于电商平台、公用事业机构等持续深化自身金融科技水平。对于金融监管机构而言，数字澳门元使用新兴技术，为传统金融风险管理提供了新的活力和创新点，澳门金管局将持续强化监管科技应用实践，探讨利用人工智能、云计算等技术丰富金融监管手段，增强数字澳门元的风险防范能力。 　　对于数字澳门元的下一步发展，白皮书给出了明确的发展蓝图：澳门金管局将按基础建设及核心系统开发、内部封闭试运行和全面公开测试三个阶段，循序渐进推进工作。在基础设施稳妥齐备，经过全面测试，确保风险可控的基础上，才会全面推出数字澳门元。未来，澳门金管局将推动数字澳门元系统与其他支付系统及金融基础设施的互联互通，构建适应数字经济发展的现代金融体系。 　　具体到应用场景，陈守信介绍，短期内数字澳门元的研发应用集中于零售层面，随着相关金融软硬件基础设施和技术日益成熟，中长期将会拓展至批发层面，并提升数字澳门元的跨境支付能力。 　　澳门也将数字澳门元发展融入到大湾区的未来规划之中。“随着粤港澳大湾区各城市间金融合作的加强，未来我们期待在法定数字货币领域实现互联互通，特别是在数字澳门元与数字人民币及数码港元之间的对接。这将为跨境支付带来更大的便利，进一步促进大湾区内经济一体化进程。”李伟农称，特区政府将持续优化金融基础设施，为数字化金融创新产品和服务，奠定具信誉、安全的支付结算环境，促进经济高质量发展。 　　陈守信表示，特区政府将充分发挥粤港澳大湾区“一国两制、三种法定货币”的独特优势，结合中央对横琴粤澳深度合作区的金融扶持政策，优先考虑探索数字澳门元在横琴的应用，为澳门居民的跨境生活就业提供更加便利的金融环境。

           近日，有关“汇丰银行退出在华信用卡业务”的传言引发关注。汇丰银行（中国）称汇丰中国没有退出内地信用卡服务的计划，如常提供包括新卡申请受理在内的各项服务，并强调会继续为财富管理客户提供优质的信用卡服务体验。 　　信用卡专家董峥指出，汇丰中国信用卡“退市”为误读，但是业务收缩或为真。汇丰在中国大陆处于正常经营的状态，并且刚刚收购了花旗银行在中国大陆的个人财富管理业务，信用卡是个人业务中的主要工具产品，从根本上没有必要退出。 　　业务收缩的具体做法或为停发纯信用卡产品，抬高信用卡申领门槛。相关人士表示，“以前是有纯信用卡用户的，现在新发卡只针对卓越理财以上的客户，可能是想把纯信用卡停掉。” 　　2024年以来，汇丰中国官网已公告三次、累计停发七款信用卡产品：6月1日起停止发行汇丰东航联名信用卡、汇丰东航旅行联名信用卡；8月18日起停止发行汇丰生活信用卡、汇丰旅行信用卡；9月30日起停止发行汇丰卓越理财信用卡、汇丰丰聚旅行信用卡、汇丰丰聚信用卡。 　　值得注意的是，三次公告都提到“已持有相关产品的客户仍可正常使用该卡至卡片有效期结束。卡片到期后续安排请留意该行短信通知”。董峥解释，按照国内银行的正常逻辑，产品下架可以用标准卡替换，这种说法或许意味着无卡可换，届时汇丰银行不再予以续卡，以这种方式舍弃这部分客户的可能性很大。 　　当前，汇丰中国官网“全部信用卡”仅剩一款产品，即汇丰中国信用卡（原汇丰卓越理财旅行信用卡，常称为premier travel钻石卡）。备注指出，目前每位客户仅限申领一套信用卡，可从“全部信用卡”栏目所示卡片中中任选一款。其中，卓越系列卡片（含汇丰中国信用卡）仅限汇丰中国的卓越理财客户申请。 　　这意味着，客户能且只能申领一张信用卡，申领这张信用卡的前提条件是成为汇丰中国的卓越理财客户，即需要将账户月内日均总余额维持在50万人民币/等值外币或以上。 　　汇丰中国信用卡的申领门槛或将进一步提高。一位汇丰中国的理财经理表示，有传言卓越理财客户申领信用卡的门槛将提高到日均100万元储蓄额，与原来花旗银行的要求一致。“如果真的要提升门槛，还需要对老用户统一标准，应该会设置过渡期，所以这事落实起来没那么快。” 　　汇丰中国自2016年12月初获批并推出信用卡业务，在2019年披露卡量规模超过百万张后，再没有披露过发卡规模，董峥估算累计发卡量约为150万张。 　　董峥指出，信用卡业务“降本”无外乎两条路，一是砍权益，二是抬门槛；而“增效”同样重要，汇丰真正想做的是优化产品结构、优化客群结构。 　　花旗银行关闭在华个人银行业务后，其个人财富管理业务出售给汇丰银行，信用卡债务则转入富邦华一银行。董峥在与部分花旗银行信用卡逾期用户的交流中发现，外资行信用卡业务的风控情况同样不乐观。 　　“怪不得汇丰（信用卡）不给我提升额度，永远只有16000元。”汇丰中国信用卡的持有者齐先生表示，“以前我只办了信用卡，靠积分薅羊毛，后来存了50万元开卓越理财卡。不过话说回来，卓越理财这张信用卡在我这儿肯定亏了不少钱，我至少用了两次日本接机和六次国内接机服务。” 　　汇丰中国此次调整在华信用卡业务，再度印证外资行信用卡业务在华发展之不易。“一是在制度上，二是在市场应对上。”董峥指出，中国的信用卡发展一度采取“高举高打”策略，即高品质、高权益、高额度，尽管高权益给银行带来成本问题，高额度带来风险问题，但是“跑马圈地”的成本外资行玩不了。 　　央行发布的《2024年第二季度支付体系运行总体情况》显示，截至2024年二季度末，信用卡和借贷合一卡7.49亿张，环比下降1.53%。发卡量下降的同时，银行卡应偿信贷余额为8.53万亿元，环比下降0.09%，结束了连续多年的持续增长。 　　更加引起业内关注的是，招商银行、平安银行、兴业银行等几家主要股份行信用卡的交易规模下降和不良率抬头。“现在信用卡行业确实处于比较困难的阶段，‘跑马圈地’的时代已经结束了，不良贷款已经开始抬头。疫情三年中信用卡业务收缩的态势越来越明显，大行、股份制行都在做减法。”一位股份制银行信用卡部负责人表示，信用卡回归小额消费的本源正成为主要方向。

            近年来，各国货币当局围绕基于区块链技术的数字货币，开展了一些改进跨境支付的探索。然而，这一趋势却被一些人当作炮制虚假信息的由头，迷惑大众。 　　近期，在金砖国家领导人第十六次会晤于俄罗斯喀山举行期间，关于金砖国家联合推出去中心化多边跨境支付系统——金砖支付（BRICS Pay）的信息在网络上传开，并称在中国启动试点。搜索“BRICS Pay”，甚至还出现像模像样的“官网”，分别有英文版和中文版。 　　该中文版“官网”宣称，金砖国家支付系统（BRICS Pay）是一个融合传统支付系统、中央银行数字货币（CBDC）、去中心化金融以及代币化金融（担保货币）等新兴技术，打造的一体化创新支付平台。“官网”表示，当前金砖各成员国央行行长已正式确认该系统正式上线，并且得到了世界多家权威媒体的报道，甚至还出现了“中国试点地区官方数据”，称已经在中国完成28个地区的试点。 　　实际上，“官网”所称的多家权威媒体报道，实际上仅是在一些自媒体文章传播，且源头不明。海外关于BRICS Pay的新闻也同样出现在如Bitcoin.com.news, Cointelegraph, CCN（华人社区网）等加密货币新闻网站，并非官方媒体报道。 　　而中国的货币当局并不知悉所谓的“金砖支付”，也没有参与其中，更没有在中国启动试点的说法。“金砖支付”在非正规途径的消息传播，更多是币圈为炒作某个加密货币而散布的虚假消息，所谓“官网”也是碰瓷的“流氓网站”。 　　在金砖国家领导人第十六次会晤喀山宣言中，有一项为“金砖国家跨境支付倡议”（BCBPI），但并未明确提到“金砖支付”。宣言还提到，我们授权金砖国家财长和央行行长适时继续研究本币合作、支付工具和平台，并于下届金砖主席国任期内提交报告。 　　其所谓中文“官网”上，还有一些经不起推敲的说法。例如，“官网”消息显示，“金砖支付”中国试点将落地于“中华科技控股集团”旗下的“科技强国”战略项目。据网络上一篇“中华科技控股集团科技强国战略项目白皮书”介绍，“中华科技控股集团于2010年由中国中科院牵头组织，蹇泽忠、张新等11名科研人员创办，总部位于中国香港”，还表示“通过国企私企混改政策，荣编国资委麾下。” 　　然而，企查查信息显示，中华科技控股集团注册于2010年，注册地位于香港，注册资本10000元港币，初始股东为蹇泽忠与一名叫BHAGWAN JHA的尼泊尔人，而最新的股东为蹇泽忠和蹇泽鸿两位自然人，看不出有国资背景。 　　一篇来源不明的消息还显示，中华科技控股集团计划发行专属的数字货币——中華数智币（CNTD），将用于集团内部交易和投资，同时也将在全球范围内推广使用，降低跨国交易成本，提升交易效率。 　　不少业内人士指出，在加密货币领域，有各种各样骗人的套路。其中，通过虚构网站、炮制与知名行业人士合作的信息等误导投资者、操纵代币价格的手段就是其中之一。 　　彭博在2024年6月的一篇报道称，Jakob-Moritz Eberl，一位与加密货币行业无关的维也纳大学社会科学家，惊讶地发现自己的头像出现在两个名为InfinityStakeChain和FlexyStakes的加密初创公司的网站上，并被虚假地标注为团队成员。这些欺诈性网站不仅使用虚假的团队成员照片，还涉嫌发布虚假新闻稿，错误地声称获得了币安、Polygon等知名加密货币公司的巨额投资。而经过调查，这些所谓的合作关系被证实完全是虚构的。

         2021年以来，私募股权基金在亚洲筹集资金的活动大幅放缓。启明创投、EQT和高瓴投资的三位主管投资人在香港“国际金融领袖投资峰会”上指出，亚洲尤其是中国杰出的企业家为区域带来投资机会，同时印度结构性的增长动力正吸引资金布局。 　　在11月20日的峰会上，高瓴投资创始人兼董事长张磊指出，投资亚洲相比欧美，是更贴近对实体经济的投资，当中亚洲企业家精神是这一市场的关键驱动力。 　　张磊还提到，很多中国企业正走向海外，在“中国+1”的供应链外移主题下，这也为私募股权投资领域带来巨大投资机会。这些企业在全球供应链中具备优势，业务性质全球化，它们目前正积极进入东盟国家。企业覆盖电动车及电池供应链、能源存储、消费品等。 　　启明创投主管合伙人梁颖宇亦提到，以中国为首的亚洲企业家精神让人认同和赞叹。作为生物科技领域投资专家，她称：“20年前看中国医疗，所有的医疗超声仪器或病人监测系统都是黑白的，而现在去参加医学会议时，任何在西方发展起来的东西，都在中国见到同样的发展。我们所投的大约40%的中国医疗保健公司，已经在美国拥有办公室或者海外总部。” 　　除了引领科技前沿和国际化，梁颖宇还指出，过去20年来，在企业家精神的带动下，中国每年都在培养大量工程师，这些工程师在成长过程中接触了很多新技术。“所以现在开始看到中国在先进制造、人工智能、消费科技、生物技术、医疗保健等领域形成了许多有趣的新商业模式，这些模式是我们在5-7年前无法想象的。”她称。 　　梁颖宇也提到，2021年中国生物科技领域的投资市场“太疯狂”，故当时告诫团队避开了所有pre-IPO项目。她认为，当前该行业的估值已大幅下调，又到了再关注的时候。“我们看到，平均市场上的A轮融资估值已经下降了30%或40%。” 　　EQT亚洲主席Jean Eric Salata指出，亚洲区内，印度体现出长期的结构性的增长动力。 　　他提到，从宏观层面看，印度人有约14亿人，其中一半在30岁以下，在医疗保健和教育行业都带来结构性的投资机会。“这些印度国民都在期待获得更好的教育、更好的医疗保健，以及购买他们的第一套房子。” 　　Jean Eric Salata还表示，印度科技服务业自千禧年开始发展，在互联网、云科技、移动等领域均积累了大量讲英文、训练有素的人才。与此同时，印度作为曾经一个私募股权投资很难退出的市场，如今股市规模达5万亿美元，虽落后于香港，也已经是一个有深度的资本市场。除了海外资金流入，他称：“印度每年有来自本国中产储蓄者约400亿美元的新资金流入，为私人投资者提供了良好的投资和退出环境。” 　　另外，Jean Eric Salata指出，亚洲控制权并购（Buyout）市场展现出良好前景。他称，以印度为例，2013年该国控制权并购交易规模仅20亿美元，到2023年达到100亿美元，预计2030年可达500亿美元。他表示，日本、印度和澳大利亚是EQT在亚洲区内控制权并购交易的关注重点，三个市场去年的并购交易额约为750亿美元，到2030年，其交易规模有望达到1650亿美元。

          11月8日闭幕的全国人大常委会批准了有关增加地方政府债务限额的议案，一次性提高6万亿元专项债限额，在2024年至2026年每年安排2万亿元，支持地方置换各类隐性债务。 　　“三年6万亿”的规模基本在此前市场预期范围内，加上财政部部长蓝佛安在当日新闻发布会上提出的自2024年起连续五年每年安排新增专项债券8000亿元，补充政府性基金财力，专门用于化债，两者合计直接增加地方化债资源10万亿元。此外，蓝佛安还明确，2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。上述三项政策协同发力，2028年之前，地方需消化的隐性债务总额从14.3万亿元降至2.3万亿元，平均每年消化额从2.86万亿元减为4600亿元，不到原来的六分之一。同时，由于法定债务利率大大低于隐性债务利率，置换后将大幅节约地方利息支出，估算五年累计可节约6000亿元左右。 　　蓝佛安表示，此次置换政策意味着化债工作思路作了根本转变：一是从过去的应急处置向现在的主动化解转变；二是从点状式排雷向整体性除险转变；三是从隐性债、法定债“双轨”管理向全部债务规范透明管理转变；四是从侧重于防风险向防风险、促发展并重转变。 　　受政策提振，化债方案出台后首个交易日11月11日，A股三大板块集体走强，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.51%、2.03%、3.05%，当日沪深京三市成交额25471.35亿元，历史上首次连续五个交易日突破2万亿元。不过，相比9月底至10月中旬的火爆行情，资本市场反应已相对平淡。 　　粤开证券首席经济学家罗志恒认为，此次化债方案以利率更低、周期更长的政府债券置换举债成本高、周期短的隐性债务，以时间换空间。这既降低了当期地方政府化债和利息支出的财政压力，地方政府能腾出更多的资金和精力发展经济、提供公共服务，更好落实减税降费，改善营商环境，对地方政府行为的激励效应也要引起重视。 　　此次人大常委会前，加大对困难人群、学生等重点群体的支持保障力度的财政政策已经出台；会后一周内，支持推动房地产市场止跌回稳的财政政策也落地。蓝佛安10月12日宣布的四项已进入决策程序的增量财政政策中，只有发行特别国债补充国有大型商业银行核心一级资本政策，未明确细节。 　　摩根大通中国首席经济学家兼大中华区经济研究主管朱海斌直言，目前推出的大部分政策，包括地方化债、推动房地产止跌回稳、银行注资等，更注重防风险、补短板，并非传统所讲的扩大支出的财政刺激政策。 　　蓝佛安在11月8日的发布会上重申了10月12日提出的“中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”，并表示2025年将实施更加给力的财政政策，积极利用可提升的赤字空间。下一步财政政策多大力度、在哪些方向上加码，有待2024年12月中央经济工作会议定调，具体内容可能到2025年3月全国两会才能明确。 　　“现在有一种倾向，谈刺激多、谈改革少，对刺激以后的钱到底用到什么地方、怎么解决深层次矛盾等，讨论得还不够。”国务院发展研究中心原副主任刘世锦表示，针对当前内需尤其消费需求不足的矛盾，要用“刺激+改革”的办法，花钱建制度，推进结构性改革，重点包括对财政支出结构作出重大调整，从基建转向基本公共服务；深化农村土地制度改革；对各种所有制建立法治保障，形成创新的长期预期等。

           市况低迷，中外资投行继续通过裁员降本增效。据透露，法国巴黎银行近期有约11人被裁撤，分别任职于中国内地和香港。 　　被裁岗位覆盖投行部（Investment Banking Division）、企业融资（Corporate Finance）和股权资本市场（Equity Capital Markets）部门。其中，法巴中国投行业务董事总经理级别的人员也在裁员名单内，离职后或转职自雇人士。 　　据香港证监会网站，上述法巴裁员名单内的至少9名人员有在香港证监会持有受规管活动牌照的记录。其中，名单内部分香港员工的持牌记录，已于2024年10月25日至11月8日宣告终止；以此推断，相关人员已于上周从该银行离职。 　     这是该行2022年扩大中国投行团队以来的首次裁员。相关人士指出，法巴中国团队当前的规模已相当大，若非团队同时服务于亚太其他市场，在内地和香港资本市场相对低迷的环境下，确实有缩减人手的必要。 　　法巴近年也确实积极布局中国业务。2024年4月，法巴证券（中国）成为中国证监会核准设立的第四家外商独资券商。 　　除法巴外，近期裁员的外资行预计还有汇丰银行。汇丰今年10月宣布将进行集团层面的大规模重组，行政总裁艾桥智（Georges Elhedery）当时表示，为解决现有部分职能重叠问题，个别中高级管理层离职将无可避免。汇丰高层称，汇丰的第一轮裁员，可能在几个星期内启动。 　　香港IPO活动自2021年以来持续转冷，受此影响，去年及今年以来，香港包括摩根士丹利、花旗集团、高盛、瑞银、美国银行、汇丰控股、野村、中信里昂等在内中外资多家投行已陆续出现了多轮裁员或降薪。部分大型金融机构为了降本增效，亦将办公室由租金昂贵的中环金融区甲级写字楼迁至九龙。 　　自美的集团今年9月以逾350亿集资额成功在香港上市，港股IPO市场近期略有回暖。11月10日，顺丰控股已通过香港交易所的上市聆讯，目前正在进行预路演，有望成为今年在集资规模上仅次于美的集团的港股第二大IPO。不过，目前来看，香港IPO市场的暖意尚不足以令投行恢复信心。

          数字人民币硬钱包又上新，多家银行在深圳推出了增加了可视屏的可视硬钱包。 　　2024年11月7日，在中国人民银行数字货币研究所、中国人民银行深圳市分行、深圳市委金融办的指导支持下，深圳金融科技研究院联合中国银行、招商银行、工商银行、农业银行、建设银行、交通银行、邮政储蓄银行等运营机构，研发推出数字人民币可视硬钱包。 　　数字人民币硬钱包，是指基于安全芯片等技术，依托IC 卡、手机终端、SIM卡、可穿戴设备、物联网设备等特定硬件载体，为客户提供服务的数字人民币钱包。 　　2021年，数字人民币硬钱包在北京冬奥会首次亮相，正式进入大众视野。硬钱包的推出，为没有境内手机号和银行账户、习惯持卡支付的短期境外来华人员，提供了一个支付新选择，也便利了部分使用智能手机存在困难的老年人群。 　　对于此次推出的可视硬钱包，深圳金融科技研究院相关人士介绍，其在产品设计应用方面有四个特点：一是在产品层面，增加可视屏，显示钱包余额、交易金额及付款码等信息。 　　二是在使用场景方面，扩大可受理商户范围。可视硬钱包既支持“碰一碰”收款，也支持“扫一扫”收款，可支持POS机具、扫码枪、手机收款，且商户无需更换POS和扫码终端等设备，在已支持受理数字人民币的商户可直接使用。小微商户可以使用手机设备收款。 　　三是保障隐私、申领方便。可视硬钱包支持发行时不与使用者身份相关联。 　　四是在技术创新方面，通过硬件加载点阵墨水屏、按键模块、超薄锂电池及时钟处理器，保证可视硬钱包具备完善的功能和优良的体验。依托安全芯片与交易开关，有效防止钱包被隔空盗刷；采用自适应技术使用户可以在公共交通场景快速免密通行，在商超大额消费时输入密码进行验证。 　    基于可视硬钱包，各地可扩展打造面向不同人群的特色市民卡、旅游卡等，并可打破行政区域限制，在全国范围内复制使用，实现“一卡通全国”的应用。 　　过去三年多，数字人民币运营机构已经推出了形式多样的硬钱包，主要通过与商户的POS机具“碰一碰”进行支付。考虑到随着国内电子支付的快速发展，扫码收款日渐成为商户主流收款方式，硬钱包产品也在不断创新扩大应用场景。 　　2024年4月，便利小微商户、个体商户收款的数字人民币App“碰一碰收款”功能在深圳首发试点，扩大了数字人民币硬钱包的应用范围。11月，深圳再次推出加载动态付款码的可视硬钱包，既可“碰一碰”符合境外人士、老人人群使用习惯，又兼容了境内商户扫码收款的受理现状，还可以显示余额。

共和党总统候选人特朗普在竞选期间对数字资产表示了欢迎态度。自10月29日起，比特币自6月以来首次升破71000美元。 加密货币的未来是全球最受热议的技术之一，这一问题成为美国大选的重要议题，特朗普与即将卸任的拜登政府之间对此存在明显分歧。 2024年7月，特朗普出席Bitcoin2024大会时，宣称若再次入主白宫，将努力将美国打造成“世界加密货币中心”和“比特币强国”。他保证，在其治理下将推动比特币的开采和普及，以确保美国在全球加密产业中的领先地位。特朗普还宣布，联邦政府将100%保留其持有的所有比特币，大约21万枚，占比特币总量的1%，使美国成为全球首个将比特币纳入国家战略储备的国家，赋予比特币与黄金相似的战略价值。他还声称，在他担任总统期间，永远不会有美联储法定数字货币。 这与三年前他将比特币视为“看起来像是一个骗局”，且认为“比特币对美元构成威胁”的态度是个大逆转，背后反映了加密货币投资者已经成为美国大选进程中一股不容忽视且逐渐壮大的势力。 分析人士认为，除了要争取选票，特朗普关于加密货币的态度，主要出于经济上的考量。特朗普在加密货币上赚过钱：在离任后第二年，特朗普就推出了自己的NFT系列，很快售罄，赚了数百万美元。本月，他推出了一家名为“World Liberty Financial”(WLF)的新加密公司，代币名为WLFI。项目文件指出，特朗普家族将授权特朗普的形象用于WLF的宣传与推广，而作为回报，特朗普家族将可以获得WLF高达75%的净收入。此前，该项目的联合创始人Zachary Folkman还吹嘘，超过10万人已经预约发售。然而，区块链数据显示，持有该代币的只有约1万个惟一钱包地址。WLF曾在一份投资路线图中声称，希望在首次发售时以15亿美元的估值募集3亿美元。但到目前为止，只募集到了1400万美元。 拜登政府，包括现在的民主党候选人、副总统哈里斯与特朗普形成鲜明对比。近年来，白宫对加密货币行业加强了监管。2024年3月，FTX的创始人兼首席执行官山姆·班克曼·弗里德因欺诈被判入狱25年，他让客户损失了数十亿美元。4月，全球最大的加密交易所币安的创始人赵长鹏被判入狱四个月，并支付了43亿美元的罚款。赵长鹏承认犯罪分子在币安注册洗钱，美国司法部、SEC也对币安提起了诉讼。

         从全球范围看，依托于区块链的数字资产（digital assets）近几年飞速发展，席卷全球金融市场。在香港地区，有Ensemble创新沙盒（sandbox）计划推动资产通证化；新加坡亦有相关的创新沙盒计划在推动数字资产创新。 　　“中国大陆之外，围绕tokenization（通证化）、数字资产这些话题的讨论都是非常真实的，渣打银行也在监管允许的一些国家参与了一些关于数字资产的创新项目，参与研究通证化，比如存款的通证化（tokenized deposite）、地产的通证化（tokenized real estate）等。”渣打银行证券服务全球产品主管Tan Ying Ying（陈燕燕）表示。 　　她指出，放眼全球的动态和进展，数字资产的重要性，并不是一个是与否的问题，而是一个何时到来的问题。这可能会给机构带来新的挑战，比如，机构是不是准备好迎接数字资产了？既有传统债券，又有数字债券，机构要怎样把这两个融合在一起？怎样确保两者同样安全？ 　　除此之外，新科技与数据化对托管行业的深入影响还体现在其他方面。Tan Ying Ying指出，“以前客户要求我们提供账户数据都是要报告，比如说月度结算报告、年度结算报告等，现在客户更多的是要求我们提供实时数据。当下，能够给客户提供实时数据已经不再是锦上添花的事情，而是一个很重要的差异化竞争因素。而且，这些实时数据不只是指证券、外汇等，而是整个生态体系的数据实时化。” 　　她也表示，目前市场上的新技术，大部分的出发点可能都不是赚钱或增加收入，而更多是提高运营效率，提高收入反而是提高效率的附带影响。“比如说，我们在过户代理（transfer agency services）领域应用区块链技术后，运营效率提高了60%。” 　　在允许资金跨境流动方面，中国于2002年实施合格境外机构投资者（QFII）制度，于2011年实施人民币合格境外机构投资者（RQFII）制度。两者运作方式有所不同，QFII是从国家外汇管理局兑换投资额度开展证券投资业务，而RQFII则是运用符合一定资格条件的基金管理公司、证券公司的香港子公司作为试点机构，运用在港募集的人民币资金在经批准的人民币投资额度内开展境内证券投资业务。 　　自从2014年允许大陆与香港股票市场交易互联互通的“沪港通”开通以来，“深港通”“债券通”“基金互认”“跨境理财通”“衍生品互换通”等一系列两地金融市场互联互通的制度相继推出。 　　“目前中国已经放开了不少跨境投资的渠道，既有QFII这种直接进入中国资本市场的方式，也有像RQFII这种间接进入的方式。对于不同的客户类别来说，这相当于打开了不同的渠道和不同类型的机会。因为客户有不同的投资风格和投资目标，所以也会选择不同的投资渠道。比如，对于一些大型基金而言，往往会通过大型经纪交易商的直接渠道投资中国，也有一些投资者，因为与香港联系比较多，会偏好于以更加快速的方式，过道香港投资中国。”Tan Ying Ying表示。 　　她指出，跟渣打银行可以提供服务的其余39个国家相比，中国市场的不同之处就在于，它有多种资金入境的渠道，而其他国家只有一两种。“作为托管人，当客户询问我们进入中国的最佳途径是什么时，我们要解释，比如有方法A、B、C，如果是投资债券，又再分为方法A、B、C。” 　　2002年中国设立QFII制度时，采用的是T+0即时交易。Tan Ying Ying指出，当时中国采用T+0还是相当领先的。在20多年前，很多国家地区采用的还是T+3甚至是T+5交易机制，包括美国也是在2024年5月28日才转换成T+1交易机制，印度是2024年2月才采用T+0交易机制。 　　“交易周期的缩短，其实是托管行业近两年一个很重要的趋势。中国早已经是T+0了，但我们看到现在其他的国家正在跟进。如果是T+2制度，意味着今天买的股票等，在两天后才能拿到，这显然是不利于流动性的。未来，更短的交易周期将会更多的国家出现。”Tan Ying Ying表示。

近日，汇丰银行（HSBC）宣布，香港上海汇丰银行有限公司成为人民币跨境支付系统（Cross-border Interbank Payment System）的直接参与者；此前，汇丰香港为CIPS系统的间接参与者。 “从间接参与者转变为直接参与者，可以让我们服务客户的流程简化很多。比如，在这之前，客户如果使用汇丰香港的服务，需要通过汇丰中国加上另外一家中国的银行作为代理行，然后才能进入CIPS系统，现在通过汇丰香港就可以直接接入CIPS系统。另外，银行为客户提供人民币支付结算的营运时间大大延长，人民币支付结算截止时间从晚上6点半延长到午夜12点。”汇丰银行环球支付方案部全球主管Manish Kohli表示。 CIPS系统是中国人民银行专门为跨境人民币支付业务开发的资金清算结算系统，旨在向境内外参与者的跨境人民币业务提供资金清算和结算服务，是人民币国际化进程中的重要金融基础设施之一。 CIPS常被拿来与SWIFT（国际资金清算系统）对比，但需要指出的是，CIPS并非是SWIFT的翻版，两者在国际金融中扮演着不同的角色。 SWIFT 是一个全球的消息传递系统，使银行能够高效率、低成本地相互通信，并不转移资金。相比之下，CIPS 是一种人民币清算和结算机制。清算是指资金从机构 A 转移到机构 B，结算是资金转移的最终确定。 CIPS的参与者分直接参与者与间接参与者，间接参与者需要通过直接参与者而获得CIPS相应的服务。这与国际上大多数清算系统的形式一致，也被称为代理行模式。截至2024年9月末，CIPS系统共有直接参与者153家，间接参与者1413家。 在2022年之前，CIPS的直接参与银行只能是中资银行，或者是外资银行在中国境内的分公司，大陆地区以外的外资银行无法申请成为直接参与者。与此相对应，作为境内外资银行的汇丰银行（中国）有限公司拥有CIPS系统的直接参与者资格，而属于大陆地区之外的外资银行汇丰香港，仅能作为CIPS系统的间接参与者。 “中国允许大陆以外地区的外资银行成为CIPS直接参与者之后，我们立即就着手申请工作。获批之后，我们做了一些技术的集成、测试和认证等工作，以确保人民币支付结算服务能够安全地进行。”Manish Kohli介绍。他表示，汇丰香港成为CIPS系统直接参与者对汇丰银行满足全球客户日益增长的人民币国际贸易需求起到了重要作用，也支持了人民币国际化，毕竟当前香港市场代表了人民币国际化流动的很大一部分份额。 近年来，CIPS系统处理跨境人民币支付业务量增长较快。根据中国人民银行数据，2023年，人民币跨境支付系统处理业务661.33万笔，金额123.06万亿元，同比分别增长50.29%和27.27%。2024年一季度，人民币跨境支付系统处理业务187.10万笔，金额 40.49 万亿元，同比分别增长36.37%和60.83%；日均处理业务 2.83万笔，金额 6134.11亿元。 近几年，不仅仅是人民币跨境支付规模扩大，得益于全球数字经济蓬勃发展和国际贸易规模日益扩大，全球跨境支付整体保持着快速增长的态势。不过，与国内支付相比，跨境支付在速度、效率等方面的提升空间还很大。

多边央行数字货币桥（mBridge），是2021年2月国际清算银行（香港）创新中心、泰国银行（泰国央行）、阿联酋中央银行、中国人民银行数字货币研究所和香港金融管理局联合发起的项目，旨在探索央行数字货币在跨境支付中的应用。2024年6月，该项目进入最小可行性产品（MVP）阶段。最近几个月，多家中国企业基于多边央行数字货币桥（mBridge）完成跨境支付或汇款。 谈到当前国际货币体系与跨境支付体系的关系时，中国人民银行原行长周小川将现有的货币分为三类：第一类是强势货币，具有自由可兑换、足够的流动性支撑、有效且深度的外汇市场、币值稳定等特征。这类强势货币主要是美元、日元、欧元、英镑等国际货币基金组织的特别提款权（SDR）篮子货币。人民币也在特别提款权的货币篮子里，但仍有一些差距。第二类是准强势货币，这类货币也可用于跨境支付，但与第一类货币相比还有某些弱点，需要新的系统予以支持。他指出，当前货币桥发展的成员货币，包括人民币、港元、泰铢和阿联酋迪拉姆等货币可以归入这一类。第三类货币相对较弱，汇率及外汇市场不够有效，可能面临一定的国际收支问题，货币可自由兑换程度不足，还需要外汇管制等。周小川指出，第二类货币间在提升效率和降低成本方面还有很大改善空间，以满足这些经济体互联互通的快速发展的需求。 推进货币桥建设需要亚洲中央银行的支持。中央银行需要制定规则、监管，进行外汇管理等。对于许多亚洲经济体而言，经常账户与资本账户可自由兑换程度不同，国家之间的差别也很大。货币桥项目应首先推动并便利经常项目，特别是小额经常项目跨境交易的支付结算。 周小川还提到，有观点认为货币桥或其他项目会对美元的地位和使用产生负面影响，而美元能否继续作为储备货币和国际贸易结算货币，很大程度上取决于美国政府自身。“如果美国把美元作为制裁武器使用，就会降低其他国家使用美元的便利度。另一个问题是，美联储能否在亚洲提供足够的美元流动性。”周小川指出，“这让我想起2008年的金融危机，当时次贷危机加剧，雷曼兄弟破产。美联储对一些西方国家安排了货币互换。韩国当时也寻求美元流动性支持，但美联储未能向韩国中央银行提供互换。于是韩国不得不寻求与中国及其他亚洲国家进行货币互换，以防范流动性危机并保障贸易结算。” 周小川还提到，环球银行金融电信协会（SWIFT）提供的全球金融通信设施，多年来成功服务于国际银行间通讯，给国际贸易与支付提供了便利。SWIFT建立之初就强调要保持良好治理和业务中立，也就是不能被地缘政治压力所左右。9.11之后情况出现了一些变化，SWIFT需要展示将如何在业务和治理中保持中立，为国际银行间通信提供持续而有效的服务。有观点认为货币桥项目、人民币跨境支付系统（CIPS）可能会与SWIFT存在替代关系，周小川说，“在我看来，货币桥更多的是一种跨境支付系统，支付系统会继续借助金融电讯系统。但跨境电商等小额交易的信息交互提出了一些新的、简化的要求。”

众所周知，2022年开始，为了应对高通胀，美联储开启了加息的进程。在经过了一连串的加息之后，联邦基金利率达到了5.25%到5.5%的高位。在高利率的作用下，美元大幅升值，人民币出现了贬值的态势。虽然中国有资本管制，但从实际上来看，中国的货币政策在某种程度上还是受美联储货币政策的影响。 为了保持人民币汇率的稳定，当美国维持高利率时，中国央行缺乏大规模降息的空间，因此美联储的降息是给中国降息提供了更多的空间。现在中国经济面临多重压力，房地产困境尚未获得实质性的缓解，物价水平低迷，实际利率偏高，因此需要继续降息。但降息可能会面临一个困局。从目前的局面来看，在不降低存款利率的同时降低贷款利率，那么商业银行的净息差就会缩小。中国商业银行80%左右的收入来自净息差，这会使商业银行在经营上承受很大的压力。假如在降低贷款利率的同时降低存款利率，那么这又可能导致存款搬家，大量的钱从商业银行流出涌入债券和货币基金等金融市场。无论是哪一种情况，商业银行都会很难受，因此现在的局面在一定程度上就变成了是让经济承压还是让银行承压，孰轻孰重，见仁见智。 继续推进人民币汇率市场化 　　自1994年汇率并轨以来，中国一直是个经常账户顺差国。经常账户顺差国意味着从长期来看，人民币有升值的压力，但中国的固定汇率制度坚守了很多年，直到2005年7月。2005年7月，政府宣布给人民币汇率解绑，实行有管理的浮动汇率，随即人民币汇率开始了漫长的渐进式升值。虽然说人民币实行的是有管理的浮动汇率，但从实践上看，人民币汇率是管理的多，浮动的少。 　　为什么这么说？这里要谈一个专有名词——不可能三角（Impossible Trinity）。不可能三角的含义是在三个政策目标——自主的货币政策，固定汇率和资本自由流动中，一个经济体只能选择其中的两个，无法同时实现这三个目标。 　　针对这三个目标，不同的经济体有不同的选择。有的选择了自主的货币政策与资本自由流动，例如大多数发达国家；有的选择了固定汇率与资本自由流动，例如中国香港；有的选择了自主的货币政策与固定汇率，实行资本管制，例如中国。这里要说明一点，中国目前的汇率制度并非完全的固定汇率制度，而是一个带有较强固定汇率色彩的浮动汇率制度。由于美国是全球第一大消费市场，美元是第一大国际货币，人民币汇率受美元汇率的影响较大，因此中国央行的货币政策较长时间内受到美联储货币政策的影响与制约。 　　当中美两国的经济周期相似时，这种制度格局的问题不大，但当两者不一致时，这种制度格局的内在矛盾就会凸显出来。2022年以来（直到最近），美国经济的特征是过热和通胀，但中国经济的特征是过冷和物价低迷。这时候中国降息的空间有限，就成为了目前经济问题的重要原因之一。 　　中国是大经济体，经济发展以内需为主，这意味着我们用货币政策去自主的调节国内经济的发展就显得尤为重要。虽然中国有资本管制，但也有局限性，这有两个原因，一是中国的资本管制是单向的，欢迎资本进来而不欢迎资本出去；二是资本管制的效果会随着时间的进展而变弱。基于这些原因，我们不能完全倚仗资本管制来为中国的货币政策打开足够的空间。 　　实际上，这种局面意味着我们进入了第一层的困局，就是“救经济”还是“救汇率”？对我们来说，要么是让汇率波动起来，用自主的货币政策去熨平国内的经济波动；要么就是保持汇率稳定，放弃或部分放弃自主的货币政策，让国内经济被动的随着外界经济环境的波动而波动。鱼与熊掌，不可兼得，但笔者认为第一种思路更为可取。 加码经济刺激政策 　　本次的经济刺激政策表明决策层已经越来越清晰地认识到了目前经济增长上的挑战，因此更愿意采取力度更大的经济刺激政策。在9月24日的政策宣布之后，中国股市应声而涨，连带着中概股也出现了上行。这些政策开了一个好头，当然也还需要后续的政策跟上，这方面笔者有三个建议： 　　第一，尽快出台大规模的一揽子经济刺激政策，而非添油战术。这方面可资借鉴的一个例子就是2008年的四万亿经济刺激计划。2008年，在全球金融危机等因素的影响下，中国经济经历了强烈冲击和增速下滑，中央政府于2008年11月出台了四万亿经济刺激计划。刺激计划实际规模远大于此，尤其是新增银行信贷在2009年直接翻倍，接近10万亿元人民币，此后多年，中国的新增银行信贷都维持在高位。总得算下来，四万亿经济刺激计划的规模可能超过了20万亿元人民币。 　　四万亿经济刺激计划从重建信心的角度来说，是值得赞许的。预期在现代经济中扮演着极为关键的作用，当民众对未来的经济增长和收入增加缺乏信心的时候，其就不愿消费和投资，这会导致经济增长和收入增加进一步萎靡，老百姓的预期变的更差，由此形成了一个自我实现的预期。 　　这种预期一旦形成将会非常顽固，刺激政策拖延的时间越久，其最后付出的代价也会越高，所以我们有必要出台大规模的经济刺激计划来扭转民众的预期，重振全社会的信心。 　　第二，加大对房地产的救援力度。房地产是中国的支柱行业，有研究认为如果包含上下游的产业链，那么广义上的房地产业占中国国内生产总值（Gross Domestic Product，简称GDP）的比例将高达30%。 　　最近三年房价在全国范围内出现了明显的下滑，这导致大量的家庭财富缩水，民众对经济的预期因此受到了负面影响。现在房地产面对巨大的挑战，笔者有三个建议，一是政府出钱完成烂尾楼的修建工程，解决相关的社会问题；二是政府出面收购空置房，将其改造为保障房，以较为低廉的价格提供给农民工等城市无房户；三是应对房地产行业中的系统性风险，适度扶持行业内具有风向标意义的公司。 　　第三，财政政策也跟上。现在货币政策已经启动了，但财政政策还没有大的动作。现在中国经济面临的主要问题是内需不足，民众不愿消费，企业不愿投资。在这种局面下，政府应该担负起花钱的责任。当然，现在铁公基等基础设施的可投资空间已经变小了，但作为一个发展中国家，中国在公共品领域依然有着巨大的投资空间，例如在一线和二线城市率先实现自来水在居民终端达到可直接饮用的标准，改善城市的排水系统等。投资这些领域既可以改善民众的生活，又可以刺激经济增长，何乐而不为？ 　　中国现在实行财政扩张政策有一个天然的优势，就是国债利率非常低，国债市场处于供不应求的状况，可以趁机会窗口多发国债，多做事。假如国债出现发行困难，那么还可以考虑让央行在二级市场收购国债，既扩充中国货币政策的工具箱，又实行中国版的量化宽松政策。 促进银行经营转型 　　现在中国降息所面临的掣肘较多，但最重要的有两点，一是没有完全市场化的汇率，二是这可能会缩小银行的净息差，从而给银行的经营业绩带来压力。 　　时至今日，中国依然是一个以间接融资为主的经济体，而银行在我们的金融市场中占据着举足轻重的地位，因此降低净息差确实是一个需要谨慎对待的问题。然而，不能为了维持银行的净息差就去干扰宏观经济政策。假如为了维持银行的净息差而选择不降息，要是经济不行，破产的企业和个人增多，那么银行最终也难逃一劫。要么让银行承受短期压力，在经济复苏之后再来解决银行的问题。要么短期保住银行收益，让经济雪上加霜，最终将银行拖入深渊。孰轻孰重，一目了然。 　　实际上，中国早就应该逐步降低银行的净息差了。由于中国的银行业是一个高度监管的行业，银行主要靠净息差生存，经营效率较为低下。现在降低利率一方面有利于刺激经济发展，另一方面有利于银行加快转型的步伐。 　　大家可能会问，假如银行不靠净息差吃饭，那么还有什么新的业务可做呢？可以发展资产证券化，让银行将小企业贷款或者房贷等金融产品打包，然后在市场上出售。这一方面可以活跃金融市场，让更多的机构投资者，例如保险公司，拥有更多的投资选择；另一方面可以让银行不用将所有的资产和负债都放在自己的资产负债表上，能在资产证券化的过程中赚取中间业务收入。假如能够实现这样的转型，那么银行一定会提高效率，有更好的发展。 　　总之，我们完全可以借此良机推动银行经营模式的转型，使其不再成为宏观经济政策的制约因素，让宏观经济政策对中国经济的全局负责。当然，银行改革是一个极其复杂的系统性工程，但千里之行始于足下，我们应该抓住机会进一步推动银行改革。或许多年之后我们谈起今天的银行改革，会发现我们真的需要感谢眼下形势所给予的压力。 　　有一句俗语，不要浪费每一个挑战带来的机遇。相信目前面临的经济挑战将很快烟消云散，中国经济必将“雄关漫道真如铁，而今迈步从头越”。

由于美国消费者信心回落，市场对美联储11月再度降息50个基点的预期升温。受此影响，美元指数回落，非美货币普遍上涨。叠加中国前一日出台降息降准等政策组合拳，离岸人民币兑美元汇率9月25日早上一度收复7关口，为2023年5月以来首次。 隔夜美股交易时段，北京时间9月24日晚上8点，世界大型企业联合会发布的9月美国消费者信心指数从8月的105.6下跌至98.7。该指数的五个分项指数均出现恶化，尤其是基于消费者对收入和就业市场情况等短期展望的预期指数下降4.6个点至81.7。如果预期指数低于80，通常说明美国经济将会陷入衰退。 该数据发布后，市场对美联储11月再次降息50个基点的预期升温。一周前，美联储刚降息50个基点，为四年来首次降息。截至发稿，芝商所的美联储观察工具显示，11月美联储降息50个基点的概率已经从一周前的29%上升到62.2%。 在美联储可能再度大幅降息的预期下，隔夜美元指数持续走低，最低下探到100.2179，最终收于100.3548，跌幅0.5223%。非美货币普遍上涨，其中人民币涨幅居前，最终离岸人民币收于1美元兑7.0091元。 北京时间9月25日上午临近A股开盘前，离岸人民币汇率短线跳涨，对美元汇率一度冲上1美元兑6.9942元。随后离岸人民币再度回落，截至发稿报1美元兑7.0123。 9月25日，在岸市场人民币兑美元中间价报7.0202，调升308个基点；截至中午12点，在岸人民币兑美元报7.0163。 中国银行研究院研究员吴丹表示，近期人民币汇率快速回升行情主要由市场升值预期推动。从外部形势看，美联储降息50基点政策落地，但前期市场对美联储降息的预期已被充分消化，美元指数已在前期市场预判交易下由105点回落至100点左右，人民币汇率走势的外部压力缓解，双向波动弹性加大。从内部形势看，近期中国对外出口表现良好。8月贸易顺差创年内高点，且前期企业仍有大量未结汇的资金顺差，市场对人民币汇率升值预期走高。 “不仅如此，美联储50基点降息引发市场对美国经济是否衰退的担忧，国际资本寻求避险资产的情绪升温，部分增持汇率价值更为稳定的人民币金融资产。”吴丹指出，目前外资已连续12个月加仓人民币债券等金融资产，短期资本有序回流，推动人民币汇率稳步升值。 2024年9月24日，中国央行行长潘功胜在国务院新闻办举行的“金融支持经济高质量发展”发布会上连续发布了多项货币政策，其中包括降低存款准备金率、下调7天逆回购利率、存量房贷利率批量下调、创设支持资本市场的新工具等。“这次人民银行出台这样比较强的货币政策，将会有助于支持实体经济，促进居民消费和提振市场信心。”潘功胜表示。 受政策利好影响，A股9月24日迎来放量反弹行情，沪指收涨4.15%，创四年多以来最大单日涨幅。创业板涨幅较大，涨超5%。市场上演普涨行情，沪深京三市超5100只个股上涨。市场成交明显放量，两市成交额站上9700亿元。9月25日开盘后，A股两市双双高开，截至午盘，沪指上涨1.73%收复2900点，创业板上涨2.63%。 “随着国内外货币政策‘周期差’的收敛，人民币汇率基本稳定的外部压力明显减轻。”潘功胜表示。 2024年6月以来，除了日本央行，主要经济体的货币政策转入降息周期。例如欧洲央行在2024年6月以来两次降息50BP，2024年8月英格兰银行降息25BP，此外加拿大银行、瑞典银行等也转向降息。在此背景下，美元升值动能减弱，美元指数整体回落。

随着跨境电商的兴起，跨境支付领域出现了新的市场需求与路径。 国际清算银行(BIS)将跨境支付分为批发支付和零售支付。其中，批发支付是资金在银行、金融市场基础设施和其他金融机构之间流转，需要依托跨境支付结算系统，如纽约清算所银行同业支付系统(CHIPS)、人民币跨境支付系统(CIPS)等，环球同业银行金融电信协会(SWIFT)是跨境支付重要的金融基础设施。长期以来，批发支付是全球跨境支付的主流。 但随着近年来跨境旅游、跨境电商和服务消费快速增长，各国中小企业和消费者对跨境零售支付服务的需求攀升。 传统的批发支付，也就是外贸企业普遍采用的银行电汇，是采用代理行模式，即一国商业银行在境外代理银行开立清算账户，通过SWIFT发送跨境报文，借助境外代理行的支付清算体系完成跨境资金支付清算。这种传统模式面临挑战，主要包括支付效率较低、成本较高，业务链条长导致客户信息及安全性得不到充分保障，以及SWIFT网络存在制约等，距离“快捷、透明、完整、安全、无缝对接”的理想目标还相差甚远。 一份报告指出，2017年至2022年中国跨境电商交易规模年均复合增长率达24.4%,远高于同期进出口总值增速10.9%;同时，传统贸易体量巨大，不少企业面临收款、换汇、结汇等多方面困难，这些都成为跨境支付行业的“蓝海”。 目前中小企业客户一般有两类：一类是跨境出口电商，如在亚马逊或TikTok开店，直接面向消费者的零售企业，这些企业大部分是位于中国华南、华东的中小微民营企业。另一类是从事一般贸易的商家，主要是跟海外企业从事批发贸易的商家。这方面近几年出现了一些新兴商家，他们的产品会有一些科技含量，像人工智能玩具、新能源周边产品等，而且这批企业主很多是’90后’,比较习惯B2B在线交易，不像老一辈比较依赖银行体系的跨境支付。“不过由于一般贸易业务起步较晚，收入占比相对较低。通过非银支付机构收付款，逐渐成为跨境电商、消费者的重要选项。 按服务对象分，支付机构跨境支付可分为To C(个人)及To B(企业)两类。其中，Alipay+和腾讯财付通深耕C端市场，主要满足消费者的跨境支付需求；PingPong、连连支付、空中云汇等机构聚焦B端业务，主要客户是卖货给C端客户的商家。与传统的银行跨境支付相比，通过支付机构收付款的优势是效率高、速度快、费率成本低。 代理行模式下的跨境支付，包括支付操作、代理机构、头寸管理、货币兑换、SWIFT通道、系统建设和人工处理等，各个环节都会涉及成本支出，最终体现在汇款行的电报费、手续费，中间行转汇费用，入账行入账费、查询费等收取上。以200美元跨境汇款为例，2023年二季度全球平均成本为6.20%,远高于G20集团承诺的在2030年将跨境支付成本降至3%的目标。  早期的外资跨境支付公司多基于Visa、万事达等卡组织；这种模式的好处是，卡组织把基础设施搭建好，支付机构只需在上面开发应用就可以，但弊端就是收费偏高。“卡组织要收2.5%,支付机构得收到3%才会有盈利空间。另外，当时竞争者少，客户也没什么议价和选择余地。 PingPong进入跨境支付行业，选择1%的费率是一种策略。首先，对小商户来说，业务本身的净利润往往只有10%-15%,千分之几到1%的费率，这个成本对商户来说是可以接受的。其次，从竞争角度考虑，对国际支付机构来说，它们不太可能也降到这么低。 随着跨境支付赛道变得拥挤，竟争愈加激烈。一位跨境支付行业资深人士表示，做跨境支付业务最早的PingPong是盈利的；像支付宝、财付通的跨境支付C端业务盈利，但B端业务不怎么盈利；对连连支付这样收费可以低到3%的跨境支付机构而言，如果没有一定规模客户量，很难盈利。 从连连数字(连连支付的母公司)2023年财报看，全球支付收入在其营收中的 占比为63.8%。2020年至2022年，连连数字总营收分别为5.93亿元、6.5亿元、7.44亿元，但净利润分别为-3.69亿元、-7.47亿元和-9.17亿元，三年累计亏损达20.33亿元。2023年，连连数字全年收入为10.28亿元人民币，同比增加38%,但依然净亏损6.54亿元。 但这并不妨碍市场人士继续看好这条赛道，有分析师指出，叠加全球贸易规模增长、数字化渗透率提升、中小微企业需求旺盛等多方面因素，中国跨境数字支付解决方案的市场空间非常广阔。

8月30日在岸人民币兑美元汇率报7.0864，离岸人民币兑美元汇率报7.0803，再度刷新本轮人民币升值的高点。 市场上有外汇需求的主体，包括居民、投资者、出口商、有美元负债的金融机构等。居民出境旅游、留学需要换汇。最近几年，由于人民币利率走低，借入人民币加杠杆投资美元资产的操作也比以往增多。当然更重要的是有海外贸易关系的公司，无论是商品出口还是原材料进口，如果处理不当就会形成汇兑损失。 2023年三季度以来，在美元走强的背景下，出口企业收到美元货款并不急于结汇。不过，2024年7月底人民币升值之后，公司改变了结汇策略，几乎所有出口企业均称，自7月下旬以来，只要美元一到账，公司立马兑换成人民币。 8月底市场对人民币升值的目标价位进一步抬升，尤其是近期海外对冲基金公开称，有1万亿美元资产可能换回人民币，引发了市场对人民币大幅升值的担忧。 Eurizon SLJ Capital首席执行官Stephen Jen近期接受彭博采访时表示，自疫情以来中国企业可能积累了超过2万亿美元的海外投资，存放于高利率资产中。当美联储降低借贷成本时，美元资产的吸引力就会减弱，随着中美利差收窄，有可能推动至少1万亿美元资金回流中国，此举可能会推动人民币升值至多10%。 高盛报告认为，这个测算可能存在高估。根据高盛的测算，即便加上居民持有的美元资产，2022年中到2024年，中国企业和居民囤积的美元也不超过6000亿美元。如果时间再往前推，从2020年算起，中国出口企业囤积的美元可能接近1万亿美元。 法国巴黎银行大中华区利率和汇率策略主管王菊表示，虽然待结汇的资金规模可观，但可能未必有1万亿美元。这是因为过去几年中国企业增加了去东南亚、拉美等地区的直接投资，外汇已经转变为当地的固定资产，“这部分钱不会全部回来。” 面对汇率变化，部分企业选择尽快结汇。“现在美元跌了，肯定有企业会恐慌，个别企业之前一直握着美元，现在想卖了。”一位企业外汇咨询从业人士指出，“但是目前从基本面的角度来看还没有根本变化，人民币要大幅升值也不容易。” 高盛在报告中分析称，由于中美息差依然较大以及中国国内需求偏弱，美元资产依然有吸引力，从中期来看，人民币对主要交易伙伴的货币仍可能承压。与此同时，人民币对一篮子货币贬值将提高中国制造业产品在全球市场的份额，这与中国决策层预期相符。如果未来贸易摩擦加剧，不排除人民币进一步贬值。 此外，从金融投资的角度而言，星展银行董事总经理、首席中国经济学家纪沫认为，当前市场对于美国经济的“衰退交易”已经充分计价。 “从基本面来看，人民币汇率很难回到2021年时接近6.5的高位，但是应该强于去年年底的7左右。”王菊认为，如果人民币在6.5之上继续走高，不排除中国央行动用逆周期调节因子，调控人民币升值幅度。